期货资讯丨一周集萃-品种报告合集
评论品种总览
[股指贵金属]
宏观：7月制造业PMI维持偏弱，日央行加息vs美联储释放9月降息信号
股指：海外不确定性因素上升或有短期扰动，中期矛盾仍在内部
贵金属：美国就业降温，贵金属价格冲高回落
[金属]
碳酸锂：雅保停止产线扩建并闲置部分氢氧化锂产能，期价维持下跌
工业硅：供应边际收缩，短期或震荡运行
镍：衰退预期再起，镍价或偏弱运行
不锈钢：原料支撑显现，但供需压力制约上行空间
铜：美国经济数据继续回落，铜价仍将承压运行
铝：宏观引领盘面走势，铝市短期承压运行
铅：供需紧张逻辑弱化，铅价或偏弱震荡
锡：短期锡价反弹力度或有限
[化工]
天然橡胶：原料价格止跌天胶继续下行空间有限
玻璃：现货价格持续走弱，期市保持疲弱
纯碱：期价回落加速，供需平衡尚未到来
[农产品]
玉米淀粉：期价弱势未改
生猪：期价继续近强远弱
鸡蛋：现货带动近月期价反弹
棉花：滑准税公告发布，郑棉反弹乏力
白糖：先抑后扬，白糖区间波段式震荡
[集运指数]
集运指数：现货运价现见顶迹象，EC中枢或将下移
宏观
一周行情回顾：国内7月中央政治局会议确定更加积极的宏观政策取向，市场风险情绪有所提振，但基本面数据仍偏弱，权益市场风格分化，期债持续创新高。海外方面，美联储议息会议对9月降息释放较为明确的信号，叠加地缘政治的不确定性，贵金属的避险属性及金融属性继续成为向上驱动，其他工业品围绕国内需求修复偏缓、美国经济增长动能放缓交易主线偏弱运行。
7月中央政治局会议突出宏观政策要更加给力
中共中央政治局7月30日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。总体来看，经济延续回升向好态势但经济运行出现分化，外部不利影响增多，国内有效需求不足，下半年改革发展稳定任务很重，为坚定不移完成全年经济社会发展目标任务，要加大宏观调控力度，深化创新驱动发展。
具体来看，一是会议对经济形势表述客观保守，政策基调偏积极。本次会议对经济形势定调为“经济运行总体平稳、稳中有进，延续回升向好态势，新动能新优势加快培育，高质量发展扎实推进，社会大局保持稳定”，与4月会议表述“经济运行中积极因素增多，动能持续增强，社会预期改善”相比较为保守。而对经济挑战部分，新增“外部环境变化带来的不利影响增多”、“经济运行出现分化”、“新旧动能转换存在阵痛”等表述。在此背景下，中央提出要“加大宏观调控力度”、“坚定不移完成全年经济社会发展目标任务”、“宏观政策要持续用力、更加给力”，结合货币政策已前瞻性实施一系列降息，下半年财政政策非常规工具发力的概率有所提升。
二是改革任务与三中全会一脉相承。会议强调，要坚持和落实“两个毫不动摇”。民营经济营商环境有望继续改善，经济活力有望进一步激发。三是扩大内需的政策着力点从消费与投资相互促进转为以提振消费为重点，消费鼓励重点亦从原来的“大宗消费”拓展至“服务消费”。四是产业政策方面除了培育壮大新兴产业和未来产业外，同时强调畅通落后低效产能退出渠道。
五是关于防范化解重点领域风险的表述，对于房地产、地方化债问题与4月基本一致，而未提中小金融机构改革，新增强调“要统筹防风险、强监管、促发展，提振投资者信心，提升资本市场内在稳定性”。预计资本市场中长期改革将持续加快落地。
此外，会议关键词还包括“抓好安全生产”、“解决食品安全”、“要深入打好污染防治攻坚战，扎实推进碳达峰碳中和”、“形式主义、官僚主义是顽瘴痼疾，必须下大力气坚决纠治”等。
7月制造业PMI小幅回落，连续三个月位于荣枯线以下
7月制造业PMI维持偏弱运行，受传统季节淡季、需求相对不足及天气因素影响。从特征看，一是供强需弱格局维持，且需求对生产的拖累继续显现。PMI生产及需求分项连续三个月双双回落，其中生产指数分项回落但仍处扩张区间，需求分项在收缩区间小幅回落；二是需求继续以外需为支撑。需求分项小幅回落，新出口订单指数小幅提升持续成为支撑；三是需求偏弱及利润空间仍承压导致补库进展缓慢。从价格因素看，原材料购进指数回落至收缩区间，出厂价格指数在收缩区间进一步转弱，显示企业成本压力边际缓解，但利润空间仍承压。从库存周期特征看，4、5月制造业整体在大宗商品价格提升环境下呈主动去库特征，6月在需求拖累下重回被动补库特征，7月再度出现主动去库，暗示有效需求不足仍是核心症结，利润驱动下的主动补库动机不强，但从业人员、采购量、原材料库存等指数环比有所回升，显示预期边际有所好转；四是不同企业景气度重回分化，大型企业PMI在扩张区间小幅回升，中小企业PMI在收缩区间再度环比转弱。
