【东北医美李森蔓】爱美客（300896）动态点评：业绩表现平稳，丰富管线赋能长期成长

2024-08-23 08:57:58 - 市场投研资讯

事件：

爱美客发布2024年半年报，24H1实现营收16.57亿元/+13.53%，归母净利润11.21亿元/+16.35%，扣非归母净利润10.89亿元/+16.58%，非经常性损益0.32亿元，主要来自政府补助和投资损益。Q2单季度公司实现营收8.49亿元/+2.35%，归母净利润5.93亿元/+8.03%，扣非归母净利润5.60亿元/+2.46%。

点评：

24H1收入+13.53%，各业务线维持增长。2024H1公司实现营收16.57亿元/+13.53%。分产品看：溶液类收入9.76亿/+11.65%/占比58.92%，凝胶类收入6.49亿/+14.57%/占比39.17%，面部埋植线收入0.03亿/+16.12%/占比0.21%，其他业务收入0.28亿/+80.84%/占比1.70%。

费用管控得当，24H1费用率有所下降。2024H1期间费用率18.79%/-2.11pct，其中：1）销售费用1.41亿/-5.13%，销售费用率8.52%/-1.67pct，主要系缩减了会议费等支出；2）管理费用0.68亿/-15.48%，管理费用率4.09%/-1.40pct，公司大幅减少服务费；3）研发费用1.26亿/+20.59%，研发费用率7.59%/+0.44pct，进一步加大研发投入和增加人工费用；4）财务费用-0.23亿，财务费用率-1.41%/+0.52pct，利息收入有所减少。Q2单季度：期间费用率19.70%/+0.25pct，其中销售费用率8.69%/-1.33pct，管理费用率4.11%/+0.50pct，研发费用率8.03%/+0.71pct，财务费用率-1.13%/+0.37pct。公司持续提质增效，销售费用显著下降，此外继续加大研发投入，24H1整体费用率有所下降，24Q2费用率则表现平稳。

投资建议：公司具备领先行业的技术研发、产品打造和渠道运营能力，目前具备丰富的产品管线，长期成长势能强劲。考虑到市场竞争加剧，调整盈利预测，预计2024-2026年营收分别为36.86亿/47.02亿/57.81亿，归母净利润分别为23.58亿/29.73亿/36.14亿，对应PE分别为21倍/17倍/14倍。维持“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧；消费力下行；新品表现不及预期；业绩预测和估值判断不达预期。

（原证券研究报告发布于2024-08-22；李森蔓证书编号：S0550520030003）