国资、华为争相入股赛目科技，智驾仿真测试龙头估值4年增近174倍
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本文来源：时代周报作者：张照
随着电动化、智能化的快速渗透，智驾已经成为车企战略布局的主线之一。
作为中国ICV测试、验证和评价解决方案行业的重要参与者，赛目科技近期已向香港联交所递交了招股书，光银国际、中信证券为联席保荐人。
招股书显示，赛目科技是一家专注于仿真技术的公司，主要从事智能网联汽车（ICV）仿真测试产品的设计及研发并提供相关测试、验证和评价解决方案，自主研发并商业化推出ICV仿真测试、验证和评价工具链SimPro，专注于L3及以上级别自动驾驶解决方案测试。
据弗若斯特沙利文的资料，按2022年的收入计，赛目科技是第二大市场参与者，市场份额约为5.5%。
因此，赛目科技还未上市就已受到资本的追捧。截至IPO上市前，赛目科技主要股东为空格科技、赛迪检测、通达、共青城智源、北京梆梆，以及北京顺义、哈勃科技、北京基石、中信投资、经纬恒润、共青城军合、中关村等A轮、A+轮投资者。
图源：招股书
其中，赛迪检测、北京顺义、中关村均有国资背景；哈勃科技为华为投资控股有限公司全资拥有的风险投资机构。
值得注意的是，赛目科技最初是由赛迪检测母公司赛迪集团与北京梆梆出资成立，原为国有企业。因此，公司历年股本及股东情况变化也备受中国证监会关注。
2023年12月22日，中国证监会要求赛目科技出具补充材料，涉及员工持股计划、股本及股东情况变化、国有资产管理程序等。
图源：中国证监会
流水般的大客户
据时代周报记者调查发现，赛目科技营收对大客户依赖比较严重。
2020年-2022年及2023年上半年，赛目科技来自前五大客户的收入分别占总收入的100.0%、93.4%、67.2%及78.9%，其中来自最大客户的收入分别占总收入的约58.7%、39.0%、24.4%及43.4%。
但赛目科技的核心客户一直在变。
据招股书披露，赛目科技2020年来自客户A和客户B的收入分别为4176.8万元、2654.9万元，分别占总收入的58.7%、37.3%。
到了2021年，客户F和北京车网科技发展有限公司（下称“北京车网”）成为赛目科技的前二大客户。公司来自客户F和北京车网的收入分别为4171万元、2725.7万元，分别占总收入的39%、25.5%。而公司来自客户A的收入降至1474.2万元，收入占比将至13.8%；客户B则掉出公司前五大客户行列。
图源：招股书
2022年，2021年的第五大客户“相关客户”成为赛目科技第一大客户。公司来自该“相关客户”的收入为3550万元，占总收入的24.4%。除相关客户外，前五大客户中的另4家客户均为新晋前五大的客户。
图源：招股书
2023年上半年，赛目科技的第一大客户又变为招商局检测车辆技术研究院有限公司（下称“招商局检测”）。赛目科技表示来自招商局检测的收入为939.6万元，占总收入的43.4%。而来自相关客户的收入为448.9万元，收入占比将至20.8%。同时，除相关客户外，前五大客户中的另4家客户均为新晋前五大的客户。
图源：招股书
招股书显示，该相关客户是华为及其相关公司，是一家全球领先的信息和通信技术解决方案和智能设备提供商。
赛目科技在招股书中表示，2021年与该相关客户联合推出了中国首个基于云的ICV仿真测试平台，但并无就开发云端ICV仿真测试解决方案的项目订立任何利润分成安排，赛目科技不会直接与汽车制造商签约，而是通过相关客户与汽车制造商签约，相关客户再将主合约的部分分包给公司。
赛目科技坦言，如与相关客户的合作终止，将可能需要与其他专门从事云技术的第三方签订合约，或大幅提升通过自有的云功能或以非云端独立软件的形式开发和交付仿真测试解决方案的能力。招股书披露，公司与相关客户的合作将持续到2024年3月21日。
此外，招股书显示，赛目科技2023年上半年与招商局检测之间的两个合作项目的合作期限均为3个月。