此外，建筑业PMI受高温暴雨天气及房地产市场维持低迷等影响继续环比回落，服务业PMI基本持平。
日央行意外加息VS美联储释放9月降息信号
7月31日，日央行宣布政策利率由3月的0%-0.1%上调至0.25%左右，月度购债规模由目前5.7万亿日元计划每季度减少4000亿元，至2026年4月缩减至月度购债规模2.9万亿元左右，并表示0.5%不是利率上限，后续仍有加息空间，同时，对今年实际GDP增速预测值由前值0.8%下调至0.6%，对明后年预测值1%维持不变，对今年CPI预测值下调0.3个百分点至2.5%，对明年CPI预测值上调0.2个百分点至2.1%。由于29日媒体已部分剧透加息动作，市场对加息已有预期，但加息幅度超市场预期、缩表速度不及预期，因此会议后市场表现较为温和。日央行自今年3月正式退出零利率时代进入加息及货币正常化周期，背后驱动为输入性通胀及经济温和复苏使得通胀水平连续两年多处于政策目标2%之上，加之内部看日元持续贬值加大了国内政治压力、外部看美联储降息在即，日央行加息时点微妙，而后续加息的节奏及空间仍待观察。
美联储7月FOMC会议继续维持基准利率在5.25%-5.5%区间，符合市场预期。在市场预期9月100%降息的背景下，7月议息会议决议及鲍威尔新闻发言均对最早9月降息给出较为明确的指引，鸽派表态进一步印证和巩固市场预期。我们维持前期观点，认为年内降息是大概率事件，预计降息1-2次，若未来两个月经济数据维持当前路径，则美联储大概率在9月降息并调整点阵图，后续降息的节奏仍将取决于经济数据表现，不宜过分乐观，关注今晚非农数据。
截至8月2日，利率期货显示，市场对美联储9月降息预期概率维持100%，至年底预期降息3次、利率中值下调至4.6%，对日央行9月继续加息预期概率67%，至年底预期加息1-2次、利率中值提升至0.36%。在此利率预期走势下，10Y美债收益率跌至半年以来新低，日美利差收窄，日元套利交易的空间收窄，日元兑美元升值，美元指数回落，人民币汇率亦出现跟随式升值。
风险提示地缘政治形势超预期演变；美国经济及美联储货币政策节奏超预期；国内稳增长政策不及预期
股指
行情回顾：
上周A股市场先扬后抑，截至8月2日收盘，上证指数上涨0.50%，报2,905.34点，上证50、沪深300、中证500、中证1000涨跌幅分别为-0.49%、-0.73%、1.10%、2.29%。市场情绪对基差影响较为明显，基差与指数同向波动，各品种分红调整基差整体上行，IC、IF、IH及IM当季合约分红处理过的年化基差分别为-4.97%、-0.54%、0.56%、-8.44%，IH除下月合约外其他合约均已经处于升水状态，而IC与IM的基差受到雪球新增限制及合约陆续到期离场的影响，后续基差继续下行的阻力较小
逻辑观点：
2024年7月31日，日本央行宣布将政策目标利率从0-0.1%左右上调至0.25%，同时日本央行开始缩表，计划未来两年逐季减少国债购买规模。日元作为全球市场中重要的低利率融资货币，此次加息并未被市场充分预期，日本货币政策一旦大幅收紧将对日本股市造成冲击，风险也可能传导到欧美市场
美国7月PMI不及预期，非农就业人数大幅低于预期，失业率创2021年10月以来新高，触发经济衰退担忧，“恐慌指数”标普500波动率指数日内涨近60%，创2023年3月份以来新高，10年期美债收益率，自今年2月以来首次跌破4%，美股科技股等涨势应声下跌，尽管中期衰退逻辑尚不能完全成立，如果短期交易美国衰退，尽管从筹码角度来说，有利于北向资金的回流，同时也为国内货币政策打开一定空间，但另一角度看，“覆巢之下焉有完卵”，在内需尚未完全修复之前，若外需受困，也可能对A股、港股市场造成一定负面冲击
国内方面，海外宽货币背景下，观察国内宽货币的跟进力度，国内宽财政执行改善的条件尚不清晰，宽财政乐观预期发酵需要看政策执行
行情展望：日央行超预期加息及美国的衰退交易短期或触发全球资本市场异动，对A股市场短期存在一定扰动，筹码方面，市场上的买盘力量比较单一，缺乏自发性的买盘形成合力，6月中旬以来主要是依靠的是“神秘资金”，如果市场成交量继续回落至“地量”，则需警惕市场的再度回调。中期看，A股核心仍在于内部信心的修复，当前基本面预期仍锚定在2024年的阶段，市场向上弹性有限，预计三季度总体将保持弱势震荡格局
操作建议：观望
风险提示：国内稳增长政策不及预期、日央行货币政策超预期收紧、美联储降息预期落空
