宏观经济形势前瞻｜下半年，全球经济最大挑战是什么？您猜对了吗
下半年，地缘冲突的外溢影响仍在持续，抗通胀、防滞涨亦是全球多数经济体面临的主要挑战。其中，美国摇摆在自身财政货币政策的缠斗中，欧洲则继续吞下能源和粮食价格飙涨的苦果。最让人揪心的是新兴经济体和发展中国家，它们不得不承接发达国家为转移自身成本压力，而大幅提高的商品价格……
美国：
如何实现滞胀软着陆。
尽管美国中长期的通胀预期正在下降，但美国当前核心通胀和短期通胀预期仍然强劲。工银国际首席经济学家程实指出，其核心原因是美国已经陷入了“薪资-价格”螺旋陷阱。“薪资-价格”螺旋的出现一方面体现在积极财政导致家庭部门储蓄过剩，使得劳动参与意愿降低，另一方面体现在私人部门定价能力抬升，企业薪资抬升的外溢效应显著扩大。同时，工会议价能力有所抬升对公共部门薪资价格抬升提供了支持，因此劳动力市场供需不平衡加剧可能导致美国第二轮通胀。
此外，美国地产市场火热，刺激今年以来全美租金进一步上行，对美国核心通胀提供了有力支撑。程实分析，从整体通胀看，受到乌俄冲突以及中美需求提振的影响，预计美国整体通胀水平(主要指能源及食品价格)三季度仍将保持强势。总体来说，在货币政策收紧、财政政策对经济增长支持作用下滑的情况下，美国能否在高动态的全球环境中有效缓解劳动力市场供需失衡并有效维护金融市场稳定，将是避免美国直接由滞胀陷入经济衰退的关键。
欧洲(主要指欧元区国家)：
经济滞胀预期将加速实质化。
程实分析，与美国不同，欧洲的高通胀在过去12个月内几乎一半受到来自能源和粮食价格飙升的影响，因此欧元区通胀的不确定性相比美国更高。随着原油价格和粮食价格的走强，预计欧元区通胀水平在下半年将进一步走高。另一方面，能源及粮食价格的攀升正在侵蚀欧洲经济增长动能，主要经济体产出缺口扩大将拖累欧元区整体经济复苏。例如，德国作为欧元区经济增长的火车头，其产出缺口较2010年欧债危机时期有所上行。根据程实的估算，2022年德国产出缺口预计为-1.1%，而欧债危机时期德国的产出缺口为-1%，意大利产出缺口预计与欧债危机时期一样维持在较高水平。
进一步，基于欧元区各国潜在产出水平构建了欧洲(欧元区27国及英国)经济增长动力指数，程实发现今明两年欧元区及英国整体经济增长动力或将进一步弱化，通胀上行和经济增长动力转弱导致欧洲滞胀风险正在加速实质化。
新兴市场：
新兴市场通胀水平将被显著抬高。
程实说，一方面地缘冲击对新兴市场的能源和粮食价格造成普遍性冲击，另一方面欧美企业通过提高最终商品出口价格，将更高的成本转移给了其他新兴市场和发展中国家，使得欧美滞胀的外溢效应正在放大地缘冲突对新兴市场的价格冲击。预计今年年底，新兴市场总体通胀水平将较去年显著抬升，叠加欧美货币政策进一步收紧，新兴市场将面临来自供需两端更多的不确定风险，终将拖累新兴市场国家经济的持续反弹。