中泰国际：港股潜在波动下降 政策面和低估值带来支撑
8月3日，港股大盘缩量反弹，恒生指数全日上升35点或0.2%，收报19,724点。恒生科指上升0.9%，收报4,233点。大市成交金额减少至955多亿港元，港股通则录得7.19亿港元的净流入。恒指波幅指数大跌7.2%，收报26.89点。
尽管港股正遭受到不同逆风，但近月波幅指数正隐含着港股的潜在波动正在下降，相信政策面支持及较低的估值是投资者惜售的主因。
政策上，三季度以争取存量政策落地为主，基建及汽车消费为主要抓手。央行继续保持宽松的流动性，但降息降准机率不高，重点用好政策性开发性金融工具，发力支持基础设施领域建设，加大金融支持民营小微企业等重点领域力度。然而，港元继续面对流出压力，金管局接连入市购入港元支撑联系汇率，香港银行体系结余于周四将降至1,434亿港元，短短一个多月已录得近1,800亿资金流出港元。
短期内，除了技术性超卖的因素外，我们暂时看不到有太多利好催化剂促成港股有强力的反弹，预计港股低迷的投资情绪将持续一段时间。不过，目前恒指的预测PE回落至9.47倍，已低于过去十年1.46个标准偏差，估值上已具承接力。
盘面上，互联网、香港零售、航运、汽车、餐饮、博彩及医药较为突出，但互联网更多超跌后的反弹，而地产、内险、物管及内银则表现较差。
澳门特区政府宣布自8月2日起进入为期6天的“稳定期”及终止实时预防状态；并自8月6日起将外国、香港或台湾地区入境澳门集中隔离医学观察的时间缩短至7天及3天自我健康管理。尽管珠澳联防联控澳方工作组最新表示自8月3日下午18时起，珠澳将恢复免隔离通关，但自澳门出境前往珠海人员须持24小时内新冠病毒核酸检测阴性结果证明，预计短期难以带来增量旅客，我们预计全澳门的日均博彩收入在短期内可能维持2-5千万的较低水平。
尽管6月香港零售销货价值同比下跌1.2%，但由于第二阶段消费券即将于8月初派发，料会对本地消费带来刺激，叠加香港特区政府正在商讨放宽海外入境的检疫要求，预计本地餐饮、珠宝、医美、商业地产、保险等股份会较为受惠。
美国6月CPI、核心CPI及核心PCE分别达到9.1%、5.9%及4.8%，远超美联储定下的2%目标，而7月消费者对未来12个月的通胀预期达到5.2%，一直居高不下。尽管美国经济增速正在放缓且衰退机率正在增加，但劳动力市场强劲及较有韧性的服务消费开支给予美联储短期加快加息节奏的底气。近期四名美联储官员先后发表了一致的鹰派言论支持美联储快速加息，美国圣路易斯联储主席布拉德周二表示支持美联储年内继续大幅加息至3.75%-4.00%的区间。
我们认为三季度美联储在紧缩政策仍然采取较强硬的态度，这也是港股三季度最大的海外风险。
CME利率期货预测9月加息50及75个基点的机率分别为60.5%及39.5%，与上周变动不大。利率期货隐含年底联邦基金利率目标区间在3.25%-3.50%。截至8月3日，2年期10年期利差倒挂31个基点，而3个月10年期利差亦收窄至24个基点，预料最快9月前会倒挂。10年期债息自上月美联储加息后下降10个基点，主要由实际利率下降18个基点所带动，通胀预期上升8个基点。
从美债的表现看，当前市场存在交易衰退风险，但实际利率下降推动以成长股为首的纳指表现较为突出。