【关注】今日黑色系大跌的逻辑是什么？
南华期货
今日，黑色大跌。原因何在？
其主逻辑在于粗钢减产进一步加剧，炉料价格下滑带落成材的价格中枢；次逻辑在于国内疫情散发，加剧市场的悲观情绪。
首先炉料端，主要矛盾在粗钢减产。今年以来，炉料的基本面一直较好，炉料的库存一直是去库存、低库存状态。而房企资金一直不佳，下游用钢需求一直没有起来。于是钢厂利润就不断被原料端挤压而走低，在近两月处于亏损状态。而前期市场预期在疫情控制之后，钢材会有类似2020年的逆势集中去库。但到了6月这个预期都没有兑现，于是市场信心崩塌，钢厂对于亏损也开始减产，导致原料负反馈的产生。而下游需求的不振，导致钢材价格无法挺价，只能随着原料价格一起下跌。
具体来看，铁矿石上周全国45个港口进口铁矿库存为12625.5万吨，环比增加了53.93万吨。铁矿结束了2月以来的去库趋势，重新开始了累库，累库时间略早于市场预期。同时，市场再次提高了北方地区的减产预期，日韩减产的消息也带落了市场对铁矿石全球需求的预期，铁矿、焦煤和焦炭的价格应声下跌。
双焦方面，近期焦煤的基本面由强转弱，一方面蒙煤通关量大幅高位，甘其毛都通关车辆高达550车，并且预计后期依然有增加预期；另一方面焦化厂由于利润亏损纷纷减产限产，需求开始走弱。目前上游煤矿的库存不断累积，考虑到焦煤依然是黑色产业链中利润最高的品种，因此有估值回调的趋势。焦炭价格则是跟随上下游波动，目前成本开始慢慢下跌，钢厂需求也萎靡不振，焦炭的价格表现的也非常疲软。
成材端虽然上周的数据显示基本面有环比的改善，但是这种改善并不可持续。上周的需求增加更多是贸易商对于低钢价的投机。7月是传统的用钢淡季，天气炎热施工暂缓，并且上周开始全国范围内疫情再次散发拖累了市场的信心。我们可以看到，在价格连续下跌后，今日的废钢到货量大幅增加，废钢供应商出现了踩踏式的出货，说明了市场信心的孱弱。
我们预期这种下跌仍会延续，因为黑色产业链的核心矛盾：产能过剩和需求不振的矛盾并未解决。目前钢厂虽然有进一步减产，但是面对淡季的下滑的需求，目前的减产力度仍是不够的。新的价格下钢厂重新陷入亏损，产业链矛盾并未解决，钢厂有进一步减产、进行“负反馈”的动机。用钢需求的大头仍在房地产，虽然我们看到5月的地产数据有环比的改善，但是修复速度较慢。地产的恢复是一个长周期的过程，而黑色产业链中产能过剩和需求不振的矛盾，并不能预期短时间内会解决。
我们认为：7月的黑色系仍以阴跌为主。
作者：南华期货咨询服务部
顾双飞Z0013611、李春阳F03086646、周甫翰F03095899
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