天风·策略 | 财政收支降速，静待重要会议
等待地量之后的波动放大，把握消费阶段大波动，重视恒生互联网：首先，8月以来的A股行情展示出市场对内需政策预期的高度敏感性；第二，内需类消费板块在24H2可能反复的海外衰退交易+美国大选交易中相对出海链或占优。长期来看，高股息超额反转条件或有两类：一是长期国债利率中枢不再下行，二是高股息板块股息率进一步提升受阻。长期风格切换需耐心等待更多右侧信号，具备垄断性、稀缺性的高股息资产有望获得价值重估。
市场思考：静待重要会议
1）1998年亚洲金融危机：1998年，财政部增发1000亿元国债，同时银行配套发放1000亿元贷款，此外还发行总额2700亿元的特别国债。积极的财政政策发力，最终投资托底经济，1998年下半年起，固投明显加速，1998年Q4GDP同比终于重回9.1%。
2）2008年全球金融危机：“四万亿”基建投资发力稳经济，“四万亿”政策中，资金来源方面，新增中央投资占总投资规模的29.5%，资金投向方面，基建和灾后重建为主要投向，两者合计占比达63%，2009年财政赤字预期目标大幅提升。
3）2015年三期叠加阶段：“三去一降一补”发力，即着力加强结构性改革，在适度扩大总需求的同时，去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板。具体来看，举措包括推进棚改货币化、鼓励地方政府投融资、扶持新兴产业等。
4）回到2024年，当前经济基本面回升压力仍大，9月FOMC美联储宣布降息50BP，正式开启降息周期，外围约束条件压制减小，而9月20日，央行宣布LPR报价持平上月，并未下调。考虑到三季度经济数据是观察全年经济目标实现情况的重要信号，政治局会议、人大常委会（观测预算调整、增发国债）、12月中央经济工作会议是观测政策加码的重要窗口。
国内：8月财政收支均收缩
1）8月财政收入累计同比持平，当月同比跌幅走阔，中央地方财政收入同比均跌幅走阔，非税收入继续担当财政收入主要拉动项；8月财政支出同比转负，中央地方财政支出同比分化。全国政府性基金收入同比接近上一轮低点，土地成交下行拖累第二本帐收入；一本账、二本帐支出端同比均回落。2）交运高频指标方面，地铁客运量指数回落，货运流量指数回落。3）工业生产腾落指数回升，纯碱、涤纶长丝、唐山高炉、甲醇回升，山东地炼、轮胎回落。4）国内政策跟踪：9月LPR维持不变；国务院常务会议研究促进创业投资发展的有关举措；财政部关于八起地方政府隐性债务问责典型案例的通报。
国际：9月FOMC降息50BP，但鲍威尔发言偏鹰
1）俄乌冲突跟踪：泽连斯基表示已准备好结束俄乌冲突的“胜利计划”；泽连斯基表示已削弱俄军东线进攻能力，但形势仍“极其艰难”；冯德莱恩表示欧盟将向乌提供350亿欧元贷款。
2）巴以冲突跟踪：联大通过决议，要求以色列12个月内结束对巴勒斯坦的非法占领；黎巴嫩通信设备爆炸已致2968人伤亡，黎真主党称“等同宣战”；以防长宣称战争进入新阶段：“军事重心将转到黎巴嫩方向”。
3）9月FOMC召开，美联储将联邦基金利率目标区间下调50个基点，至4.75%至5.00%，“点阵图”表明美联储2024年将累计降息100个基点.。鲍威尔在新闻发布会上表态偏鹰，不认为货币政策落后于曲线；整体经济强劲，目前没有看到经济中有任何迹象表明衰退的可能性正在上升。
行业配置建议：把握波动率阶段放大机会，长期仍看“耐心资产”
等待地量之后的波动放大，把握消费阶段大波动，重视恒生互联网：首先，8月以来的A股行情展示出市场对内需政策预期的高度敏感性；第二，内需类消费板块在24H2可能反复的海外衰退交易+美国大选交易中相对出海链或占优。长期来看，高股息超额反转条件或有两类：一是长期国债利率中枢不再下行，二是高股息板块股息率进一步提升受阻。长期风格切换需耐心等待更多右侧信号，具备垄断性、稀缺性的高股息资产有望获得价值重估。
风险提示：地缘冲突超预期，海外通胀持续性超预期，流动性收紧超预期。