【万联银行丨行业快评】进一步健全市场化利率调控机制
事件：
2024年7月22日，1年期及5年期LPR分别下调10bp至3.35%/3.85%，7天逆回购操作利率下调10bp至1.70%。
投资要点：
符合进一步健全市场化利率调控机制的大方向：本次央行以固定利率、数量招标方式开展的逆回购操作以及LPR报价利率的调整，均符合进一步健全市场化的利率调控方向，即或以7天逆回购操作利率作为央行短期操作的主要政策利率，淡化其他期限货币政策工具的政策利率色彩，逐步理顺由短及长的传导关系，以及持续改革完善贷款市场报价利率（LPR），针对部分报价利率显著偏离实际最优惠客户利率的问题，着重提高LPR报价质量，更真实反映贷款市场利率水平。
清理手工补息或可基本对冲利率下调对净息差的影响：本次LPR报价利率的下调，对银行的净息差产生一定的负面影响。结合前期清理手工补息对存款成本的节约，预计或可基本对冲相应的影响。根据《国家发展改革委办公厅等关于做好2024年降成本重点工作的通知》表述，推动贷款利率稳中有降，持续发挥贷款市场报价利率（LPR）改革效能和存款利率市场化调整机制的重要作用。考虑到在保持商业银行净息差基本稳定的基础上，促进社会综合融资成本稳中有降。基于此，我们预计存款利率或进一步调降。
投资建议：2023年末以来，宏观环境以及企业盈利预测持续调整的过程中，高股息策略受到了市场的持续关注，其中长端利率的下行是推动高股息资产价格表现的重要因素。银行股较高的股息率以及极低的估值成为资金的优选，叠加市场防御需求上升，助推了整个银行板块的市场表现。往后看，高股息策略中，分母端的支持因素或已较多反应，而分子端的稳定性成为高股息选股的重点逻辑。长周期角度看，银行业整体的利润增长或已经进入底部区间，盈利的稳定性将逐步体现。另外，从分红的角度看，分红率的提升，有利于银行股估值的提升。不过，由于银行本身商业模式的限制，净利润除了分红外，留存收益部分作为重要的资本内源补充，满足监管对资本充足的要求，推动未来业务和规模的扩张。综合考虑银行股当前的股息率以及估值水平。我们认为短期板块防御属性仍然较为明显。后续经济逐步回暖以及信用风险的改善，或带来新一轮的行情催化。
风险因素：宏观经济下行，企业偿债能力超预期下降，对银行的资产质量造成较大影响；宽松的货币政策对银行的净息差产生负面影响；监管政策持续收紧也会对行业产生一定的影响。