主要机构点评：9月18—20日集运指数（欧线）期货市场

来源：航运交易公报

华泰期货：

2M联盟增加10月上半月空班，支撑10合约交割结算价格

策略摘要

中性 

线上报价方面，2M联盟：马士基上海—鹿特丹第39周船期报价2400/4000，第40周报价2400/4000；地中海航运上海—鹿特丹9月下半月船期报价2540/4290，10月份船期报价2538/4286。海洋联盟：中远海运9月下半月船期报价为2425/4325，达飞轮船9月下半月以及10月中旬船期报价2330/4260；长荣海运第39周报价降至2835/4320；东方海外9月下半月以及10月上半月船期报价2300/4000。THE联盟：海洋网联9月船期报价下调至2389/4208，10月上半月船期报价降至1952/3474；韩新海运10月中旬前船期报价降至1909/3388。

运力仍在不断增加，前8月交付124.84万TEU，前10月交付165.63万TEU，全年交付179.86万TEU（12000+TEU以上船舶），四季度因红海绕行导致的运力缺口预计能被弥补。需求端：圣诞节货物4月份已经开始提前发运（传统的圣诞节集中发货期为8、9月份），远东—欧洲集装箱贸易量9、10、11月份相对偏弱，目前欧洲航线货量偏弱期。空班情况：9月19日，继前期三大海洋联盟公布黄金周空班情况后，2M联盟再度公布黄金周新增空班情况，马士基取消第41周AE6航次，地中海航运取消第41周LION以及BRITANNIA航次。根据我们统计，目前第40、41、42周上海—欧基港运力分别为21.9万、15.7万和23.03万TEU，上海—欧洲基本港第40—42周的空班总数量为10次，10月前三周运力压力较小，在需求季节性淡季的背景下，班轮公司对运力的主动控制或助于企稳近期持续下行的运价。

10月合约距离交割较近，班轮公司再度增加空班以及后期的甩柜可能性支撑10合约估值，当下可关注10合约的期现回归机会。EC2412合约短期走势大致跟随EC2410合约，长期走势视角，12合约面临运力供应端压力预计较大，目前运价难以预估，需关注届时班轮公司对运力的主动控制以及货量情况。

10月合约近期需关注供应链端扰动，美东码头劳资谈判僵局持续，美国东海岸和墨西哥湾沿岸的多个港口正在积极公布其应急预案，以准备应对预计于10月1日发生的码头工人罢工事件。为了减少罢工可能带来的影响，这些港口计划在周末期间继续运营，确保业务的连续性。同时，一些海运公司已经开始采取措施，包括暂停接受新的出口订单，并针对可能受到影响的港口货物征收额外费用。这些预防性措施旨在减轻罢工对供应链的潜在冲击，并为客户提供更明确的成本预期。若美东港口谈判不顺，罢工真的发生，在拥堵、延误和运力吸收方面，对美东以及欧线运价会形成一定支撑。目前观察到为了规避美东墨湾潜在的罢工风险，洛杉矶和长滩港的IPI货量已经开始持续增加。

地缘端继续发酵，但地缘端仍相对复杂，集装箱船舶绕行格局依然维持。

2025年海洋联盟格局逐渐明晰。地中海航运将独立运营，并与PA联盟(PremierAlliance)在亚欧航线上进行合作；“双子星”联盟(Gemini)：马士基和赫伯罗特将于2025年2月成立；海洋联盟：中远海运、达飞轮船、长荣海运和东方海外延长至2032年；PA联盟(PremierAlliance)：海洋网联、韩新海运和阳明海运，并与地中海航运在亚欧航线上进行合作。

核心观点 

■市场分析

截至2023年9月22日，集运期货所有合约持仓94691手，较一周前减少9312手。EC2410合约周度下跌10.45%，EC2412合约周度下跌11.74%，EC2502合约周度下跌6.84%，EC2504合约周度下跌4.18%，EC2506合约周度下跌3.42%。9月19日公布的SCFI（上海—欧洲航线）周度下跌8.8%至2592美元/TEU，SCFI（上海—美西航线）周度下跌2.8%至5341美元/FEU。9月16日公布的SCFIS收于3813.92点，周环比下跌16.5%。

集装箱船舶绕行现状继续维持。经过苏伊士运河、曼德海峡以及到达亚丁湾的集装箱船舶数量仍处阶段低位，9月21日通过苏伊士运河的集装箱船舶仅4艘（7日平均），日度经过集装箱船舶数量约1.41万TEU；到达亚丁湾集装箱船舶数量（7日平均）约为6.71艘，日度经过集装箱船舶数量约1.78万TEU。因集装箱船舶改道，通行好望角集装箱船舶数量大幅增加，7日平均通过数量约为19.57艘，前期日度通过中枢在6～7艘。

截至2024年9月21日，共计交付集装箱船舶371艘，其中12000+TEU型共计82艘。合计交付集装箱船舶运力223.63万TEU，其中12000+TEU型船舶共计交付130.09万TEU。9月共计交付12000～16999TEU型船1艘，合计15254EU；共计交付17000+TEU型船1艘，运力合计24000TEU。