贵金属
逻辑观点：
基本面：美国上周初请失业金人数增加1.4万至24.9万人，为近一年来新高，高于预期的23.6万人。美国7月ISM制造业PMI录得46.8，大幅低于市场预期的48.8，前值为48.5。美国7月新增非农就业人数录得增11.4万人，较上月而言下行6.5万人，低于此前预期。分项而言，7月新增非农就业主要受教育和保健服务、建筑业、休闲和酒店业所拉动。教育和保健服务7月新增就业5.7万人，前值7.9万人；建筑业7月新增就业2.5万人，前值2万人；休闲和酒店业7月新增就业2.3万人，前值0.1万人。美国失业率增4.3%，较上月而言上行0.2个百分点；美国劳动参与率增62.7%，较上月而言上行0.1个百分点。美国非农私营平均时薪为35.07美元，时薪增速同比下降至增3.6%；环比下降至增0.2%。
消息面：美联储7月议息决议将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%不变，同时释放9月可能降息的信号，确认在降通胀方面取得进展，并开始强调关注避免就业方面风险。美联储主席鲍威尔讲话表示，随着劳动力市场降温和通胀率下降，实现就业和通胀目标的风险继续趋于平衡，经济正在接近降低政策利率的合适时机，最快可能在9月份选择降息。
市场资金面：截至7月30日当周，COMEX黄金期货管理基金净多持仓减少10496手至152364手，COMEX白银期货管理基金净多持仓减少1139手至24215手。截至8月2日，SPDR黄金ETF持仓845.47吨，周内流入2.3吨；SLV白银ETF持仓14271.88吨，周内流出68.47吨。
操作建议：美联储议息会议释放鸽派信号，提示9月可能降息，贵金属价格周初上涨，尾盘有所回落。周五夜盘沪金跌1.58%至562.62元/克，周内累计上涨1.39%；沪银跌1.60%至7322元/千克，周内累计上涨1.45%。根据前美联储经济学家名字命名的萨姆规则显示，若失业率当前的三个月移动平均值超过过去12个月中最低的三个月移动平均值0.5个百分点或更多，预示着衰退可能开始。美国非农就业数据走弱、失业率上行，7月萨姆规则读数从6月的0.43升至0.53，触发衰退信号。在美国经济面临下行压力的背景下，贵金属的避险价值或持续凸显，利率下调的环境也相对利好贵金属资产表现，留意多头逢低布局机会。
碳酸锂
现货方面：本周碳酸锂价格下跌，99.5%电池级碳酸锂均价下跌4050元/吨至80800元/吨，环比下跌4.77%；99.2%工业级碳酸锂均价下跌4050元/吨至75850元/吨，环比下跌5.07%。本周氢氧化锂价格下跌，56.5%电池级粗颗粒氢氧化锂均价下跌1500元/吨至77600元/吨，环比下跌1.9%；56.5%工业级粗颗粒氢氧化锂均价下跌1500元/吨至69850元/吨，环比下跌2.1%。
供应方面：矿石端挺价意愿略微减弱，矿石价格下调。碳酸锂生产企业维持挺价情绪，最新周度开工率小幅下滑，碳酸锂周度产量略微下行，外采矿石提锂生产持续亏损，锂价下探后接近部分自有矿生产成本。青海地区盐湖提锂旺季期间开工及产量高位微涨，锂云母及锂辉石提锂开工率及产量小幅下降。
需求方面：锂价下行期间，下游采购维持观望心态，成交较少。三元材料7月供应量环比增17%至约5.7万吨，周度开工率约44%，原料库存小幅下调，8月部分三元材料企业排产上行。磷酸铁锂供应略微增长、排产上升，生产利润维持小幅亏损，头部企业开工率维持于4-8成；中部企业开工率维持约3-4成。
库存方面：碳酸锂周度库存上升，其中上游、下游维持累库，贸易商等中游环节小幅去库。
总结：本周期价大幅下跌，周五盘初一度触及79600元/吨的新低，尾盘小幅回升，收跌0.92%至81000元/吨，周内累计下跌6.79%。雅保本周宣布，将停止澳大利亚凯默顿工厂第三条产线的建设，预计凯默顿工厂员工人数减少40%，另外，现有两条各2.5万吨氢氧化锂年产能的产线之中的一条将闲置暂停生产。北美锂业NAL季报显示，二季度生产锂精矿49660吨，环比增23%，平均品位5.3%，氧化锂回收率68%；单位运营成本环比略微下降；二季度销售锂精矿27729吨，因部分货物发货时间从原计划的6月推迟至7月，预计三季度锂精矿销售额有所增长。7月31日32177手仓单集中注销后，仓单陆续重新注册，8月2日碳酸锂仓单量回升至26922手。供强需弱环境下期价持续磨底，震荡中枢小幅下移，期价或维持偏弱运行。
