光大证券:美国就业大幅转冷 降息条件已经具备
事件:
2024年8月2日,美国劳工部公布2024年7月美国非农数据:新增非农就业11.4万人,预期17.5万人,前值由20.6万人修正至17.9万人;失业率4.3%,预期4.1%,前值4.1%;平均时薪同比升3.6%,预期升3.7%,前值由升3.9%修正至升3.8%。
核心观点:
7月美国失业率抬升,薪资同比增速放缓,就业市场降温明显。一方面,从新增就业看,7月非农就业人口增11.4万人,低于前值的增17.9万人。另一方面,失业率抬升和薪资同比增速回落,再次凸显美国就业市场的降温趋势,其中失业率从前值的4.1%增至4.3%,薪资同比增速从前值的+3.8%放缓至+3.6%。
从降息节奏看,7月美国就业大幅转冷,9月降息条件已经具备,是否降息50个BP,仍有待观察。回顾7月议息会议,鲍威尔虽并未释放出明确的降息信息,但其点出了支持降息的几项关键数据变化——就业放缓、失业率上升、控制通胀取得更大进展,从本次的非农数据看,上述条件都已得到满足。但在降息幅度上,考虑到美国消费韧性、补库周期下投资回暖和财政托底经济,经济走弱并不意味着衰退,目前市场对于9月降息50个BP的预期可能有一定超前,还需要等待更多数据的验证。
新增非农就业回落,信息业、金融服务业、维修保养等其他服务业是主要拖累项
(一)信息业:电影和声音录制业新增就业-0.4万人(前值为+0.3万人)、电信业新增就业-0.4万人(前值为0万人)等;(二)金融服务业、维修保养等其他服务业:金融服务业新增就业-0.4万人(前值+1.0万人),维修保养等其他服务业新增就业-0.5万人(前值+1.2万人),指向在美国经济转冷的情况下,相关服务需求减少;(三)建筑业:新增就业+2.5万人,高于前值的+2.0万人,是7月就业数据中的亮点。
劳动参与率回升,失业率高于市场预期
2024年7月劳动参与率环比上行0.1个百分点,25岁至34岁、45岁至54岁代表的中青年群体就业意愿回升。从失业人口看,7月失业人口增加了35.2万人,高于前值的16.2万人,驱动失业率超预期升至4.3%,此外,7月U6失业率(=(失业总人数+因经济原因而选择兼职人数)/劳动力人数)大幅高于6月的7.4%,录得7.8%,为今年以来的最高值,说明兼职市场失业率居高不下。
考虑到7月失业率进一步抬升,以及薪资同比增速回落,9月降息条件已经具备
我们认为,回顾7月议息会议,鲍威尔虽并未释放出明确的降息信息,但其点出了支持降息的几项关键数据变化——就业放缓、失业率上升、控制通胀取得更大进展。从本次的非农数据看,上述条件都已得到满足——新增就业回落(+11.4万人)、失业率攀升(4.3%)、薪资同比增速回落(+3.6%),9月降息或是基准情况。
CMEFedwatch工具显示,7月非农数据公布后,市场预期今年首次降息时点为9月,降息50个BP的概率为69.0%,高于前一交易日的22.0%,年内预计接连降息三次,剩下两次分别为11月、12月。
风险提示:美国经济超预期回落;地缘政治形势超预期演变。