中邮固收×qb|地产活跃度维持，有色和城投活跃度提升

转自：中邮证券研究所

摘要

核心解读

本周报以qb的债券资产流动性打分为基础，跟踪不同债券板块个券的流动性得分情况。

国债方面，分期限看，各期限高等级流动性债项只数整体维持。从升降幅看，升幅前二十中，2016年及之前老券占比增加。

政金债方面，分期限看，各期限高等级活跃券数量整体维持。从升降幅看，升降幅前二十中，均以3年期以内为主。

地方债方面，分期限来看，5-10年期高等级流动性债项明显减少。降幅前二十中，中长债占比上升。

同业存单方面，升幅前二十债券发行人中，以城商行为主，农商行占比下降。

城投债方面，从期限看，1年以内、2-3年期和3-5年期高等级流动性债项有所增加，1-2年期和5年期以上高等级流动性债项总量维持但结构改善。从隐含级别看，除AA-外，各隐含级别高流动性债项数量均有所增加。从升降幅看，AA主体活跃度提升。

二永债方面，从升降幅看，流动性升幅前二十中农商行占比上升。

商金债方面，从升降幅看，流动性升幅前二十主要为城商行和农商行，广西地区占比上升。

其他金融债方面，从升降幅看，升降幅前二十债券发行人均以券商为主。

产业债方面，分行业看，房地产、煤炭、钢铁高等级流动性债项数量整体维持，公用事业、交运同比增加。各期限和各隐含级别下，高等级流动性债项总量均有所增加。升降幅方面，升幅前二十主体以交运、房地产、有色金属为主，升幅前二十债券发行人以交运、公用事业和有色金属为主。

风险提示：资产流动性超预期收紧。

目录

正文

01国债：老券活跃度有所提升

各期限流动性基本维持。分期限来看，各期限高等级流动性债项只数整体维持；1年期以内、5-10年期和超长期中S等级流动性债项有所增加，1-3年期S等级有所减少。收益率方面，一年期以内加权收益率普遍上行；1年期以上普遍下行，其中5-10年期流动性A、B等级收益率有所上行。

老券活跃度有所提升。升幅前二十中，超长债及其他各期限债券数量整体维持，2016年及之前老券数量增加；降幅前二十中，超长债占比有所下降，新券占比下降。

02政金债：中短债活跃度整体维持

各期限债券活跃度整体维持。分期限来看，各期限高等级活跃券数量整体维持；1年期以内、1-3年期和10年期以上S等级有所增加。收益率方面，1年期以内继续以上行，1年期以上收益率以下行为主。

中短债活跃度整体维持。升幅前二十中，2024年新发债占比维持，仍以3年期以内为主，超长债占比仍较少。降幅前二十中，仍以老券为主，2023年之后占比仍较高，期限仍以3年以内为主，超长债占比仍较少。

03地方债：中长债活跃度下降

中长期高等级流动性债项减少。分期限来看，1年以内和10年以上高等级流动性债项有所增加，1-10年期有所减少，其中5-10年期减少明显。收益率方面，整体下行为主，其中1年期以内B等级、1-3年期S等级、3-5年期A、B等级流动性债项收益率有所上行。

中长债活跃度有所下降。地方债流动性升幅前二十中，超长债有所减少，重点省份整体维持；降幅前二十中，重点省份占比维持，超长债占比下降，中长债占比上升。

04同业存单：农商行活跃度下降

升幅前十主体主要为城商行和农商行；升幅前二十债券发行人中，以城商行为主，农商行占比下降。

降幅前十主要为农商行和城商行，农商行占比提升；分债券来看，降幅前二十债券发行人以国股行和城商行为主，国股行占比维持，重点省份占比维持。

05城投债：活跃度提升明显

高等级流动性债项整体增加。分区域看，各地表现有所分化，江苏、山东高等级流动性债项有所增加，四川、天津、重庆整体维持。分期限看，1年以内、2-3年期和3-5年期高等级流动性债项有所增加，1-2年期和5年期以上总量整体维持，结构上S、A等级占比提升。从隐含级别看，除AA-外，各隐含级别高流动性债项数量均有所增加；AA-高等级流动性债项总量维持，但S、A等级占比提升。收益率方面，整体以下行为主，其中山东、重庆S等级和AA-的S等级债券收益率有所上行。

AA主体活跃度提升。升幅前二十中，主体级别分布转为以AA为主，AA主体占比提升，区域集中在浙江、江苏等地，行业主要涉及房地产、建筑装饰、交通等行业。降幅前二十中，主体级别以AA为主，区域分布以山东、江苏等非重点省份为主。流动性得分升降幅变动均较大。

06二永债：农商行活跃度上升

二永债方面，流动性升幅前二十主要为国股行和农商行，农商行占比上升；降幅前二十主要为城商行。

07商金债：广西地区城商行流动性上升

商金债方面，流动性升幅前二十主要为城商行和农商行，广西地区占比上升；降幅前二十主要为城商行和农商行，重点省份占比下降。

08其他金融债：证券公司活跃度整体维持 

非银方面，流动性升幅前二十主体主要为融资租赁、商业保理和地方金融类国企，升幅前二十债券发行人仍以券商为主；降幅前二十主体主要为地方金融类国企、保险等，降幅前二十债券发行人仍以券商为主。

09产业债：房地产活跃度维持，有色金属活跃度上升

房地产活跃度维持。分行业看，房地产、煤炭、钢铁高等级流动性债项数量整体维持，公用事业、交运同比增加。分期限看，各期限高等级流动性债项只数有所增加。分隐含级别看，各隐含级别的高等级债项数量均有所增加。

收益率方面，整体以下行为主。其中，房地产行业A、D等级，交运行业S、B等级，煤炭行业S、A等级，钢铁行业B等级流动性债券收益率有所上行；1年以内的A等级，各期限下的D等级流动性债券收益率有所上行；隐含级别为AAA的S、B等级流动性债券收益率有所上行。

升幅方面，前二十主体以交运、房地产、有色金属为主，主体级别以AA+为主，区域分布较为分散；前二十债券发行人以交运、公用事业和有色金属为主。降幅方面，降幅前二十主体以商贸零售、建筑装饰、交运为主，降幅前二十债券发行人以交运行业为主。

10风险提示

资产流动性超预期收紧。

证券研究报告《中邮证券-固收：地产活跃度维持，有色和城投活跃度提升-流动性打分周报》

对外发布时间：2024年6月2日

报告发布机构：中邮证券有限责任公司

分析师:梁伟超 SAC编号：S1340523070001

研究助理:谢鹏 SAC编号：S1340124010004

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