工业硅
行情回顾：截至7月26日，主力合约Si2409收盘价为10405元/吨，周环比下跌170元/吨（-1.61%），月环比下跌1065元/吨（-9.29%）；本周盘面呈V型走势，但重心整体延续下移，主要受需求疲软，大厂连续下调报价，前半周盘面出现较大下跌，受宏观情绪有所好转，后两个交易日出现反弹。
逻辑观点：
供应端：供应边际有所收缩，但后续存在待投产项目。具体而言，西南地区生产整体相对稳定，维持丰水期开工高位，新疆产区由于大厂进行停炉检修操作，开工有所下降，但整体依旧处于较高，以及黑龙江等非主产区有所下降，叠加此前电价成本较高地区（福建、重庆、青海）工厂生产出现亏损情况，存在停炉减产操作，整体供应边际有所收缩。但要注意8月存在工业硅一体化项目投产预期，或将导致供应增长。
需求端：下游需求维持弱势，降价并未有效刺激采购放量。多晶硅方面，据硅业分会公布，在产企业数量为19家，处于检修状态的企业为14家，复产推进进度不及预期，甚至有一线企业扩大减产规模，再度下降开工率，整体对工业硅需求减少；有机硅方面，虽然存在新产能投放，但受制于终端需求疲软，对工业硅需求增量有限，维持刚需采购；铝合金及出口方面，由于铝合金工厂夏季高温休假，开工有所下降，对工业硅需求减少。
行情展望：当前宏观情绪有所改善，工业品估值普遍有所修复，在市场已跌破较多工厂生产成本线背景下，供应边际有所收缩，短期盘面或有一定支撑，但行业库存偏高且维持累库，叠加后续存在新增产能投放预期，宽松格局较难迎来扭转，对盘面大幅反弹也存在压制，预计短期或震荡为主，参考区间（10000，10700）。
操作建议：可尝试波段操作
风险提示：主产区减产、光伏装机改善超预期、新增产能投放超预期
镍
行情回顾
截至8月2日，沪镍主力合约收盘价130990元/吨，周内镍价先扬后抑，较7月26日收盘价涨幅3.39%，收盘价主要运行区间126650-132250元/吨。
逻辑观点
宏观方面：美联储议息会议释放9月可能降息信号，随后公布的美国7月制造业数据和非农数据大幅低于预期，虽降息预期升温，但市场再度转向经济衰退预期定价，短期宏观情绪或施压有色板块。
原料方面：镍矿方面，印尼及菲律宾雨季恶劣天气使镍矿供应继续受阻，目前镍矿价格仍然坚挺。镍铁方面，受镍矿影响，国内镍铁供应偏紧，而下游不锈钢厂排产高位，近日高镍铁成交价格处于1000元/镍上方。硫酸镍方面，维持供需双弱情况，成本支撑下硫酸镍价格弱稳为主。据Mytseel数据，截至7月26日，高冰镍一体化生产精炼镍工艺的生产成本为128003元/吨。
供需方面：精炼镍显著过剩格局下，中长期镍价仍处于下行周期。随着内外价差收窄，国内电积镍现货增加，国内社库转向累库，据Mysteel数据，本周中国精炼镍27库社会库存增加297吨至28489吨，增幅1.05%；LME镍库存增加5736吨至109950吨，增幅5.50%。
行情展望及投资建议
综合而言，镍基本面延续过剩及经济衰退预期对镍价形成压力，不过考虑到镍矿现货供应仍偏紧，镍价从高冰镍一体化成本支撑线继续深跌动能或有限，短期镍价或偏弱震荡为主，下周沪镍主力合约主要波动区间参考124000-132000元/吨。
风险提示
国内消费超预期好转；镍主要供应国政策变动；海外宏观风险；印尼镍矿供应超预期变化。
不锈钢
行情回顾
截至8月2日，不锈钢主力合约收盘14115元/吨，周内价格窄幅震荡回升，较7月26日收盘价涨幅1.84%，收盘价主要运行区间13905-14115元/吨。
逻辑观点
原料方面：镍矿方面，印尼及菲律宾雨季恶劣天气使镍矿供应继续受阻，目前镍矿价格仍然坚挺。镍铁方面，受镍矿影响，国内镍铁供应偏紧，而下游不锈钢厂排产高位，近日高镍铁成交价格处于1000元/镍上方，为不锈钢期价带来较强支撑。据Mysteel数据，截至8月2日，外购高镍铁工艺冶炼304冷轧的现金成本为13856元/吨。
供需方面：不锈钢厂对消费旺季抱以期待，提升8月排产，据Mysteel调研，8月不锈钢粗钢排产332.56万吨，月环比增加3.81%，同比增加2.16%，观察后续高产量能否被旺季需求所消化。库存方面，本周社库及仓单库存皆下降，截至8月1日，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存1065480吨，周环比减2.78%；截至8月2日，不锈钢仓单库存为137534万吨，周环比下降9445吨，降幅6.43%。
行情展望及投资建议
