先锋期货2024-6-3 策略会议纪要
来源：先锋期货
品种观点
铜：下游持续点价和价格结构大幅改善，说明下游对当前的价格已逐步认可，加上供应偏紧的问题，沪铜下跌空间受限。铜市5月以来的大涨主要受到挤仓推动，随着涨势停顿，多头情绪反转资金流出 ，沪铜持仓从最高峰的63万手回落至58万手。目前技术上看处于大规模上涨后的调整期，需要时间修复之前非理性上涨的部分。本周操作建议：维持看空，短期支撑位80000。
贵金属：上周美联储青睐的通胀指标核心PCE价格指数同比增速约为2.8%，创三年来新低，但美联储官员态度仍然偏谨慎，市场对联储降息的预期仍然偏悲观。美元指数止跌企稳，美债收益率和贵金属价格进一步调整。整体来看，comex黄金短期位于2300-2400美元之间高位震荡。沪金短线关注下方545附近支撑，沪银下方支撑7800附近。中长线看贵金属依然看涨，地缘政治因素及美联储终将开启降息周期仍将共同支撑金价走高。操作思路上，金价长线仍然维持多头思路，短线回调企稳后仍可适度布局多单。
焦煤：供应方面，产地供应虽有回升预期，但短期受制于事故检修等影响，供应暂偏紧，关注后续产量回升情况。需求方面，近期宏观情绪退温，市场交易回归现实，目前钢材需求一般，钢材去库明显放缓，铁水面临见顶，但当前钢厂利润尚可，铁水或暂能保持高位震荡一段时间，需求端驱动边际转差。库存方面，焦煤库存低于往年同期，价格有韧性。整体来看，目前焦煤供应虽有回升预期但暂偏紧，需求端边际转差，短期现货支撑减弱，目前盘面升水蒙煤较多，市场情绪较差，策略上建议轻仓试空，后续继续关注钢材去库情况。
焦炭：供应方面，焦炭现货暂稳，焦企盈利收窄明显，焦企焦炭产量暂能维持但继续增加空间有限。需求方面，近期宏观情绪退温，市场交易回归现实，目前钢材需求一般，钢材去库明显放缓，铁水面临见顶，但当前钢厂利润尚可，铁水或能保持高位震荡一段时间，需求端驱动边际转差。整体来看，目前焦炭供应暂宽松，但成本支撑开始增强，需求端边际转差，现货或偏稳运行，不过目前盘面升水现货较多，短期盘面或震荡偏弱运行，策略上建议轻仓试空，后续继续关注钢材去库情况。
螺纹：上周全国螺纹产量环比回升3.73万吨至239.47万吨，同比减少33.94万吨；社库环比回落9.96万吨至571.29万吨，同比减少13.59万吨；厂库环比减少0.47万吨至202.38万吨，同比减少22.87万吨。需求方面，螺纹表需环比回落28.27万吨至249.9万吨，同比减少61.62万吨。整体来看，螺纹产量连续小幅回升，库存则连续下降，但降幅收窄，表需连续第二周下降，且降幅扩大，数据表现偏弱。综合而言，螺纹基本面继续呈现供需双弱格局，但随着粗钢平控政策影响，短期供给偏紧预期对盘面形成一定支撑，且宏观预期仍然向好，预计螺纹走势整体维持震荡整理为主，可适当关注盘面回调后的低吸机会。
纯碱：纯碱企业检修计划陆续公布，从计划安排来看，6月份检修计划不多，个别大企业检修尚不明朗。前期检修装置逐步恢复，预计产量依旧保持较高水平。需求层面，浮法玻璃生产线小幅波动，但光伏玻璃有五条线存点火预期，需求或稳中有升。库存呈现下降趋势。考虑到季节性因素，高温天气下纯碱装置故障情况或增多，短期盘面仍在回调当中，但对于09合约中期不过分悲观。
尿素：5月份尿素供需层面的利好已经释放完毕，小周期之内，由于日产还未完全恢复、需求也暂未明显走弱，叠加尿素库存连续十周去库后，已经在中性偏低水平，基本面支撑仍在，但供需预计边际转弱。一方面，检修高峰已过，后面日产或逐步向上修复；另一方面，复合肥开工存在季节性向下的预期。农业方面，6月存在农需缺口，短期或对尿素盘面存在一定支撑，但支撑力度或随时间推移而逐步减弱。预计6月随着供增需减的逐步兑现，价格重心较5月或有所回落。整体以偏弱震荡思路对待，警惕出口题材再度发酵。
PVC：近期虽然PVC盘面涨势明显，但主要在走预期逻辑，基本面仍见不到任何起色。供应端，前两周阶段性的检修利好已经释放完毕，检修高峰已过，接下来PVC开工会是持续向上修复的过程。需求端表现不佳，政策的出台短期内无法真正传导至PVC下游需求层面。PVC社会库存维持高位累库状态，据传资讯网站能够统计到的样本库容基本都已经放满了，另外还存在20万吨野库。库存难以去化，PVC仍然是一个缺乏基本面支撑的状态，盘面对预期的炒作情绪降温后，或维持偏弱运行。
PX：上从海外调油来看，欧美汽油裂差整体偏弱，且美国PX-MX价差持续修复，调油经济性转弱，预计调油需求对芳烃支撑有限。供应方面，本周中金石化160万吨装置有重启计划，PX开工负荷边际回升。需求方面，6月PTA装置检修不多，恒力惠州1#、逸盛海南2#计划检修，存量检修装置重启较多，以及汉邦、蓬威长停装置开车，预计PTA供应将明显提升。总体来看，PX经过前期4-5月持续去库，供应压力有所缓解，且后续需求仍有好转预期，6月PX整体供需维持偏紧预期，对PX仍有支撑。
