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来源：用益观察
唯思悟债
说起近期国际金融界的大事，就不得不提到硅谷银行的破产事件。
2019年末，新冠疫情的肆虐冲击全球市场。科技和创投类企业的业务由于契合了疫情下需要大量线上社交和支付的需求，叠加美联储为应对新冠疫情冲击开启了无限量货币宽松模式，资金大量涌向对科技和创投类企业的投资中。以这类企业为重点服务对象的硅谷银行，存款业务也因此获益，存款规模从2019年末的618亿美元猛增至2022年末的1731亿美元，2021年末达到1892亿元的峰值。为应对这“突入而来的幸福”，硅谷银行通过将存款大量配置在美国国债、（商业地产）抵押贷款债券（MBS、CMBS）和抵押担保债券（CMO）上获得收益。
表一：硅谷银行2020-2022年金融资产配置概览
乍一看，这样的金融资产配置并没有不妥之处，甚至是有些保守的。但从期限来看，硅谷银行对美国国债的配置集中于1-5年期限上，对MBS、CMO和CMBS的配置集中于10年以上的期限。这意味着硅谷银行为了追求长期绝对收益，几乎是完全放弃了对资产流动性的管理。
表二：硅谷银行2021年持有主要金融资产的期限分布
眼看他起朱楼，眼看他宴宾客，眼看他楼塌了。美联储的货币政策为硅谷银行带来了机会，也最终反噬了硅谷银行。2022年一月开始，美联储为抑制此前无限量货币宽松模式造成的经济过热，开始多轮加息。受此影响，科技和创投类企业的春天一去不复返，行业出现大面积的裁员，企业纷纷寻求向银行提取存款，以应对企业日常的支付需求。同时，加息对硅谷银行持有的债券资产组合也产生了重大冲击。由于期限偏长，债券资产的价值出现大幅贬损，虽然硅谷银行也进行了一系列的自救，但是叠加蜂拥取款的挤兑，最终压垮了硅谷银行。
图三：美联储2022年以来的加息通道
被福布斯连续5年评为美国最佳银行的硅谷银行在顷刻之间宣告破产。它并没有持有结构复杂、风险系数高的资产，而是选择配置安全系数较高的美国国债和抵押债券，只因为片面追求长期收益，对政策转向预判不足、缺乏流动性管理的预案措施，在罕见的连续加息周期内持有资产的市场价值大幅贬损，外加信息披露前缺乏有效的市场沟通，引发挤兑潮导致破产，预计也将进一步引发金融行业对资产配置和流动性管理的新一轮思考。
图四：硅谷银行的破产是08年金融危机后最大规模的商业银行破产
随着近年信托行业标品业务发展，信托产品广泛参与债券市场，预期收益率、风险、流动性、久期等均是投资经理重点考量的因素。我们坚持：优质的资产唯有在经得起考验的流动性安排下才能发挥出最大价值。为此，在推出“华盈-长江增长极睿选系列”时，我们基于上述理念磨合了很久，为该投资组合设定了包括区域、集中度、评级等一系列的限制，并通过内部评价机制定期对产品进行监控和评价，力求在实现资产收益的同时，保证充足的流动性。
当前，硅谷银行事件仍旧在发酵，海外多家银行持续爆出风险事件，但是我们认为对于中国市场影响有限。我们当下更需要做的是相信中国投资市场，同时以此为鉴，进一步审慎规划我们的投资策略，加强流动性风险、信用风险等的管控，为客户提供安全有效的资产配置方案。
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