当进入右侧的成长股越来越多...

近几个交易日，A股走出了触底反弹的行情。美联储降息靴子落地，或改善A股流动性、提升市场风险偏好。

A股底部是否已现？四季度即将到来，哪类风格或板块更受偏爱？

近日融通价值趋势、融通产业趋势臻选基金经理李进接受了《上海证券报》专访。

在他看来，当前市场或处于估值低位、情绪周期低点、产业周期底部，任何的边际变化都可能带来上涨行情，看好当前的布局时机。

李 进

融通价值趋势、融通产业趋势臻选等基金经理。

01

从中观产业视角来看，当前市场有足够多的便宜成长股已进入右侧，或到了乐观积极的时刻。

股价由估值和企业盈利共同决定。从当前市场的估值情况来看，经过长达3年的调整，大多数行业龙头公司的估值仅有海外同类型企业的一半。在估值已到较低位的情况下，后续股价的表现将主要由企业自身的盈利趋势决定。

具体到行业，以新能源、半导体、军工、医药等为代表的成长赛道，过去两三年股价遭遇深幅调整。但今年以来，这些主流赛道中的部分细分板块，其基本面已开始好转。

新能源领域，在上游产品价格大幅下降之后，新兴市场的光伏储能需求迎来高速增长，光储渗透率将快速提升，而发达国家的储能产品也完成去库存，进入新一轮成长期。

创新药领域，在全球创新药授权领域，中国企业的数量已经超过美国，在大热的双抗/多抗领域，近一半的项目由中国公司开发，最近两个季度不断有大型创新药公司业绩超预期，部分创新药销量更是进入爆发期；从互联网龙头公司来看，由于竞争趋缓、供给端压力减轻，利润端已经连续多个季度超预期。

除我国传统优势行业继续保持不错的增长势头外，新兴产业领域，如人工智能、自动驾驶、机器人、虚拟现实头戴产品等虽处于成长初期，但发展是跳跃性的，难以预测。在过去两年大量研发资金涌入的情况下，技术突破往往会在意料之外，需求端的爆发可能悄然发生。

02

股票市场基本盘由无数细分行业汇聚而成，聚沙成塔、积水成渊，当越来越多的成长型企业走入右侧，A股会企稳回升。真正决定市场回升的是各个行业的基本面度过了周期低点，当前一些细分方向展现出来的右侧盈利趋势，让我们看到了星星之火可以燎原之势。

投资中不能因过于谨慎而丧失行动力，选择性忽视众多细分行业的复苏态势和投资机会。

价值投资者的春天或已到来。每一轮供给出清，剩下的都是王者。

经历2021年以来的激烈竞争，各个行业的龙头显现出盈利的稳定性和成长的可持续性。不管是A股市场各个方向的成长行业龙头，还是港股市场的互联网企业，其盈利韧性都超出预期。

我们看到越来越多的龙头企业估值跌到了深度价值投资者愿意参与的水平，价值投资者不依赖宏观经济和股票市场，更多地只与上市公司的现金流和价值创造有关。从长周期来看，以低估值为起点，这些王者有可能走出类似欧美股市龙头企业的长牛行情。

展望后续行情，看好海外光储、创新药、港股互联网和AI算力四大方向的投资机会。这些方向的资产有盈利韧性，且经过多年充分竞争后，其市场地位得到进一步提升，随着基本面进入右侧，利润或不断释放，有望迎来长周期的盈利和估值双升局面。

海外光储：渗透率尤其在新兴国家渗透率低，竞争格局比较好。这一轮价格大幅下跌之后，海外光储平价，迈过了成长的最重要的时间点，爆发性和持续性或较强。

创新药：这个行业有系统性提升估值中枢的机会。国内创新药的BD数量已经超过了美国，成长速度很快，一些龙头最近的业绩都是超预期的。这个方向目前被市场忽视，公募基金在创新药的配置比重或显不足。虽然创新药研究难度高，壁垒也很高，但这个方向容易成长出比芯片更大的公司。

港股互联网：估值便宜，业绩不断超预期。

AI算力：AI的应用迟迟没有起来，所以大家会质疑正循环是不是再往前跑，但它的影响是足够大的。通常这种供给创造的需求会发生在不经意间，一旦下一个大模型提升幅度足够大的时候，需求也往往起得比较快，甚至可能会超乎想象。

谨慎投资。指数过去走势不代表未来表现。

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