华宝基金国际业务“机长”周晶：投资海外，绕不开“颠覆性创新”
作者|陈嘉懿
编辑|袁畅
周晶可能是业内最累的基金经理之一。
他的生活作息是白天做研究、晚上做交易，夜里平均看盘至凌晨1点多。
在国内工作的他，赶上圣诞假期才得空休假，只因为，他管理的是QDII基金。
周晶说，没有真正在海外学习、工作、生活过，不足以谈海外投资。
他也说，海外投资既考较宏观研究能力，也考验个股投资能力。
在哥伦比亚大学获得MBA后，周晶先后在美国德州奥斯丁市德亚资本、泛太平洋证券(美国)和汇丰证券(美国)从事数量分析、另类投资分析和证券投资研究工作。
2011年6月，他加入华宝基金，先后担任策略部总经理、首席策略分析师、海外投资部总经理等职务，现任公司总经理助理兼国际业务部总经理。
在8月一个炎热的午后，他在公司的一间会议室里，热情地回答了一些投资者对海外投资的疑惑：
海外投资最重要的是什么？
为什么重仓“木头姐”？
普通投资者如何做海外投资？
01
海外投资考验宏观能力
周晶感慨，海外投资对宏观的关注度要很高。
在国内投资，通过自下而上精选个股，容易取得很好的超额收益。不过，海外投资如果不看宏观，很有可能会错失机会，或是遭受比较大的损失。
比如，2022年就是一个宏观大年。在美联储全年加息的状态下，就需要减持高贝塔、高波动的股票。
而到了2023年，如果认定了货币政策开始转向，就要毫不犹豫地将2022年减持的部分重新加回来。
02
趋势比时间重要
他解读美股年内的表现，认为主要有两大影响因素。
分母端，最大的变化是美联储的货币政策处于转向时期。
美联储这一轮加息周期，实际上是从2022年3月份开始的，到了2023年，加息节奏放缓。所以他判断，这一轮加息渐入尾声。
因此，在周晶看来，市场讨论的最后一次加息的时间和水平并不那么重要，重要的是趋势。
2022年全年，美股处于杀估值的阶段。但在他看来，随着加息周期进入尾声，将有利于美股估值的提升。
分子端，最重要的是企业盈利情况。
2023年，以ChatGPT为代表的大模型，也让投资者期待AI将带动生产率的提升。
所以，今年一季度算力端行情有所体现，二、三季度应用端和大模型端，也开始发力。
03
继续关注两个因素
展望下半年，周晶认为，影响美股表现的两个因素还在发挥作用。
分母端，他后续会关注通胀率水平，以判断具体的加息周期调整节奏。
分子端，主要看AI引领的技术革命能否逐步扩散，如果能够逐步从算力端和大模型端，向应用端延伸，科技股的盈利还是值得期待的。
04
看好科技表现
首先，周晶有一个论断是：AI引领的技术革命将会长期利好科技股，目前还只是科技股上行趋势开始的阶段。
目前，市场还在关注龙头和确定性比较高的一些公司，包括芯片、服务器等算力硬件公司及大模型公司。
他认为，未来应该整个科技板块都会比较受益。
AI主要分为4个方面，即算力、大数据、算法、应用。
目前涨得最快的是算力，其次是大模型（算法）。他认为，往后看，大数据和应用端还有很广阔的空间。
不过，他也提示了AI方向的风险。
最大的风险点是，企业盈利增长不达预期。
另一个风险点是，美联储的货币政策，晚于市场预期，出现比较大的调整。
05
偏好颠覆性创新
在周晶的投资上，更喜欢颠覆性创新。
在宏观大环境利于科技以及AI革命加持的背景下，他看好定位于颠覆性创新领域的ETF产品。
海外投资市场上，颠覆性创新是ARK投资的首席投资官“木头姐”（CathieWood）特别喜欢谈的一个概念，这类创新能够给人类社会带来极大变革，使人类当前的生产力得到极大提升，或者使生产成本得到极大的削减，从而带来整个行业乃至整个人类的生产方式有巨大变革的创新。
在他看来，在AI的四大板块里，“木头姐”最看好的是应用端和大数据端。
这并非是因为“木头姐”不看好算力端和大模型端，而是这两大板块已经被大公司垄断，其中大部分大公司不符合她眼中关于颠覆性创新的“口味偏好”，所以更倾向于在应用端和大数据端里挖掘机会。
周晶表示，做颠覆性创新领域的投资必然要有更长的视野，要看5-10年的维度。从历史上看，电动车可以算这一类，2000年的互联网肯定也是一个非常好的颠覆性创新。
但是在国内研究这样的海外公司相对比较难，很难同时覆盖这么多潜在的颠覆性创新标的。因此借用投资ETF的形式，就成为一个非常好的方式。
06
港股期待四季度
周晶还预判，从今年下半年开始，美元指数如果持续下行，资金会逐步回流到新兴市场，这对新兴市场是有利的。
他预期，如果在四季度，海外流动性能够变好，国内经济能够复苏，港股的估值修复会非常迅速。
在他看来，港股科技股估值还没有完全体现“AI革命”的预期。
互联网龙头公司是最有可能做出大模型的一批公司，因为拥有最大的用户基数，同时也拥有最大的数据基础。在当前AI革命里，是有其优势所在的。
此外，港股里面的新能源车方向，也是他一直看好的。
07
海外投资技巧
在周晶看来，美股买入时点很难判断。连专业的机构投资者，也常常采用定投的方法。
但他也透露了一个小规律：
每一次美债收益率快速上行期间，美股都会调整，这个时候反而是投资美股比较好的时机。
十年期美债收益率是一个不错的指标。今年以来，十年期美债收益率有三次超过4%，基本会伴随科技板块10%左右的回调幅度，但当十年期美债收益率下行到3.5%以下后，市场都能重新站上前高点。
因此当下利率超过4%,可能是买入美股的好时点。
08
未来的布局
周晶表示，在华宝基金未来的海外产品布局上，他主要选择的方向是科技和消费。因此后续可能继续在一些细分赛道上进行布局。
他个人还关注着欧洲的奢侈品上市公司。
他介绍，总体上，欧洲的奢侈品企业有超过100年的历史底蕴，消费者品牌忠诚度非常高。可以看到其中一些顶级奢侈品品牌，在每次金融危机里表现都非常坚挺。
而且在金融危机后，不管收入还是利润都能够迅速超越危机前的水平。
顶级奢侈品一般还存在涨价后销量反而增加的现象，这样可以保持长期较高的利润率。
因此，欧洲的奢侈品公司是一个长期投资可以考虑的方向。
同时，在后续利率逐渐下行期间，美股生物医药板块的走势值得期待，这一块他也会择机进行布局。
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本期责任编辑倪静
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