天宏锂电：生产电动车锂电池，与欧福蛋业选择哪个更合适？
天宏锂电1月6日申购，与欧福蛋业冲突，选择哪个更合适？
一、生产锂离子电池模组
天宏锂电是一家从事锂离子电池模组研发、设计、组装和销售的国家高新技术企业，主要产品为动力型锂电池模组和储能型锂电池模组，产品主要用于电动助力车、电动滑板车、电动摩托车等轻型车领域和电动搬运车等工业领域以及便携式UPS电源。
公司系国家级专精特新“小巨人”企业和浙江省“专精特新”中小型企业。公司产品通过欧盟CE认证、美国UL认证、北美WERCS认证、日本PSE认证等。公司依靠多年来在行业积累的经验以及公司自身的竞争优势，与多个国内知名客户建立稳定的合作关系。
公司主要原材料为锂离子电芯，全部来源于外购，公司未自产电芯。锂离子电池模组由锂离子电芯、BMS、结构件及相应辅料组成。锂离子电芯不仅在锂电池模组成本构成中占比较高，同时电芯制造的行业门槛及市场准入要求也相对较高，因此模组公司在完成下游市场布局后进而向上游电芯领域延伸，研发掌握电芯核心技术，涉足电芯生产制造，打通模组整体产业链，最终实现模组的一体化管控，是大型模组公司的必然选择。公司同行业可比公司博力威和欣旺达成立后均经历了类似的业务发展路径。
公司储能领域产品主要是便携式UPS电源。报告期各期销售收入分别为390.36万元、350.39万元、217.69万元和240.83万元，占主营业务收入的比例分别为3.00%、1.53%、0.61%和1.56%，销售收入和占比逐年下降。便携式储能市场迅速发展，但目前整体市场规模较小，且存在竞争激烈、产品同质化严重的特征，公司生产具有“小批量、定制化”的特征，公司产品不具有价格优势，短期无法取得竞争优势。
二、业绩
1、三年一期业绩：先升后降
2019年度至2021年度，公司营业收入分别为13,506.61万元、23,512.10万元和37,086.91万元，增长较快；2022年1-6月，公司营业收入16,167.60万元，较上年同期增加1,534.71万元，变动比例10.49%，增速放缓。扣除非经常性损益后归属母公司股东净利润分别为456.33万元、1,918.79万元、3,038.10万元和713.59万元。
2022年1至6月，公司扣非归母净利润同比下降454.55万，主要原因是原材料电芯价格上涨且无法完全向下游客户转移。
2、今年前三季度业绩：营收微增但扣非净利润大降
2022年1至9月，公司营业收入为26,226.73万元，与上年同期相比增长3.89%，增速放缓。主要原因系：一方面，公司位于浙江省湖州市，长三角地区是公司的主要经营区域，长三角地区的整车厂客户大多依赖上海港进行出口销售，受2022年上半年上海疫情导致上海港封控的影响，公司各类产品的部分客户对外销售均受到不同程度的影响；另一方面，公司主要产品之一电动助力车用锂电池模组受下游需求增速放缓影响，该类产品销售金额下降。
公司2022年1至9月扣非归母净利润下降534.26万元的主要原因是：
（1）虽然营收收入增长982.69万元，但综合毛利率下降2.59%，导致公司营业毛利下降500.32万元。
（2）剔除股份支付（属于非经常性损益）影响因素，公司2022年1-9月期间费用与去年同期相比增加224.83万元。其中为筹备北交所上市支付的中介机构费上升133.07万元、管理人员增加及为筹备北交所上市产生的加班费导致管理费用-职工薪酬增加96.14万元。
2022年1-9月，公司经营活动产生的现金流量净额较上年同期减少4,393.19万元，主要原因是：2022年碳酸锂价格上涨导致锂离子电芯价格上涨且较为紧缺，公司为了保证锂离子电芯供应或为了锁定电芯价格，与部分电芯供应商采取预付货款或款到发货的结算方式，导致购买商品、接受劳务支付的现金增加。
三、可比公司
“电气机械和器材制造业”（行业代码：C38）最近一个月平均静态市盈率为31.34倍。同行业可比公司2021年静态市盈率均值为59.21倍。
广东博力威科技股份有限公司的主营业务为锂离子电池研发、制造和销售。公司主要产品包括锂离子电池组和锂离子电芯。
去年科创板上市，总市值52.6亿，2021年扣非净利润1.43亿，静态市盈率36.8倍。
欣旺达电子股份有限公司的主营业务是锂离子电池模组的研发、设计、生产及销售。公司主要产品为锂离子电池模组。公司评为广东省民营企业百强（第41位）、财富中国500强（344位）、中国轻工业二百强（第39名），轻工业科技百强（第5名），公司“动力电池系统安全性关键技术及应用项目”获得2020年度广东省科学技术奖“科技进步奖一等奖”，建设了深圳市首条5G+工业互联网生产线。
创业板上市，总市值388亿，2021年扣非净利润5.28亿，静态市盈率73.5倍。
四、估值
公司发行新股 1902.6995万股，发行后总股本为7610.8001万股，发行价格6元，发行后总市值4.56648006亿元。公司原有非限售股本803.6万股，发行后流通股本2706.2995万股，流通市值1.6237797亿元。
公司2021年扣非净利润3038.10万元，对应市盈率为15.03倍。今年前三季度扣非净利润1545.89万，假设公司今年扣非净利润2061万元，对应动态市盈率22.16倍。
公司与上述科创板创业板公司无可比性，可比性较强的是北交所公司长虹能源、德瑞锂电、力佳科技。
力佳科技：力佳电源科技(深圳)股份有限公司主要业务为锂微型电源研发、制造及销售。公司产品为锂一次电池中的锂/二氧化锰电池，锂/氟化碳电池，以及二次电池中的锂铝合金电池。
总市值7.8亿，2021年扣非净利润4307.4万，静态市盈率18.11倍，动态市盈率17倍。
德瑞锂电：惠州市惠德瑞锂电科技股份有限公司的主营业务为锂锰电池、锂铁电池等锂一次电池产品的研发、生产和销售。公司的主要产品为锂锰电池、锂铁电池等。
总市值9.33亿，2021年扣非净利润4170.96万，静态市盈率22.37倍。今年前三季度扣非净利润4249.79万，动态市盈率16.47倍。
长虹能源：四川长虹新能源科技股份有限公司主要从事碱锰环保电池、锂电池的研发、生产及销售业务，其中以碱性锌锰电池和圆柱型高倍率锂离子电池产品为主。公司目前已经形成“碱电+锂电”的双产品体系。
总市值30.38亿，2021年扣非净利润2.45亿，静态市盈率12.4倍。今年前三季度扣非净利润1.24亿，动态市盈率18.41倍。
三家北交所可比公司静态市盈率均值为17.5倍，动态市盈率均值为17.3倍。
从估值来说，天宏锂电静态市盈率15倍，还可以。但投资看的是未来，动态市盈率22倍，在北交所偏高。
从市值来说，天宏锂电总市值4.56亿，偏小。流通市值1.6亿，中等。老股4800万元，上市即可抛出。
综合判断，公司缺乏核心竞争力，电芯外购，产品出口为主。锂电池材料大涨，公司毛利率下滑。今年业绩下降，导致动态估值偏高。因此。我不申购。