PTA：6月份PTA装置重启开始增加，供应趋于宽松。聚酯开工维持88%附近，本周有160万吨装置重启，开工将小幅回升。6月聚酯工厂面临减产还是促销的选择，经历了5月下旬的去库后聚酯大厂库存压力并不大，总体对原料的需求还是保持了韧性。下游织造仍处于淡季，一旦聚酯工厂减产，后续PTA进入累库格局。6月PTA驱动有所转弱。预计短期PTA偏弱整理为主，加工费有转弱预期。
乙二醇：装置方面，福建一套40万吨/年的MEG装置重启时间再度推迟，其乙烯装置因设备故障仍在调试中，镇海炼化80万吨装置初步计划8月份重启。浙石化80万吨装置在周末前后投料开车。煤化工方面，山西美锦30万吨上周停车，湖北三宁60万吨重启；本周供应端环比有所回升。进口方面，海外装置存降负和重启不确定性，预计进口量增量有限。乙二醇在整个乙烯链条中经济性最低，乙二醇供应回升速度或慢于市场预期。终端需求对乙二醇备货以刚需采购为主。整体来看，6月乙二醇预计供应增加，但增量不高，需求持稳且当前港口库存维持在71.6万吨附近低位，表现良性。因此，社会库存仍有去库预期，显性库存压力不大，价格震荡对待。
短纤：近期短纤内销偏弱，出口受海运费上升和集装箱供应偏紧受阻。6月短纤供应维持偏高水平，随着终端需求进入淡季，下游纱厂负荷存下降预期，但因纱成品库存不高，预计纱厂负荷降幅不大，叠加纱厂原料备货较低，短纤工厂累库或有限。整体来看，6月短纤供需预期偏弱，加工费以压缩为主。
纸浆：当前纸浆基本面多空因素齐备，上周走跌，与供需转变关系不大。但盘面上增仓破位，预示市场短期下跌动能较大。往后看，供需状态预计变化不大，价格走势驱动主要在市场心态氛围与宏观预期层面。纸浆期货价格上周已破位下行，目前价格6052，下一支撑参考6000左右，如果向下突破，在弱势氛围中仍有可下跌的空间；操作上，观望为主。
油脂：棕榈油处于季节性增产，产地出口好转，产地库存压力不大。国内大豆压榨季节性增加，豆油供给边际宽松，现货成交一般，库存增加。菜籽压榨利润好，菜籽库存高位回落，菜油库存增加。供应端没有明显利空，需求一般，产地库存压力不大，国内库存缓慢抬升。宏观改善及天气隐忧下，投机基金看多原油和植物油。预计油脂价格预计维持偏强震荡。短期棕榈油价格强于另外两个油脂。
生猪：短期看，压栏增重，供应阶段性减少。预计随着端午节来临，出栏会有所增加。需求方面，短期需求好转，屠宰利润好转。但是，天气逐渐变热，肥标价差倒挂，消费预计难以继续有增量。短期现货价格可能企稳震荡。长期看，以农村农业部能繁数据看，产能继续去化，利好远月价格。近期的南方持续性降水增加非洲猪瘟的可能性，产能有可能受损，利好远月价格。带好止损，远月合约保持偏多思路，建议做多11合约。
豆粕：供给端暂时没有方向驱动，市场有美豆产区高温的预期（暂时不用交易）。需求端利润好转，预计养殖单位先偿还刚性债务，后期盈利继续改善后，豆粕原料低库存有补库预期。油厂库存稍显有压力，豆粕价格下跌后，有买盘支撑。预计豆粕现货价格坚挺，盘面偏强震荡。基差可能底部企稳偏强。
白糖：供给端，巴西新季糖产量同比增。内外价差维持高位，利空国内糖价。巴西、泰国、印度产区气温偏高。泰国及广西降水偏多，关注强降水是否对甘蔗生长造成不利影响。需求端，国内现货成交一般。库存同比去年多40万吨，增幅收窄，库存整体处于历史低位。操作上，基于巴西糖产量同比大增，盘面贴水现货较多，建议短空或者观望。
原油：阿联酋产能高于预期，美国原油库存超意外上升，美国汽油库存总体上升，美国石油钻井数量增加。美油下探未果，重回震荡区间78-81。
沥青：供应方面：上周全国沥青装置平均开工负荷率为35.31%，环比上涨了3.70个百分点。预计下周沥青装置周度开工负荷率环比将维持涨势。其中华南、华东、山东以及西南地区沥青产量均出现增加，华北地区沥青产量略有减少，东北和西北地区沥青产量相对稳定。未来一周，尽管部分停产的炼厂暂未有明确的复产计划，但华东地区的江苏新海以及山东地区的胜星石化等炼厂均有计划6月底复产沥青。需求方面：未来一周，南方地区将出现大范围较强降雨过程，江南、华南、云贵及西藏东南部等地累计降水量有50～100毫米，其中江南南部、华南等地部分地区降水量有120～180毫米、局部250毫米以上，预计华南、西南和华中部分地区道路施工将受到降雨影响，沥青需求表现或阶段性偏弱。虽然北方地区降雨偏少，但在道路资金较差、项目进度缓慢的情况下，预计沥青刚性需求表现依旧偏弱。后市展望：综合来看，沥青市场利空因素偏多，现货价格或仍存在下跌可能，波动范围在3840-3870元/吨。交易信号：沥青主连跌破3700支撑位，再次步入弱势震荡，观望。
燃料油：FU主连强势震荡，建议持有多单的投资者耐心等待操作周期的平仓信号。LU主连跌破4200关键支撑位，走势偏弱，观望。
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