【原油专题】 更高更长的利率叠加90美元的油价意味着什么
来源：恒力期货
更高更长的远期利率和90美元的油价意味着什么
2023.9.23
北京时间2023.9.21日凌晨2：00，美国FOMC会议如期公布9月联邦基准利率决策。美联储最终决定维持5.25-5.5%的利率水平不变，与此前市场普遍预期相符。但是SEP意外显露更强的鹰派，引发市场对美国未来经济增长和原油需求的担忧。总体而言，我们认为：
1.Brent在7-9月强势增长至90美元/桶上方，为美国降低通胀带来了巨大压力。但实际上目前能源对物价的推动作用仍未完全体现出来，在高油价的背景下，美国通胀有进一步恶化的可能性，这是本次FOMC会议显露鹰派的一个重要原因。
2.尽管9月FOMC会议并未选择加息，但是季度经济展望SEP中的点阵图显示目前大部分联储官员的目标利率仍在5.5-5.75%。这意味着11和12月两次加息会议中仍会至少再加息一次，美国基准利率向上的空间再次被打开。
3.SEP同时下调了2024年降息的幅度，从6月的100BP缩减至50BP。考虑到目前联储目标利率在5.5-5.75%，这表明明年美国的利率水平将维持在5%-5.25%之上。在点阵图发布后，货币互换的交易情况显示目前市场更多认为美联储直到明年6月才会开始降息。
4.尽管美联储将2023/2024年的经济增长率上调至2.1%/1.5%，并下调失业率至3.8%/4.1%，但是我们认为如果未来美联储选择在更长的期限内维持更高的利率水平，同时原油价格在OPEC+减产、柴油裂解偏强等因素的作用下保持目前强劲运行的态势，美国企业将受到资本成本和生产成本两方面的挤压，并使得美国经济最终走向“硬着陆”。
5.从基本面的角度出发，我们认为在OPEC+减产的大背景下原油的供需格局仍然较为乐观并继续维持在半年报《7.13—梦还是要有的》中所提出的原油价格可能冲高到100美元/桶之上的判断，但是美联储超预期的鹰派态度仍对远期原油价格产生宏观下行风险。
6.除去原油对通胀的影响外，日本央行政策转向的可能也使得美联储可能不得不采取更保守的货币政策。在《8.17—日本调整YCC政策会影响原油估值吗？》中我们曾提到尽管短期内日本央行不太可能放弃YCC政策，但是逐步放开限制是其货币走向。
