重阳投资：市场或将迎来“戴维斯双击” 经济复苏将是2023年A股和港股投资最重要的线索
转自：智通财经网
智通财经APP获悉，2022年，国内市场遭遇多重因素的冲击，遭遇了罕见的“戴维斯双杀”。但是，重阳投资认为，2023年A股及港股市场可能已经构筑了未来2-3年的中期底部，市场尽管短期可能仍有波折，但新一轮中级行情正在酝酿，市场可能迎来估值预期与盈利共同扩张的“戴维斯双击”。
重阳投资判断，2023年，伴随着国内疫情防控政策的调整优化，病毒变异的确定性有望转化为经济环境的确定性，市场主体信心将显著恢复。房地产供需两侧的信用收缩接近尾声。2023年将成为中国经济的转折之年，GDP增速将自二季度起开始恢复，全年增速有望达到5%以上，对应A股上市公司净利润增长5-10%。
与此同时，重阳投资将2023年定义为中国经济的转折之年。中国经济将从过去三年疫情影响中逐步走出，居民部门从降杠杆转为稳杠杆，市场主体的信心和经济的活力逐步恢复。
重阳投资称，基建投资有望保持强势。2023年基建投资政策工具更多，发力时间更早。两批政策性开发性金融工具合计已投放7400亿元，着力解决重大项目资本金缺口问题。如果参考2015-16年专项建设基金投放的经验，今年的政策性开发性金融工具可能还有1万亿左右的增量。同时，2023年专项债额度大概率高于2022年的3.65万亿，且同样前置发行，结合商业银行配套贷款支持，2023年基建投资增速有望高于2022年。
出口和消费对经济增长的贡献可能此消彼长。出口是过去2-3年中国经济增长的重要引擎，但随着金融条件的收紧和前期过剩储蓄的耗尽，发达经济体消费增速大概率进一步走弱。走出疫情后，在居民收入企稳的带动下，消费可能成为2023年中国经济最大的亮点，社会消费品零售总额增速可能超过5%。同时，参照其他国家的经验，疫情后线下服务性消费的占比将大幅回升，这意味着需要甄别哪些实物商品需求更具韧性。
重阳投资强调：“经济复苏将是2023年A股和港股投资最重要的线索”。在复苏逻辑未被经济数据证明之前，市场将在犹豫中上行。从整体来看，A股市场风险溢价尽管已经自10月末高位有所回落，但仍高于历史平均水平。港股市场无论是估值还是风险溢价尽管也有所收敛，但从历史看仍处于极端水平。随着经济活力的释放和市场风险偏好的提升，A股和港股均存在相当的估值修复的机会。其中，港股在极端的估值水平下，受益于国内疫情放开、稳增长政策加码和国际流动性改善，估值修复的空间可能大于A股。
结构上看，重阳投资指出，最看好兼具短期复苏弹性和长期成长逻辑的公司，特别是科技自立自强领域相关的公司。中国的“硬科技”企业在快速迭代升级，在外部压力下其中的龙头企业有望成为国产替代过程中的赢家，长期成长逻辑顺畅。但是，过去两年的疫情打断了很多公司的短期成长节奏。疫情管控叠加需求下行和成本冲击，使这些企业经历了估值和盈利的双杀。展望2023年，疫情管控放开和宏观环境回暖对这类企业均是有利的环境，这类企业有望为投资者提供非常可观的中长期回报。
同时，重阳投资认为，疫情后主题也有很多可以深入挖掘的空间。这不仅包括疫情后可能的报复性消费领域，也包括疫情后某些行业可能的补偿性投资，以及疫情期间行业供给格局明显改善的领域。事实上，一些疫情直接受损的行业股价已经有了相当程度的反弹，甚至部分标的博弈成分较重，估值已不便宜。但是，市场对疫情中需求间接受损，或是行业供给出清的公司定价并不充分，这可能成为后期市场分化中重要的收益来源。
在对市场保持乐观的同时，重阳投资指出，须要时刻关注潜在的风险。当前最大的风险是国内需求复苏的力度不及预期。三年疫情对居民的资产负债表造成了较大的影响，在房价上涨预期消退后房地产需求的恢复力度也可能较弱，疫情后社会和经济恢复常态的过程可能不会一蹴而就。此外，尽管中美领导人巴厘岛会晤后两国关系趋于缓和，相关地缘政治风险的潜在发酵和冲击仍然是不容忽视的风险因素。