情绪指数高位上行
摘要
本期微观交易温度计读数继续上升至74%。其中换手率分位值继续回落，政金债全场倍数和配置盘力度指标分位值也均大幅回落。但债基止盈压力、货币松紧预期、利差分位值均小幅上升，上市公司理财买入量、汇率比价指标分位值均大幅回升。当前拥挤度高的指标主要包括基金久期、基金超长债累计买入规模、货币松紧预期、上市公司理财买入量、股债比价、信贷比价、汇率比价指标。
本期位于过热区间的指标数量占比降至56%。18个微观指标中，位于过热区间的指标数量降至10个（占比56%），位于中性区间的指标数量升至8个（占比44%）。其中发生变化的有，基金分歧度、配置盘力度指标分位值均由过热区间回落至中性区间。
交易热度分位值小幅回落。分类别来看，由于全场倍数、机构杠杆、全市场换手率分位值均回落，交易热度类指标分位值也回落3个百分点至58%。虽上市公司理财买入量分位值大幅回升，债基止盈压力、货币松紧预期等指标分位值也小幅回升，但由于基金分歧度和配置盘力度指标分位值均回落，机构行为类指标分位值仅小幅回升1个百分点至84%。
政金债全场倍数分位值明显回升。本期交易热度类指标中，位于过热、中性区间的指标占比依然为20%、80%，指标数量及其所处区间较上期均未发生变化。本期全市场换手率分位值继续回落，政金债全场倍数分位值也大幅回落18个百分点至36%。
债基止盈压力维持高位。本期机构行为类指标中，位于过热区间的指标数量占比下降至71%，位于中性区间的指标数量占比上升至29%。其中发生变化的是，基金分歧度、配置盘力度指标分位值均由过热区间回落至中性区间。此外，连续几周上行后，本期配置盘力度分位值大幅回落29个百分点；而由于7月债市依然维持上涨趋势，本期债基止盈压力指标大幅上升9个百分点至82%。
政策利差分位值小幅上升。本期市场利差分位值持平于83%，仍位于过热区间；受国债收益率快速下行影响，政策利差分位值则小幅上升3个百分点至47%。
汇率比价指标分位值大幅回升。本期比价类指标中，位于过热、中性区间的指标数量占比依然为75%、25%，各指标数量及所处区间较上期均没有变化。其中汇率比价指标分位值较上期大幅回升23个百分点至98%。
风险提示：历史经验不适用、数据统计误差。
正文
【本期微观交易温度计读数继续上升至74%】
“国投证券固收-债市微观交易温度计”读数继续上升1个百分点至74%。其中换手率分位值继续回落，政金债全场倍数和配置盘力度指标分位值也均大幅回落。但债基止盈压力、货币松紧预期、利差分位值均小幅上升，上市公司理财买入量、汇率比价指标分位值均大幅回升。当前拥挤度高的指标主要包括基金久期、基金超长债累计买入规模、货币松紧预期、上市公司理财买入量、股债比价、信贷比价、汇率比价指标。
【本期位于过热区间的指标数量占比降至56%】
本期位于过热区间的指标数量占比降至56%。18个微观指标中，位于过热区间的指标数量降至10个（占比56%），位于中性区间的指标数量升至8个（占比44%）。其中发生变化的有，基金分歧度、配置盘力度指标分位值均由过热区间回落至中性区间。
交易热度分位值小幅回落。分类别来看，由于全场倍数、机构杠杆、全市场换手率分位值均回落，交易热度类指标分位值也回落3个百分点至58%。虽上市公司理财买入量分位值大幅回升，债基止盈压力、货币松紧预期等指标分位值也小幅回升，但由于基金分歧度和配置盘力度指标分位值均回落，机构行为类指标分位值仅小幅回升1个百分点至84%。（注：过去一年分位值读数超过70%定义为“过热”、低于30%定义为“偏冷”、其余为“中性”，下同）
1、政金债全场倍数分位值明显回升
