公用环保｜用电数据持续强势，网源端投资持续分化
文｜李想
6月国内用电增速略微放缓至5.8%，但环比增速明显超过历史中值；沿海地区需求有所回落，或主要受气温因素扰动；电源投资增长平淡，其中火电投资升高而风光能源投资趋缓，电网投资高景气；6月来水形势持续修复，水电出力提升，挤压火电出力；新能源消纳持续面临压力，整体风光利用率有所下滑，风光装机大省利用小时普遍不佳的问题格外突出。
▍需求：6月全社会用电增速回落至5.8%。
根据中电联数据（下同），2024年1~6月，全社会用电46,575亿kWh，同比增长8.1%，增速较1~5月回落0.5个百分点；6月单月用电量8,205亿kWh，同比上升5.8%。单6月，一产、二产、三产及居民用电增量对整体用电增量贡献度为1.5%/60.9%/25.0%/12.7%。6月二产用电增速回落，高耗能行业整体用电需求环比降低。分区域看，用电增速有所分化，沿海地区6月增速下滑，高耗能地区6月增速高于全国整体水平。
▍供给：电源投资增速低位回落，电网投资延续强势。
截至2024年6月，全国6000千瓦及以上电厂发电装机容量27.3亿千瓦，同比增长11.3%，增速较1-5月增速降低0.1个百分点。1~6月，国内新增装机15,276万千瓦，其中新增光伏10,248万千瓦。1~6月电源投资3,441亿元，同比增长2.5%，增速较前5月回落4.0个百分点；电网投资为2,540亿元，同比增长23.7%，增速较前5月提高2.1个百分点，特高压及配电网投资建设维持高速增长态势。
▍消纳：水电利用小时持续升高，风光消纳承压。
6月单月，全国发电设备平均利用小时294小时，同比下滑3.9%。其中水电384小时，同比增加41.2%，受益于来水形势持续向好；火电337小时，同比下滑10.6%，主要因为去年同期基数较高、水电来水修复叠加火电新装机释放；核电615小时，同比下滑5.0%；风电158小时，同比增加0.6%；太阳能113小时，同比下滑8.9%。6月单月，国内风电利用率为97.6%，同比下滑0.1个百分点；国内光伏利用率为98.3%，同比下滑0.4个百分点。
▍风险因素：
用电需求不及预期；市场交易电价大幅下降；燃料成本大幅上涨；风光造价上行；新能源消纳风险加剧；来水不及预期等。
▍投资策略：
聚焦受益新电站装机爬坡和来水正在改善的水电；新一轮快速成长周期日益临近的核电；估值较低或具有商业模式优势的火+绿、煤电一体化标的；受益数字化和新型电力系统日益融合的虚拟电厂、微电网、综合能源服务、功率预测等新场景。
本文节选自中信证券研究部已于2024年8月2日发布的《公用环保行业6月数据月报—用电数据持续强势，网源端投资持续分化》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。
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