风险

下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理。

上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航。 

华泰期货研究院FICC组研究员高聪

从业资格号：F3063338

投资咨询号：Z0016648

方正中期期货：

【行情复盘】

第38周宽幅震荡，除EC2410继续下跌之外，其他合约均筑底反弹。主力合约EC2412报收于1790点，按收盘价周环比上涨3.17%；次主力合约EC2502报收于1515.5点，按收盘价周环比上涨8.65%；最近月合约EC2410报收于2213.6点，按收盘价周环比下跌2.44%；最远月合约EC2508报收于1261.4点，按收盘价周环比上涨8.23%。第38周交投情况回暖，六大合约交易量合计64.02万手，总交易额530.06亿元。

【重要资讯】

1、即期市场：继续降价。国内反映中国—欧洲航线集运指数显示：SCFIS录得3813.92点，周环比下跌16.5%；TCI录得3301.56美元/TEU，周环比下跌9%；SCFI录得2841美元/FEU，周环比下跌17.9%；NCFI录得1842.34点，周环比下跌17.6%。国外反映中国—欧洲航线集运指数显示：XSI录得6367美元/FEU，周环比下跌6.6%；WCI录得5152美元/FEU，周环比下跌17.2%；FBX录得6507美元/FEU，周环比下跌4.1%。各大班轮公司继续下调9月下旬至10月初FAK报价，中枢在4100美元/FEU，其中2M联盟（地中海航运4290美元/FEU、马士基4000美元/FEU）；海洋联盟（达飞轮船4760美元/FEU、长荣海运4320美元/FEU、东方海外4200美元/FEU）；THE联盟（韩新航运4382美元/FEU、海洋网联3600美元/FEU、赫伯罗特4162美元/FEU、阳明海运3600美元/FEU）；非联盟以星商船3510美元/FEU。

2、供给方面：截至9月16日，全球共有7102艘集装箱船舶，合计30753181TEU，周环比增长0.21%；其中亚欧航线运力规模486256TEU，周环比增长0.1%。停航规模减少，第37周全球闲置集装箱船舶规模约352艘，合计规模121.9万TEU。第36周中国—欧洲航线舱位配置31.5万TEU，第37周缩减至30.6万TEU，第38—43周上海—欧洲航线中主要班轮公司会分别停航2、0、5、3、1条，国庆后1～2周停航率较高。8月全球供应链压力指数0.2，创2023年2月以来新高。8月全球准班率录得35.41%，其中亚洲—欧洲航线录得34.33%，均高于前值。中秋假期至国庆假期前多个台风袭扰中国，影响港口运行；美东码头工会主席称可能会发起罢工，对未来全球供应链效率带来极大的不确定性。海洋网络、韩新航运和阳明海运宣布从2025年2月1日起组建全新海运联盟PA联盟（PremierAlliance），地中海航运会与PA联盟在亚欧航线展开换舱合作。地中海航运和PA联盟在亚洲—北欧区域上合作的航线共有5条，分别是：LION/FE5、SWAN/FE6、CONDOR/FE3、SILK/FE4、GRIFFIN/FN2。

3、需求方面：7月全球集装箱运量录得1571.5万TEU，同比增长5.6%，环比下降0.2%。其中，亚洲—欧洲录得159万TEU，同比增长6.1%，环比下降0.4%。出口经济体方面：8月中国对外出口贸易额录得3086.5亿美元，同比和环比分别增长8.7%和2.7%。其中，中国对欧盟出口贸易额468.3亿美元，同比和环比分别增长13.4%和2.3%；中国对英国出口贸易额538.9亿美元，同比和环比分别增长2.1%和1.7%。9月9—15日全国港口集装箱吞吐量604万TEU，周环比上涨3%。第37周上海整车货运流量指数均值103.6点，周环比上升6.3%。进口经济体：欧洲央行在9月议息会议中，将关键存款利率下调25BP至3.5%，将主要再融资利率和隔夜贷款利率均下调60BP至3.65%和3.9%。欧盟准备小幅下调对自中国进口电动汽车拟议的加征关税。其中，对从中国进口的特斯拉电动汽车，加征税率将从拟议的9%调整为略低于8%。 

4、中东局势：战局再度升温，加沙、黎巴嫩南部和以色列北部均出现伤亡。

5、9月13日美国政府确定大幅度上调中国产品的进口关税。除了对中国电动汽车加征100%的关税以外，美国还将对中国太阳能电池加征50%的关税，对中国钢铁、铝、电动汽车电池和关键矿物加征25%的关税，以上商品关税将于9月27日生效。美国将中国半导体的进口关税提高50%，此新税率将于2025年1月开始生效，半导体这一项里新增了太阳能电池板使用的多晶硅和硅晶圆两个类别。

【市场逻辑】

行情回顾：班轮公司连续大幅降价，令EC2410下挫。不过，欧洲央行开启第二轮降息、降低源华汽车关税、中东局势再度升级，中远期止跌反弹。

后市展望：虽然班轮公司持续下调9月下半月FAK报价，但是整体水平依然远高于成本线，且货源并不理想，各大班轮公司将继续降价揽货避免亏舱。9月下旬要提前为国庆长假囤货，这将会继续导致即期运价踩踏式下跌，预计10月运价将测试3000美元/FEU支撑位。美国再次大幅上调对华进口关税，利空中美，也会影响中欧航线。其中，半导体进口关税是从明年1月生效，四季度存在抢运行情；其他商品是从9月27日生效，不存在抢运。

海运及商品指数研究中心陈臻

从业资格证号：F3084620

投资咨询证号：Z0018730

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