综合而言，镍矿及镍铁供需偏紧，支撑不锈钢价格，社会库存及仓单库存下降也带来边际提振，但供需压力持续制约价格上方空间，短期不锈钢主力价格或在13600-14300区间震荡为主，后市行情关键在于印尼镍矿供应恢复情况及需求恢复情况。
风险提示
国内消费超预期好转；印尼镍矿政策；海外宏观风险。
铜
行情回顾
本周铜价偏弱震荡，跌势放缓，CU2409收盘73700元/吨，周跌幅0.61%，波动区间72740-75490元/吨。
逻辑观点
宏观面，中美制造业PMI数据继续回落，经济走弱交易仍未结束，对铜价形成明显压制。美国7月ISM制造业指数46.8，预期48.8，6月前值为48.5。7月ISM制造业显著不及预期，萎缩幅度创八个月最大，新订单和产出下滑，造成就业人口创下四年来的最大降幅。中国7月官方制造业PMI49.4（前值49.5），财新制造业PMI49.8（前值51.8）。
基本面，近期LME铜库存持续走增给价格带来一定下行压力。截至8月2日，LME库存为24.7万吨，较6月初的约12万吨已增长超一倍。国内6月精炼铜产量依旧保持高位，短期市场供应仍偏宽松。现货铜矿TC缓慢回升，但仍处低位，中期冶炼供应或仍面临较大挑战，持续关注冶炼厂生产动态。6月SMM中国电解铜产量为100.5万吨，环比下降0.36万吨，降幅为0.36%，同比上升9.49%，且较预期的98.5万吨增加2万吨。1-6月累计产量为591.83万吨，同比增加35.91万吨，增幅为6.46%。截至8月2日，SHFE铜库存295141吨，较上周五减少6062吨；SMM全国主流地区铜库存环比周一下降0.28万吨至34.84万吨，且较上周四下降0.91万吨，连续4周周度去库；SMMTC进口铜精矿现货报价6.55美元，较上一期的6.38美元增加0.17美元。
行情展望及投资建议
宏观面，美国经济数据继续回落，衰退交易尚未结束，国内经济复苏疲弱，ZZJ会议释放政策端利好信号，关注政策预期交易的持续性。基本面，LME库存继续明显累增，整体精炼铜供应仍偏宽松，现货维持贴水状态，短期铜价反弹动力仍有限，偏弱运行为主。下周主波动区间参考72000-75000元/吨。
风险提示
全球经济继续走弱（下行风险）；铜矿端干扰超预期（上行风险）
铝
行情回顾
截至8月2日收盘，沪铝主力2409合约收盘为19,220元/吨,周环比下跌0.16%，长江有色A00铝锭现货价格18,970元/吨，周环比下跌1.30%，长江有色现货价格贴水250元/吨。
逻辑观点
宏观面：降息预期持续博弈。欧美西方主流经济体经济数据疲弱，国内PMI数据回落至收缩区间，全球经济衰退逻辑确认，联储对9月降息态度偏鸽，降息落地以前市场宏观情绪依旧以悲观担忧为主线。
基本面：上游成本支撑，供应高位需求疲软。铝土矿供应紧张价格高位，氧化铝现货报价坚挺，电解铝上游传导出电解铝成本仍有支撑的信号，中游冶炼开产高位，目前国内需求仍在淡季，加工企业市场反馈下半年订单减少较多，金九银十旺季效应待证伪，国内交易所+社会库存铝锭库存累积，铝棒顺畅去库，海外库存保持去库节奏。
行情展望及投资建议
美联储降息落地前，全球经济衰退逻辑持续运行，宏观情绪预计承压，铝市上游供应紧张但暂未影响中游冶炼开产，电解铝生产供应高位，库存持续累库，短期价格或承压运行，暂看18600-18800下方支撑，中长期对铝用市场消费保持乐观态度，建议短空长多。
风险提示：
铝土矿供应扰动风险；海外需求走弱；地缘政治冲突；
铅
行情回顾
截至8月2日，沪铅主力合约收盘18165元/吨，周内铅价下跌，较7月26日收盘价跌幅2.39%，收盘价主要运行区间18165-18805元/吨。
逻辑观点
原料方面：原料端变化主要体现在废电瓶方面，近期铅价回落带动废电瓶价格下调，加上公平竞争条例规定取消退税政策的刺激，回收商畏跌情绪下抛货积极性显著提高，废电瓶供应紧张情况好转，不过需关注公平竞争条例是否会持续抑制回收商收货从而干扰废电瓶供应。
供需方面：原生铅方面，部分炼企复产，原生铅产量边际增加。再生铅方面，废电瓶原料供应紧张情况缓解，再生铅企业原料库存回升至季节性水平，但由于废电瓶价格跌幅不及铅价，再生铅生产亏损进一步扩大，预计短期再生铅复产幅度有限。进口方面，市场消息进口铅或于月内中旬集中到货，冲击国内铅市供需紧张格局，对铅价形成利空影响。需求方面，近日下游成交多观望为主，铅酸蓄电池厂开工率边际下滑，电池经销商成品库存高位累积，传统消费旺季预期能否兑现有待观察。
