固定收益精选 | 结构化融资
【REITs深度观察】REITs常态化发行——公募REITs2024年8月报
一级市场发行方面，2024年7月，共3只REITs上市，包括华夏深国际REIT、华夏特变电工新能源REIT和中信建设明阳智能新能源REIT，其中后两只能源REITs上市当日平均涨幅超过10%；华安百联消费REIT提前结束募集，公众配售比例92.3%，市场热度一般；本月3只公募REITs回复监管反馈，项目类型包括产业园区和消费基础设施，较申报时估值平均下降7.87%。3只REITs获监管反馈，加强了对项目底层资产完整性的关注，此外监管对新增的水利基础设施REITs重点关注供水价格和供水量的历史情况与预测值合理性。
政策方面，国家发改委于7月26日发布《国家发展改革委关于全面推动基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）项目常态化发行的通知》（发改投资〔2024〕1014号），宣告公募REITs正式从试点发行迈入常态化发行阶段，行业范围拓宽至养老项目、清洁燃煤发电项目、储能、4A级景区、公租房等项目类型，取消了项目收益率指标要求、调整了部分合规性要求，并简化了申报流程，加快公募REITs发行审批效率；此外，上海市鼓励新城产业园发行REITs。
（作者：张文，杨烜鸣，臧运慧，鲁政委）
延续发行承压和收益率下行态势——ABS月报2024年第八期
市场动态方面， 2024年6月27日，全市场第二单海域租金收益权ABS再入市。海域租金收益权是城投平台的创新资产类型之一，可关注相关企业的业务承销机会。
发行方面，7月全市场发行规模环比相对稳定，全市场发行1884.70亿元，环比减少0.75%，其中，信贷ABS受低基数扰动，供给环比大幅提升，而企业ABS及ABN受三季度初企业融资及出表诉求减弱影响，供给环比下滑。企业ABS中，融资租赁ABS、个人消费金融ABS和保理融资ABS供给收缩较大；ABN中，互联网金融平台发行的个人消费金融ABN和小微企业贷款ABN上半年发行规模攀升，趋于饱和，7月供给有所收缩，应收账款ABN受基建行业景气度不佳影响，供给收缩，与预期一致。在未来供给层面，7月沪深交易所新增申报项目规模环比大幅增加，以融资租赁ABS、应收账款ABS和供应链ABS为主，考虑到企业融资需求尚未提振，ABS项目阶段性申报扩容，并不能明显减轻发行压力，叠加季节因素影响，预计8月ABS供给并不乐观。
收益率方面，在二级到期收益率及利差层面，7月受无风险利率持续下行影响，ABS到期收益率整体继续走低，到期收益率利差走势分化，其中RMBS利差小幅震荡上行，而3年期企业ABS利差下行明显，表明投资者在“资产荒”环境下逐步拉长企业ABS久期；在一级发行利率及利差层面，7月信贷ABS发行利率持续小幅下行，发行利差绝大部分仍为负值，而企业ABS发行利率和发行利差环比持平，除类REITs外的绝大部分企业ABS发行利差仍处于0BP-100BP之间，叠加其资本占用优势，相较公司债仍有投资价值，可重点关注个人消费金融ABS和小微贷款ABS的夹层级证券。
（作者：唐诗，周欣，臧运慧，鲁政委）
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