本期交易热度类指标中，位于过热、中性区间的指标占比依然为20%、80%，指标数量及其所处区间较上期均未发生变化。本期全市场换手率分位值继续回落，政金债全场倍数分位值也大幅回落18个百分点至36%。具体地：
①30Y国债换手率（中性）：本期30Y国债换手率小幅回升1个百分点至83.3%，其分位值读数持平于65%。
②全市场换手率（中性）：本期全市场换手率小幅下行至21.1%，过去一年分位值读数也继续小幅下降2个百分点至63%，已连续五周回落。
③机构杠杆（过热）：本期机构杠杆（隔夜成交/全部质押式回购）较上期小幅下行至87.22%，过去一年分位值读数回落6个百分点至72%。
④政金债全场倍数（中性）：本期政金债全场倍数回落至4.3，过去一年分位值读数下降18个百分点至36%。
⑤长期国债成交占比（中性）：本期长期国债成交占比较上期上行4个百分点至72.29%，过去一年分位值读数也上升9个百分点至55%。
2、债基止盈压力维持高位
本期机构行为类指标中，位于过热区间的指标数量占比下降至71%，位于中性区间的指标数量占比上升至29%。其中发生变化的是，基金分歧度、配置盘力度指标分位值均由过热区间回落至中性区间。此外，连续几周上行后，本期配置盘力度分位值大幅回落29个百分点；而由于7月债市依然维持上涨趋势，本期债基止盈压力指标大幅上升9个百分点至82%。具体地：
①基金久期（过热）：本期基金久期较上期上升至3.08年，过去一年分位值读数基本持平于96%。
②基金分歧度（中性）：本期基金分歧度持平于0.49，过去一年分位值读数回落4个百分点至67%，由过热区间回落至中性区间。
③基金超长债买入量（过热）：本期基金超长债买入量指标继续回升0.39个百分点至4.34%，过去一年分位值读数也上升2个百分点至100%。
④债基止盈压力（过热）：7月债市维持牛势，债基止盈压力维持高位，基本较上期持平于97.64%，过去一年分位值读数继续上升9个百分点至82%。
⑤货币松紧预期（过热）：本期货币松紧预期指依然在低位徘徊，读数仍为0.93%，其过去一年分位值继续上升6个百分点至98%。
⑥配置盘力度（中性）：连续四周上行后，本期回落至0.13%，其分位值大幅回落29个百分点至49%，由过热区间回落至中性区间。
⑦上市公司理财买入量（过热）：本期上市公司理财买入量大幅升至1152亿，过去一年分位值读数也大幅回升22个百分点至95%。
3、政策利差分位值小幅上升
本期市场利差分位值持平于83%，仍位于过热区间；受国债收益率快速下行影响，政策利差分位值则小幅上升3个百分点至47%。具体地：
①市场利差（过热）：市场利差均值持平于0.04%，过去一年分位值读数也持平于83%。
②政策利差（中性）：由于国债收益率继续快速下行，本期政策利差重新拉开，较上期下行0.01至-0.02%，对应过去一年分位值读数上升3个百分点至47%。
4、汇率比价指标分位值大幅回升
本期比价类指标中，位于过热、中性区间的指标数量占比依然为75%、25%，各指标数量及所处区间较上期均没有变化。其中汇率比价指标分位值较上期大幅回升23个百分点至98%。具体地：
①股债收益差（过热）：本期股债收益差小幅降至-1.0%,过去一年分位值读数持平于96%。
②信贷收益差（过热）：本期信贷收益小幅降至-0.57%，过去一年分位值读数则小幅上升1个百分点至100%。
③商品分位差（中性）：本期商品分位差大幅回落0.8个百分点至0.4%，过去一年分位值读数基本持平于31%。
④汇率分位差（过热）：本期汇率分位差指标上升4个百分点至8.6%，过去一年分位值也继续大幅回升23个百分点至98%。
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