方正证券研究｜14个小组•7月观点&重点个股
23全年分子端盈利弱回升几乎成为市场一致预期，今年交易的关注点更偏向于分母端。5月宏观经济数据较差，反而提高了市场对稳增长政策的预期，驱动风险偏好修复。6月央行重提逆周期调节，下半年宽货币宽信用态势很可能持续。上半年A股顺周期板块呈现明显的买政策预期不买经济数据的特征，正是因为分母端的作用更强。考虑到当下市场对稳增长政策预期较高，而实际政策节奏尚不明朗，我们认为顺周期的入场时机在于超预期的实质性政策落地之后，届时反弹空间较大，确定性更高。相较于稳增长，“二十大”以来政策更偏向“调结构”方向。当前“逆全球化”趋势不变，“安全”的重要性进一步提高，我们判断“大安全”主线是当前主线——（1）央国企通过“供给出清”实现“涨价重估”，关注泛公用事业央国企；（2）“卡脖子”领域大多具有正外部性，关注高端制造“补完计划”；（3）数字经济AI仍在系统搭建阶段，牛市还未到来，关注前沿科技“边界计划”。
风险提示：策略观点不代表行业、宏观经济下行压力超预期、盈利环境发生超预期波动等。
从中长周期角度来看，市场整体仍具备较高的投资价值，其中创业板指相对优势较为明显，其当前PE处于历史5%分位数，与沪深300指数的相对PE也处于历史5%分位，性价比相对较高。从行业维度来看，结合目前宏观、中观、微观数据，模型建议7月份关注计算机、传媒、机械设备、公用事业、食品饮料、社会服务等行业。
风险提示：模型基于历史数据分析，历史规律未来可能存在失效的风险；市场可能发生超预期变化。
7月利率震荡。7月中上旬资金面或将转松，债市存在交易性机会窗口。7月重要会议对稳增长政策定调将给债市带来波动。
风险提示：稳增长政策发力超预期；经济数据超预期；货币政策收紧超预期。
当前，无论是基本面，还是技术面，告诉我们一个隐含的事实，那就是当前大盘的回落，主要是外在因素所致，同时有借外力加速洗盘之嫌，调整非内在因素所致，技术上形成严重的超卖，跌到极致就是利好，这是资本市场较为有效的投资理论，故大盘继续回落的空间有限，跌出来的机会在呈现，大盘有望止跌企稳，并走出较为强劲的反弹走势。我们的观点明确，不破不立，破而后立，大盘虽破位，但A股中长期上行的基础未变，“长阴惊魂”式的回调是调仓即择股之良机，为后市中长期行情做好充足准备。操作上，轻指数、重个股，关注两头、轻中间，要么下跌中的强势股，要么就是股价大幅回落被错杀股，逢低关注券商、“国字号”股、TMT强势股、新能源强势股、公用事业、AI+医疗、AI+军工及近期超跌底部股，回避退市风险股及垃圾股。
风险提示：美联储超预期加息；地缘政治冲突加剧；国内政策释放不及预期。
AI回调之后，后续投资方向建议对标海外算力情况以及精选有业绩的优质公司，如游戏赛道。
风险提示：海外AI应用发展不及预期，海外AI商业模式盈利不及预期，行业业绩不及预期。
1）白酒：关注K型消费趋势下的机会，分价格带看，高端价格带及大众价格带产品动销表现较优，分场景看，礼赠保持刚性需求，宴席、聚饮等延续正常趋势，商务需求仍有待逐步恢复。高端酒销售情况稳健，全年确定性较高；大众带光瓶酒受消费结构影响表现较好，关注白牛二稳定基本盘、金标打开成长空间的顺鑫农业；区域酒动销及库存整体处良性水平，关注宴席场景带来的弹性复苏；同时关注浓转酱趋势下产能优势凸显的珍酒李渡。
2）大众品：消费渐进复苏，把握底部配置机会。端午出行表现良好，延续五一出行增长势头，大众品动销良好，经济复苏确定性增强。消费升级趋势下啤酒高端化持续进行，现饮场景复苏叠加22年低基数，旺季来临啤酒有望实现量价齐升。成本端农产品原料与包材进入下行通道，企业盈利有望改善，关注成本持续改善的大众消费品。
风险提示：消费升级不及预期；原材料成本波动；渠道库存超预期等
当前医药板块估值处于底部区域，我们重点看好康复医疗设备高景气及医药商业板块机会：
1）医药流通行业因器械商业加速整合，中特估+物流基础建设Reits,行业有望迎来“戴维斯双击”：建议关注九州通、国药控股、柳药集团、上海医药、人民同泰、英特集团、南京医药等。
2）康复设备及医疗器械优质相关标的：康复设备翔宇医疗；家用品牌器械鱼跃医疗；医疗器械上游零配件，关注海泰新光、美好医疗。
3）连锁药店估值性价比突出，Q2业绩有望持续靓丽：建议关注大参林、健之佳、一心堂、老百姓、益丰药房。
4）消费医疗疫后复苏：建议关注①流感疫苗及药物，如华兰疫苗、金迪克、东阳光药；②生长激素，如长春高新、安科生物；③营养补充药物，如哈药股份、诚意药业、卫信康。
5）创新药持续调整后投资机会显现：建议关注A股：恒瑞医药、荣昌生物、泽璟制药、海创药业、亚虹药业；港股：信达生物、康方生物、先声药业、康诺亚等创新药个股。
