【华西机械】长川科技 | 2024年中报点评：SOC测试机快速放量，Q2业绩同比大幅提升
核心观点
事件概况：公司发布2024年中报预告。
1、SoC测试机加速收入确认，Q2营收好于市场预期
2024H1公司实现营业收入15.28亿元，同比+100.46%，其中Q2营收9.69亿元，同比+119.03%，提速明显，好于市场预期，分产品看：①2024H1测试机实现收入9.31亿元，同比+270.31%，结合半年报内容，我们推断主要受益于大客户SOC测试机拉货加速，因此可见测试机高增是Q2营收超预期主要驱动因素；②2024H1分选机实现收入4.72亿元，同比+8.84%，表现较为平稳，行业复苏拐点出现；③2024H1其他实现收入1.26亿元，同比+62.17%，实现了较快增长。展望24H2，我们认为大客户SOC测试机拉货有望加速，叠加三温分选机等新品放量，传统测试设备需求复苏，公司亮眼业绩表现有望延续。
2、规模效应致使盈利大幅提升，24H1业绩实现高速增长
2024H1公司实现归母净利润/扣非后归母净利润2.15/2.09亿元，同比+949%/+346%，其中Q2为归母净利润/扣非后归母净利润2.11/2.07亿元，同比+171%/+1255%，符合先前预告指引。2024H1公司净利率和扣非归母净利率分别为14.77%和13.64%，分别同比+11.78pct和+24.76pct，盈利水平大幅提升：①毛利端，24H1公司整体毛利率54.95%，同比-0.45pct，其中测试机、分选机毛利率分别同比-5.35pct、-6.28pct，并未大幅拖累整体毛利率原因主要系产品结构变化影响，高毛利测试机收入占比提升使得24H1整体毛利率表现较为平稳；②费用端，24H1公司期间费用率为41.35%，同比-28.34pct，销售/管理/研发/财务费用率分别同比-4.32/-5.16/-18.8/-0.06pct，主要系规模效应显现，期间费用率降低是公司24H1盈利水平大幅提升的主要因素。
3、新品产业化快速落地，景气复苏同样利好传统产品需求
半导体行业景气触底复苏预期下，2024年传统产品系列需求有望反弹，叠加SOC类、三温分选机等新品快速突破，看好公司业绩释放弹性。1）SOC类测试机：细分领域客户需求显著提升，2024年拉货节奏加速。此外，在SOC测试机底层架构上，公司布局CIS测试机等新品，2024年同样有望取得重要产业化突破。2）分选机：2023年收购长奕科技，实现重力式、平移式和转塔式分选机全覆盖。特别地，公司前瞻性布局三温分选机，有望快速放量。3）探针台：覆盖常高温探针台和三温探针台，封测行业景气回暖背景下，有望进入加速放量阶段。
盈利预测与投资建议：我们维持2024-2026年公司营业收入预测分别为34.71、46.80和59.77亿元，同比+96%、35%和28%；受股本总数变动影响，我们略微上调2024-2026年公司归母净利润预测分别为6.03、8.98和12.78亿元（原值为6.03、8.95和12.74亿元）；略微上调2024-2026年EPS分别为0.96、1.43和2.04元（原值为0.96、1.43和2.03元），2024/8/21股价29.81元对应PE分别为31、21、15倍，维持“增持”评级。
风险提示：半导体行业景气下滑、新品拓展不及预期等。
注：文中报告节选自华西证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
分析师：黄瑞连
分析师执业编号：S1120524030001
证券研究报告：《长川科技：2024年中报点评：SOC测试机快速放量，Q2业绩同比大幅提升》
报告发布日期：2024年8月21日
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