2023年12月27日，关于公司与华为的合作情况、客户集中度较高等问题，时代周报记者向赛目科技官网邮箱发去采访提纲，截至发稿未获有效回复。12月28日，时代周报记者多次致电赛目科技官网电话，但一直无人接听。
估值四年内增长近174倍
但赛目科技引人侧目的不仅仅是其明星股东，而是其迅速膨胀的估值。
2014年1月24日，赛目科技由赛迪检测母公司赛迪集团与北京梆梆出资成立，成立之初旨在从事移动应用程序网络漏洞检测业务。
其中，赛迪集团是工信部直属单位CCID下属的国有企业，拥有公司51%的股权；北京梆梆为专注于提供网络安全服务的民营企业，拥有公司49%的股权。
然而，赛迪集团与北京梆梆的合作并未按预期进行。2017年年中，赛迪集团作为规管ICV测试行业的工信部辖下实体，计划发展ICV算法测试及仿真系统，通过过往业务往来结识现赛目科技执行董事马蕾，于是邀请其管理团队研究开发该系统。
2018年3月15日，为商业化研发成果，管理团队马蕾、胡大林、何丰通过投资控股平台空格科技投资赛目科技并展开ICV测试相关业务的营运，以44万元的代价获得北京梆梆手中44%赛目科技股权。截至IPO上市前，空格科技由胡大林、马蕾及何丰分别全资拥有约64.1%、25.6%及10.3%的股权。
2018年6月26日，赛目科技第一次增资4.08万元至104.08万元，由空格科技、北京梆梆分别认购38800元及2000元。同年11月27日，赛迪集团以零代价向赛迪集团全资子公司赛迪检测转让赛目科技的49%股权。增资及转让后，空格科技、赛迪检测、北京梆梆分别拥有赛目科技46%、49%、5%股权。此时，赛迪检测成为公司第一大股东。
2019年9月26日，空格科技及新成立的员工激励平台通达向赛目科技增资，分别以66.67万元及266.67万元的代价认购增加的注册资本6.94万元及27.75万元。此时每1万元注册资本对应价值约为9.61万元，此轮增资完成后，赛目科技注册资本达到138.77万元。以此计算的公司估值约为1333.58万元。空格科技和通达分别拥有赛目科技39.5%、20%股权。
2020年1月10日，赛目科技第三次增资，共青城智源以500万元的代价认购公司增加的注册资本69385元。此轮增资完成后，赛目科技注册资本达到145.71万元。这一轮增资，1万元注册资本对应价值约为72.06万元，以此计算的公司估值约为1.05亿元。
2021年7月1日，赛目科技完成A轮融资，引入北京顺义、哈勃科技、北京基石、中信投资及经纬恒润等战略投资者，5名A轮战略投资者以3000万元的代价各自认购公司增加的注册资本51427元。此轮增资完成后，赛目科技注册资本达到171.42万元。此时，1万元注册资本对应价值约为583.35万元，以此计算的公司估值约为10亿元。
2022年3月7日及5月12日，赛目科技完成A+轮融资，引入共青城军合、中关村等战略投资者，各A+轮战略投资者以6600万元的代价各自认购公司增加的注册资本51427元。此轮增资完成后，赛目科技注册资本达到181.71万元。此时，1万元注册资本对应价值约为1283.37万元，以此计算的公司估值约为23.32亿元。
此时较2019年公司第二次增资时的估值增长了173.87倍，而时间跨度不到4年。
2022年10月16日，赛目科技完成股改，变更为股份有限公司。
截至IPO上市前，空格科技和通达合计共拥有赛目科技45.5%的权益，为公司的控股股东。其中，空格科技由公司管理团队全资拥有；而通达作为员工激励平台，主要也为管理团队实际控制，管理团队胡大林、何丰、马蕾分别拥有通达约50.0%、43.6%、2.1%的股权，而公司的另15名员工仅拥有通达4.3%的股权。
2023年12月22日，中国证监会发布《境外发行上市备案补充材料要求（2023年12月15日—2023年12月21日）》,其中要求赛目科技出具补充材料，涉及员工持股计划、股本及股东情况变化、国有资产管理程序，特别要求其补充说明尚未履行国有股权标识等国有资产管理程序的具体原因、预计提交申请时间及是否会对本次发行上市构成障碍等。
截至2024年1月4日，赛目科技暂未公告相关补充材料。