库存方面：进口铅流入且下游成交氛围偏淡，社会库存由降转增，据Mysteel数据，8月1日国内主要市场铅锭社会库存为2.88万吨，较29日增加0.3万吨，较25日减少0.77万吨。
行情展望及投资建议
综合而言，再生铅原料库存大幅回升，公平竞争条例影响下市场对废电瓶价格继续看跌情绪较浓，加上进口铅流入带来供应宽松预期，铅供需紧张逻辑叙事逻辑弱化，预计短期铅价或偏弱震荡，需关注再生铅因亏损扩大减产带来价格上行的可能性。
风险提示
海外宏观风险；废电瓶供应变化；进口铅超预期增加。
锡
行情回顾
本周锡价止跌震荡上行，周中在国内宏观情绪好转带动股市大涨的影响下，锡价反弹，随后周四晚间公布美国7月ISM制造业数据继续走弱，并低于预期和前值，衰退交易再次强化，锡价回吐部分涨幅。截至8月2日，周内沪锡指数持仓量减少5493手至82504手，沪锡SN2409合约收盘249970元/吨，涨幅0.97%，周内波动区间237830-252800元/吨。
现货市场
据SMM，国内各锡锭品牌升贴水幅度较近日变化不大，8月1日小牌品牌锡锭报价09+500~+1500附近出货,交割品牌报价:09+400~+1500,云锡品牌报价09+700~+1100,进口锡品牌现货报价暂无。
产业面
锡矿进口边际回升，供应忧虑有所缓解但风险仍存。海关数据显示，6月锡矿进口量12817吨，较5月进口量8414吨，环比增长+52.3%，缅甸锡矿仍然禁采，但当局恢复锡粉运输，中国6月锡矿进口量环比增加明显。6月印尼精炼锡出口量4458吨，环比增长35%。库存方面，截至8月2日，LME锡锭库存为4720吨，较上周五4605吨增加115吨；SHFE锡锭库存11628吨，较上周五减少1354吨；Mysteel国内锡锭社会库存12840吨，较前周五减少1172吨。
逻辑分析及投资建议
当前依旧是宏观主导盘面，整体宏观情绪好转前，锡价依旧保持偏弱态势，但下方空间仍需谨慎，因缅甸锡矿尚未复产，印尼锡锭出口配额问题尚未完全解决，导致我国锡锭进口规模恢复有限。供应端紧缩预期仍是支撑锡价关键因素，且价格下跌后刺激下游一部分补库需求，关注需求释放持续性。短期波动区间参考23.5-26万/吨。
天然橡胶
供应端
近期泰国原料生胶、三烟片、胶水价格、杯胶价格小幅回暖，对天胶成本支撑力度未出现进一步恶化。
周度青岛港库存为474410吨，环比-0.38%，持续高位去库。
需求端
本周中国半钢胎样本企业产能利用率为79.19%，环比+0.04个百分点，同比+7.36个百分点。本周中国全钢胎样本企业产能利用率为56.45%，环比+2.42个百分点，同比-2.5个百分点。半钢胎样本企业产能利用率小幅波动。当前企业外贸订单充足，加之雪地胎排产，内销部分规格缺货现象尚存，短期产能利用率维持高位以满足订单需求。周内出货一般，库存微幅提升。周内山东地区全钢胎个别企业存检修安排，另有企业控产降负，拖拽样本企业整体产能利用率走低。周内出货表现不佳，销售压力加大。
据中国汽车工业协会公布的数据显示，6月中国汽车产量为250.70万辆，环比+5.69%，同比-2.11%；6月中国汽车销量为255.20万辆，环比+5.59%，同比-2.67%。2月我国重卡销量约为5.98万辆，环比-38.29%，同比-22.54%。
行情回顾与展望：
行情回顾：本周橡胶主力合约先抑后扬，收于14335元/吨，周度环比-0.21%。上游供应逐渐进入季节性上量阶段，工厂压价补库情绪升温，但原料价格在临近周末有止跌迹象。目前看，国内云南产区干旱问题有所缓解，胶水价格居高维稳。据当地胶农反映，目前产区橡胶林长势正常，预计至6月初开割情况能达到7成左右。下游需求方面，企业订单缺口尚存，特别是半钢胎企业，常规规格短缺明显，短期企业产能利用率仍将维持高位，以补齐订单缺口；全钢胎方面，当前多数企业库存尚可，装置运行高位以储备库存，然整体出货一般，不排除个别企业会出现控产可能性。终端汽车市场方面，6月中国汽车产量为250.70万辆，环比+5.69%，同比-2.11%。从消费结构来看，入门级汽车市场的萎缩和中低端车型购买力不足是抑制市场增长的主要阻碍。为提振汽车消费，商务部、财政部等7部门联合印发了《汽车以旧换新补贴实施细则》，明确了汽车以旧换新资金补贴政策。以旧换新政策落地，对车市是重大利好，汽车以旧换新补贴对车市私人新车消费会带来百万辆级的增量，也能带来千亿元以上的年消费增量。因此，7月汽车产销在前期的低基数下，或迎来改善。库存方面，截至最新数据显示，青岛港口库存为49.31万吨，周度环比-0.89%。近两个月以来天胶港口库存持续去库。