风险提示：改革进度不及预期；销售不及预期；临床数据不及预期；集采降价幅度高于预期；市场竞争加剧。
5月社零同比增长12.7%，增速较4月所放缓。其中服装鞋帽作为可选消费品，复苏弹性更强，5月同比增长17.6%，延续复苏态势。具体板块而言，中高端商务男装流水增长稳健，运动品牌流水增长略有放缓，库存环比改善。建议关注流水恢复较好的中高端男装品牌比音勒芬、报喜鸟。制造端仍面临欧美经济下行压力，但部分运动品牌去库接近尾声，我们认为运动制造下半年将临拐点，头部品牌中Nike去库逐步完成，Adidas预计Q3库存基本正常。我们认为后续制造商订单端将迎来拐点，制造商收入有望呈现边际改善趋势。建议关注随着海外库存逐步正常化，业绩基本面环比改善，估值处于底部的华利集团。
风险提示：居民消费意愿恢复不及预期的风险，终端需求疲软下品牌客户砍单的风险，海外经济持续下行的风险。
生猪养殖：供强需弱局面延续，猪价短期预计仍低位震荡。供应端，端午节前屠宰量明显上升，显示供应端供给能力充足；需求方面，端午假期的节假日效应+周末效应对猪价的提振效果较差，且需求端明显无法有效消化当前供给，供给猪价在近日节后出现下跌，进一步验证了当前供给过剩、消费较弱的现状。因此我们判断未来短期生猪市场整体仍将延续先前供强需弱，猪价窄幅震荡，难以突破成本线。因此后续若猪价延续低迷，仔猪价格或加速下跌，催动产能加速出清，迎来板块的困境反转，建议关注板块猪周期投资机会。种植：2023年小麦总产量呈现小幅下降趋势，市场质优粮源供应会呈现阶段性偏紧状态。玉米方面，市场整体供应维持偏紧的状态，需求端饲料企业有刚性需求，余粮不断减少，市场心态有看涨预期。大量的进口大豆通关后用于压榨产生大量的豆粕供应市场，饲料养殖企业需求乏力，预计豆粕继续维持震荡运行行情。
风险提示：养殖行业疫病风险；农产品市场行情波动风险；自然灾害风险。
（1）内销：618“以价换量”逻辑在大促数据端兑现，趋势有望延续至2023H2；
（2）外销：整体需求有待提振，小家电中生活电器、空气炸锅、商用冷柜等部分品类有结构性机会，部分公司外销好于预期；
（3）AI+智能家居：智能音箱入口地位凸显；
（4）国企改革持续推进，海信家电等公司改革效果逐步释放，Q3将延续毛利改善的良好趋势。
风险提示：房地产政策波动、原材料价格上涨、海运运力紧张、汇率波动等。
新能源车销量延续增长，渗透率和销量提升将持续推动汽车电动化、智能化发展。整车端，自主品牌依托新能源崛起，商用车、混动乘用车、纯电乘用车等细分市场增速高于行业增速，出口数据向好。零部件端，传统件国产替代加速，智能化件装车率提升。主机厂中已经完成电动化转型，或将快速实现电动化转型的公司将受益。
风险提示：新能源汽车销量不及预期；价格战影响公司盈利；海外出口不及预期；原材料价格上涨。
人形机器人近期催化因素不断，AI赋能推动解决科技进步，商业化进程随着成本降低有望加速，建议关注产业链相关标的。5月工程机械销量同比降幅收窄，出口销量同比略超预期，成本端改善程度不大，行业仍在筑底阶段，业绩呈现回暖趋势，“一带一路”催化不断，关注工程机械板块机会。轨交产业链随着出行不断改善、板块盈利修复可期。在各类机车车辆中，动车组及相关零部件的收入和盈利值得关注，动车组招标有望对轨交产业链公司形成较强盈利修复。
风险提示：市场整体风险。下游地产修复不及预期。下游制造业复苏不及预期。
宏观环境上，海外高利率压制需求，国内经济复苏缓慢，化工产品需求较弱。但随着美联储加息步入尾声，国内经济持续复苏，海内外需求均有改善边际。虽然5月化工PPI仍处于下降通道，但是PPI有望在Q2完成筑底，Q3逐步震荡上行。当前大部分化工产品价格低于历史中枢水平，部分产品价差达到历史底部，价格继续向下已无太大空间。6月部分化工产品价格出现触底反弹的迹象，建议关注产品价格反弹的低估值白马公司。
风险提示：国内需求复苏不及预期、海外需求大幅下滑、产品价格持续下跌。
板块内看好的品种：
1、短期看好更具成长属性的能源金属和小金属，以锂、稀土、永磁材料为代表，尤其关注机器人产业对于上游稀土永磁行业的催化；
2、中期看好工业金属，以铜铝为代表，主要关注夏天电解铝可能因限电导致供给的边际收紧和铜铝需求随着经济的边际回暖；
3、长期仍然看好黄金，短期来看，黄金价格取决于美国经济数据强还是通胀数据强，虽然实际利率仍会有波动，但未来大概率是一个下降的趋势；长期来看，地缘政治风险带来的逆全球化以及全球货币超发面临通胀长期化，这些在一定程度上动摇了现代货币体系的信用支撑。
风险提示：经济刺激政策不及预期；美联储加息超预期；全球经济复苏不及预期