点评 | Adidas：2024Q2表现超预期，上调全年收入&利润指引
本文来自方正证券研究所于2024年8月4日发布的报告《Adidas2024Q2表现超预期，上调全年收入&利润指引》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。
分析师：陈佳妮 S1220520080002
联系人：廖捷
事件：公司发布2024Q2业绩，实现收入58.2亿欧元，同比+8.9%（剔除汇率影响+11%，下同）；实现归母净利润1.9亿欧，同比+125.8%；均好于市场预期。
分渠道看，批发业务表现低基数下改善明显。批发收入34.2亿欧/+17%，表现低基数下好于预期，批发订单量持续改善；DTC收入23.9亿欧/+4%，其中直营线下、电商收入分别同比+15%、-6%，线下主因概念店及正价店售罄率表现强劲，电商剔除Yeezy影响收入同比+30%。
分品类看，鞋履持续引领增长、服装表现改善。鞋履收入35.7亿欧/+17%，其中Originals和足球鞋均取得强劲的双位数增长，Samba、Gazelle、Spezial、Campus等经典鞋款需求强劲；服装品类收入18.9亿欧/+6%，主要受足球服饰的驱动，但服饰订单也呈现改善趋势；配饰品类收入3.7亿欧/-8%。
分区域看，北美持续承压，大中华区维持增长，欧洲及拉丁美洲表现亮眼。
北美地区收入13.0亿欧/-8%，剔除Yeezy影响批发和直营渠道均取得增长，但批发端整体仍以去库为主订单保持谨慎。
欧洲地区收入19.1亿欧/+19%，拉美地区收入6.7亿欧/+33%，受益于欧洲杯、美洲杯赛事，以及品牌赞助的西班牙队和阿根廷队双双夺冠，催化足球系列表现亮眼；其中欧洲地区公司加强与当地经销商建立紧密合作关系。
新兴市场收入7.5亿欧/+25%，日本&韩国收入3.2亿欧/+6%，均保持强劲增长势头。
大中华区收入8.2亿欧/+9%，保持增长态势，上半年在中国新开门店超百家，在中国份额逐步扭转此前颓势。品牌坚持“在中国，为中国”战略，一方面积极拥抱中国文化，携手陈冠希及其他知名中国设计师发挥中国当代原创设计力量；另一方面加强中国本地柔性供应链升级，中国市场销售产品中本土生产制造比重已高达75%。
基础毛利率同比+1.5个点至50.5%，盈利能力显著修复。24Q2毛利率同比-0.1个点至50.8%，剔除Yeezy影响的基础毛利率提高1.5个点至50.5%，得益于更优的售罄、更低的运费及生产成本、折扣减少及多元化产品组合，部分被负面汇率影响抵消。经营利润同比+97%至3.5亿欧，OPM提升2.6个点至5.9%，归母净利率提升1.7个点至3.3%，盈利能力显著修复。
库存保持健康水位。24Q2公司库存同比-17%至45.4亿欧，整体保持健康水位，库存结构大幅改善，其中北美地区仍处于去库状态。管理层面对较好的需求态势，仍追求以保持库存健康为前提的可持续增长。
管理层上调全年收入至高单位数增长。鉴于上半年公司的优异表现与增长势头，管理层上调全年及下半年指引，预计全年公司收入增长高单位数（此前为中高单位数增长），其中24H2预计将实现双位数增长。上调全年营业利润指引为10亿欧元（此前为7亿欧元）。
风险提示：全球零售环境疲软，北美地区业绩持续下滑的风险，品牌势能不及预期的风险