行情展望&策略：整体看，预计短时天然橡胶市场或维持震荡运行。上游加工利润得到修复的同时，产区季节性上量预期明显，但海运问题导致物流环节运输受限，进口胶到港量或不及预期，港口去库状态维持，现货溢价短时难以缓解。短时天胶价格大幅下跌后继续下跌空间有限，或维持震荡运行。在全年天胶供小于求的格局下，中长期依旧位置逢低做多的思路。
玻璃
行情回顾
截止7月26日，玻璃主力合约收盘价为1390元/吨，周下跌3.82%。
逻辑观点
现货方面，浮法玻璃华北玻璃大板维持低位至1400元/吨、河北沙河大板现货降至1300元/吨，稳步下行。库存方面，玻璃在产企业总库存为6909万重量箱，环比上周上升199.88万重量箱。
行情展望及操作建议
盘面上看，玻璃本日盘收盘价为1371元/吨。现货方面，需求疲弱加上供应水平较高，厂家多压低现货价格以增加出货量。现货方面，浮法玻璃华北玻璃大板下跌10至1400元/吨、河北沙河大板现货下跌20元至1300元/吨。库存方面，玻璃在产企业总库存为6909万重量箱，因此现货依然偏弱。
总体来看，下游需求不足且处于累库阶段，但各大厂家亏损价格出货，预计短期玻璃将于1350左右弱势震荡，建议观望。
风险提示
地产政策不及预期，浮法产线点火超预期。
纯碱
行情回顾
截止8月2日，纯碱主力合约收盘价为1813元/吨，周跌3%。
逻辑观点
现货来看，国内价格有调降迹象，截至目前，华北重碱、华中轻碱价格保持偏弱；据消息称由于受暴雨影响，此前远兴能源阿拉善生产线由于电力问题而出现意外减产，导致纯碱价格短暂冲高，但需求疲弱导致好景不长，后期大部分涨幅被抹平，并重新回到供过于求局面。
行情展望及操作建议
本周纯碱行业开工约90.07%，环比上升2%。在需求端，玻璃行业等主要下游市场的需求呈现疲软态势。特别是轻碱市场需求明显下滑，出货难度增加，成交活跃度在低价位时有所提升，但面对高价时却存在明显的抵触情绪。这种需求不振的状况使得整体市场信心进一步受到打击。另外，5.17房地产新政发布之后，楼市尚未出现明显回暖，各线城市房价仍处于环比下降。目前，短期预计纯碱现货价格偏弱，后市仍需主要关注供应端变动情况。
风险提示
装置检修超预期，宏观政策超预期，浮法需求超预期，进出口超预期等。
玉米淀粉
行情回顾
国内玉米现货整体弱势，全国各地多稳中有跌，淀粉现货同样弱势，各地报价多有小幅下跌；玉米与淀粉期价在周初反弹后再度下跌，淀粉相对弱于玉米，淀粉-玉米价差整体小幅收窄。
逻辑观点
对于玉米而言，当前期价结构呈现V型结构，即旧作合约逐步贴水，但新作合约转向升水，其反映市场两个方面的预期，其一是市场对新作供需预期偏乐观，应该更多源于需求特别饲用需求恢复/改善的预期；其二是市场对新作上市压力预期较为强烈，这源于旧作产需缺口迟迟未能体现，市场主体特别是囤粮贸易商新作上市之前需要库存去化，在新作上市之初大概率缺乏补库动力。在这种情况下，接下来重点关注市场降库存背景之下会否出现新旧作供应衔接的问题；
对于淀粉而言，影响淀粉-玉米价差的三方面因素中，行业供需继续趋于偏空，因行业库存持续累积；原料成本存在变数，因华北与东北产区玉米收购价多有下跌；而副产品端有望带来支撑，因美豆带动蛋白粕继续弱势，淀粉副产品缺乏上涨动力，这有望抑制淀粉-玉米价差继续回落空间。
行情展望
维持谨慎看多观点。
操作建议
建议投资者暂以观望为宜，待现货止跌后可以考虑入场做多。
风险因素
谷物进口到港超预期，小麦超预期丰产等。
生猪
行情回顾
现货本周继续震荡上行，盘面期价则继续分化运行，近月相对强于远月，近月基差变动不大，远月基差继续走强。
逻辑观点
考虑到各家机构数据均显示能繁母猪存栏已经触底回升，而由于仔猪养殖利润高企更早带动配种分娩率的提升，远期特别是明年供需趋于改善已是市场普遍预期，但对于今年下半年生猪供应恢复进度与现货走势节奏依然存在较大分歧；
从新生仔猪数量来看，三季度生猪出栏量依然偏低，同比和环比仍有望继续下滑，而四季度生猪出栏则有望环比增加，甚至同比恢复，但需求则季节性改善。其中一个重要变量或在于出栏体重，这取决于市场心态变化和养殖户出栏节奏；
在经历六月中旬以来的短暂回落之后，七月以来现货逐步震荡回升，并已经突破六月高点，这使得市场逐步意识到当前甚至三季度供应端紧张的现实，9月期价在现货基差带动下逐步震荡走强，考虑到标肥价差走弱，而冷冻库容下滑，这一情况有望得到延续。
