言值丨国联安固定收益部总经理陆欣，带你揭开下半年债券投资面纱

2023年度下半程投资之旅正式开启，证券市场上的各类资产会如何演绎呢？。

复盘前六个月的市场行情，不难发现以债券为代表的固收类资产迈着“张弛有度，不急不躁”的步伐，开辟了较为可观的成长空间。恰如下图所示，中证全债指数在过去半年实现了几乎与上证综指持平的正收益，同时在控制回撤方面也颇有建树。

中证全指指数与主要宽基股指2023上半年度表现对比

随着权益市场投资复杂程度升级，投资者们的风险偏好显著降低，投资理财认知也日臻成熟——固收类资产已经成为资产配置中不可或缺的组成部分。对于在上半年拿了“高分”的债券类资产，大家更想了解在未来TA是否能持续走强？！

本期言值，小联诚邀国联安固定收益部总经理陆欣，为我们揭开下半年债券投资的神秘面纱。

基金经理档案

陆欣

国联安固定收益部总经理

Q：自去年11月份以来，各类资产都开启了“复苏剧本”，相较于股市的“先扬后抑”，债市却把握了“稳中求进”的走势。请分析一下债市走强的内核动因及影响其后市走势的关键因素。

陆欣

总体而言，债券市场的表现与宏观经济的发展密切相关。从各类经济数据来看，国内国民经济的成长曲线依然处于变动中：在一季度实现了强韧复苏，在二季度又陷入疲软回落。实际上，疫情全面放开后，对标境外先一步放开的国家和中国台湾地区，我国国民经济走势表现出了趋同性。

疫情放开后，中国内地、中国台湾及越南PMI指数走势

经济复苏不及预期或许是支撑债市走强的核心因素，可以看到二季度利率债呈现出比较优秀的走势。

若论债市的长期走势，地产依然是最重要的变量。结合房地产销售情况，居民杠杆率，结婚登记率等多项数据的考察，地产想要在中长期获得大幅攀升或依然困难。在拉动内需及提振经济层面上来看，亦是“力有未逮”，但或能对债市形成持续支撑。

短期看，债市迎来了不少利多消息，如目前正处于并将维持的宽松货币环境，利率或将长期维持的低位等，债市依然处于强势的多头行情中。

Q：如果想在当下点位布局债市，哪些品种的债券资产更具投资性价比？

陆欣

从过去的表现来看，信用债的表现占优，贡献了可观的收益。

不同品种债券走势对比

目前来看，利率下行或将持续，结合银行下调存款利率造成理财的回流或都对债市形成利好。同时，在这样的市场背景下，中短债及久期较长的债券可能更具投资性价比，在风险可控的情况下，能够提供中长期的收益回报。

从期限利差来看，中期信用优于短期，低等级优于高等级

其三，政金债值得关注。这类债券是由国家开发银行、中国农业发展银行和中国进出口银行三大国家政策性银行共同发行的一种金融债券，发行主体资质好，有着“第二财政”之称，信用风险较低。据研究统计分析，近年来资金较为青睐这类低风险资产，配置额度不断抬升。

此外，从收益表现来看，可转债类产品在当下或具投资性价比，尤其是部分银行系可转债，提供了较好的获利空间。

Q：总体而言，您对下半年的债市有何展望？

陆欣

总体而言，当前稳增长是主要矛盾，货币政策短期转向的概率较低，经济增长疲弱需要适度宽松的货币政策，2023年下半年利率债整体风险不大。同时，经过二季度收益率下行，目前债券整体收益率处于合理偏低区间，但是结合目前经济趋势，债券收益率不排除继续下行的可能，但是幅度相对有限。

目前各期限利差都压缩较低，相比较3年信用和10年国债略有性价比。银行存款利率下调和理财回流对债市偏利好，且趋势仍在持续。

银行活期存款利率下行

布局固定收益投资

国联安助您把握战略配置时机

国联安固定收益团队搭建了包括宏观利率研究小组、货币及流动性管理小组、信用风险小组以及转债及衍生品研究；小组内的四个研究交易支持单位，公司固收投研综合实力突出，并处于不断进阶升级中。据《海通证券基金公司固定收益类基金业绩评价》，截至2023.3.31，公司固定收益类基金最近一年绝对收益率2.83%（52/158），最近两年绝对收益率7.36%（43/137），在行业中均排名前1/3。（数据来源：海通证券）

公司旗下国联安增瑞政金债债券，国联安中短债债券是两只纯债产品，更是国联安固收团队布局债市的一套“组合拳”；国联安添利增长债券则深耕可转债市场，捕捉“身兼股债双重估值”资产的投资机遇。这三只产品各有所长，形成了高效的配套，能从不同角度出发，拓宽固定收益来源，更加全面地夯实债市盈利。

在多元资产配置思维的指引下，叠加对风险管理重视程度的升级，固收类资产早已成为投资者构筑投资组合的重要基石。在未来，债市或依然具备中长期投资机遇；当下，亦或提供了不错的配置窗口期~想要布局的朋友们不妨多关注小联家的固收产品哦~

产品风险等级：

国联安增瑞政金债债券，国联安中短债债券，国联安添利增长债券风险等级为R2（较低），本风险等级仅为基金管理人评价结果，基金代销机构评价结果不必然与基金管理人一致，请投资者在投资前根据所适用的销售机构的风险测评以及匹配结果独立做出投资决策。

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