半导体材料市场风云莫测，日韩企业是重要客户，株洲科能此时冲刺IPO......
来源：IPO日报
高纯铟产品市占率达50%，这家ITO靶材高纯铟供应商要上市了。
近期，株洲科能新材料股份有限公司（下称“株洲科能”）向上交所递交了招股书，准备在科创板上市。本次IPO，公司拟募资5.88亿元，计划投向年产500吨半导体高纯材料项目及回收项目、稀散金属先进材料研发中心建设项目以及补充流动资金，目前上交所已受理该申请。
IPO日报发现，作为一家专注于化学元素提纯的企业，株洲科能对于原材料的依赖较大，报告期内，其原材料采购成本均占营业成本的九成以上。同时，由于发展前景和国际贸易形式密切相关，若境外对中国大陆的半导体贸易制裁落地，那么株洲科能未来业务发展存在着一定的风险。
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原材料采购费超九成成本
近年来，5G通信、数据中心、新能源汽车、智能驾驶等产业快速发展，催生了对化合物半导体及ITO靶材等原材料的大量需求。
株洲科能就是上述产业链中的一家上游原材料制造企业。据悉，株洲科能成立于2001年1月，主营业务主要为III-V族化学元素材料提纯技术开发及产业化。产品主要应用于磷化铟、砷化镓等化合物半导体、ITO等靶材合成、太阳能电池P型硅片以及医药、化工等领域的产品制造。根据中国有色金属工业协会稀散金属分会统计的数据，2020年-2022年（下称“报告期”），株洲科能生产的高纯铟产品在国内市场占有率达50%左右。
报告期内，株洲科能的营业收入和净利润处于稳步增长中，其营业收入分别为3.39亿元、5.71亿元、6.79亿元，净利润分别为921万元、0.29亿元、0.51亿元。
但其毛利率在报告期内却存在着一定的波动，据招股书，株洲科能的主营业务毛利率分别为12.04%、16.11%和13.55%。对此，株洲科能回应称，导致主营业务毛利率波动的主要原因包括行业竞争状况、下游行业发展状况、需求变化、客户结构、原材料价格波动等。
这或许和株洲科能对原材料的依赖相关，据招股书，株洲科能的主营业务成本中主要为直接材料。报告期内，株洲科能直接材料花费金额分别约为2.87亿元、4.64亿元及5.65亿元，占主营业务成本比例均超过90%，分别为97.11%、97.31%和96.64%。
而报告期内，同行业可比公司的直接材料占营业成本的比重平均值分别为63.76%、61.92%及66.58%，株洲科能的成本构成中直接材料的占比高于同行业可比公司。对此，株洲科能解释称主要是因为产品类别存在差异。但这也意味着，若原材料的采购价格波动大，会对株洲科能的营业成本造成比较大的影响，从而影响综合毛利率。
同时，由于株洲科能与客户签订销售合同的两种方式均参考了原材料的市场价格，所以株洲科能的产品销售价格也受原材料市价波动影响较大。
因此，当原材料市场价格持续大幅上涨时，公司的销售报价时参考的原材料市价高于实际库存成本，导致新销售订单的毛利率也相对较高；反之，当原材料市价下跌时，公司新订单的毛利率相对较低。报告期内，公司各类产品的毛利率变动趋势与原材料价格的变动趋势趋同，2021年毛利率小幅上升，2022年毛利率小幅下降。
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境外风险大
从株洲科能的主营业务来看，报告期内，靶材用铟产品占其营业收入比重较高，占比分别为45.15%、42.07%及38.32%。而据相关报道，从国内ITO靶材市场竞争情况看，我国仍对进口的依赖程度较高，日韩企业占据了国内市场的主导地位。在公司的前五大客户中不乏日本企业的身影，例如报告期内每年上榜的ITO靶材生产企业三井金属。
报告期内，株洲科能主营业务收入中来自境外的比例总体呈上升趋势，占比分别为41.10%、30.78%、45.52%。
由于境内外结算货币不同，营业收入来自境外的比重大隐含的汇率风险相对较大。据招股书，公司出口销售主要以美元进行结算，报告期内产生的汇兑损失分别为297.20万元、164.50万元和-984.39万元，由盈转亏。汇兑损失对公司经营业绩具有较大影响。汇率变动仍存在较大的不确定性，随着公司业务规模扩大，境外销售金额预计将进一步增加。未来若人民币与美元汇率发生大幅波动，将可能导致公司产生较大的汇兑损益，引起公司利润水平的波动。
其次，国际贸易摩擦也是不可忽视的一点。近年来，受国际经贸关系影响，部分国家采取技术封锁、贸易保护等手段，试图制约中国半导体等产业的发展。在集成电路领域，美国修订《瓦森纳协定》加强半导体出口管制，并将多家中国技术领先型企业和机构列入美国出口管制的“实体清单”，还陆续出台《芯片和科学法案》等措施对中国先进制程的芯片技术进行出口管制，从而对中国半导体产业发展造成了较大影响。
据相关媒体报道，今年3月底，日本经济产业省宣布，将修改《外汇和外贸法》配套行政实施条例，加强对6大类23种高性能半导体制造设备出口管制，相关管制7月开始实施，相关人士分析此管制举措剑指中国。
而株洲科能作为化合物半导体的上游企业，虽然上述贸易政策及出口管制措施对其现有业务影响有限，但如果未来各方通过贸易政策、关税、进出口限制等方式增加贸易壁垒，公司可能面临无法与境外上下游合作伙伴继续合作的风险，从而对株洲科能的经营发展产生一定的不利影响。