行情展望
维持谨慎看多观点。
操作建议
建议投资者持有9月合约多单。
风险因素
疫情。
鸡蛋
行情回顾
鸡蛋现货本周止跌反弹，带动期价再度近强远弱分化运行，近月基差变动不大，远月基差走强。
逻辑观点
虽然鸡蛋现货阶段性上涨，如五月中以来的鸡蛋现货超预期上涨，可以通过需求端增量即南方持续降雨带来蔬菜缺口继而催生鸡蛋阶段性补库来解释，但今年年后以来现货整体表现强于预期，应该更多源于供应端的因素，这可能源于春节前后补栏积极性下降而淘汰积极性上升，因当时蛋鸡苗价格处于历史低位，而多家机构数据均显示去年底以来蛋鸡淘汰量同比大幅增加；
参考季节性规律来看，目前鸡蛋现货仍处于季节性上涨阶段，基于我们对鸡蛋供需格局特别是供应端的认知，倾向于现货有望实现甚至超过往年的季节性涨幅水平，这对应在近月合约，特别是旺季合约上。当然，由于现货价格带动养殖利润高企，这使得近期及其接下来补栏积极性回升，而淘汰积极性大幅下降，这使得后期供需有望趋于宽松，这对应在远期合约上；
7月下半月现货持续回落，可理解为现货市场库存变动所致，考虑到行业供需和季节性因素，进入8月以来现货止跌回升，在基差支撑之下，期价特别是近月有望延续涨势。
行情展望
维持谨慎看多观点。
操作建议
建议投资者持有旺季合约多单。
风险因素
原料成本大幅下跌、疫情等。
棉花
行情回顾
本周外盘ICE美棉期价总体上涨0.41%，但70美分/磅重要关口显著承压。
国内棉花主力09期价微涨0.04%。
逻辑观点
国际金融市场担忧美国大选结果为未来贸易带来不利政策影响，市场情绪悲观，多数金融资产下跌
新作预期丰产，供应充沛
当前价格下轮出可能性极小，叠加进口配额同比减少55万吨，较此前预期也减少了20万吨，工商业库存有望在9月时低于去年同期
纱线价格震荡偏弱，纺织利润不佳，部分纺企降价销售。但下月将进入旺季，市场仍抱期待
行情展望
供应端方面已出现利好变化，但需要警惕宏观方面进一步的风险，下游消费也尚未好转，转折点仍需等待。
操作建议
暂且观望，或考虑逢低买入远期看涨期权
风险因素
宏观、新种相关天气、产量因素
白糖
行情回顾
本周内纽约ICE糖11主连下跌1.68%，下周或将试探新低；伦敦ICE白砂糖主连下跌1.82%。
本周白糖09主力合约下跌0.23%。
逻辑观点
受干旱天气影响，巴西中南部7月产糖量降低
印度和泰国产区迎来有益降水，产糖量预计提升。专家表示，印度有望在2025年时恢复白糖出口
国际糖价承压，反弹乏力
国内当前库存较低，现货价格较为坚挺，基差限制近月跌幅
国内新季白糖仍是增产预期
行情展望
09合约在6050-6200元/吨区间内波段式震荡
操作建议
区间内高抛低吸。远月价格偏低，移仓换月后基差回归，可考虑逢低买入
风险因素
天气因素炒作、巴西制糖比调整
集运指数
行情回顾
2024年8月2日，集运指数主力2410合约收盘3653点，周环比涨0.57%，本周EC主力换月后保持上下震荡。
逻辑观点
即期运价走势：7月29日，SCFIS欧线指数为6225.65点与上期相比跌1.5%。8月2日，SCFI上海港出口至欧洲基本港市场运价（海运及海运附加费）为4907美元/TEU，较上期下跌1.7%。地中海航线，市场行情与欧洲航线保持同步，市场运价继续走低。短期内运输需求继续维持在高位，但由于中欧贸易面临政策不确定性的考验，即期市场订舱价格小幅回落。
供给端：2024年上半年集装箱船队运力供给变化如下：累计交付264艘新船，合计运力163.5万TEU；拆解老船36艘，合计51000TEU。
燃料油成本：本周原油价格与燃料油价格：其中布伦特原油周跌0.3%、燃料油跌2.6%，成本压力有所下降。
需求端：据欧盟统计局公布的数据显示，7月欧元区经济景气指数为95.8，较上月环比小幅下跌0.1，其中服务业的景气指数降幅较大。目前，欧洲企业对近几个月的商业经营状况更加悲观，加之制造业订单继续表现疲软，未来欧洲经济的复苏前景并不乐观。
情绪及资金面：情绪上来看，地缘性消息经常性扰动远月盘面，近期，中东地区的紧张局势又有所升温，未来亚欧航线仍将面临众多风险事件的考验。
行情展望及投资建议
7月29日至8月2日集运指数期货价格上蹿下跳。情绪来看，受哈马斯与以色列局势不断刺激，但前期受现货下跌影响期货反复变动，预计未来保持震荡下行。
风险提示
海外经济衰退超预期；红海局势发酵风险
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