【上证轻纺】周观点：美联储降息预期升温，重点关注泛家居出口链逻辑
一、行情回顾：本周（2024.07.29-2024.08.02），A股SW纺织服饰行业指数上涨0.58%，轻工制造行业上涨2.18%，而沪深300下跌0.73%，上证指数上涨0.50%。纺织服装和轻工制造在申万31个一级行业中涨幅排名分别为第20位/第8位。
二、核心逻辑：
1）轻工行业：我们认为轻工出口补库进行中，龙头企业自身α成为增长护城河。美联储降息预期升温，建议关注家居利好政策催化及泛家居产品零售稳健增长。
出口链：我们认为随着海外补库需求逐步重启，轻工出口链如保温杯、办公椅、庭院产品等或有望持续受益，企业自身的α和客户认可度则成为未来撑起长期成长的重要因素。
美联储降息预期升温，重点关注家居出口链逻辑。美国劳工统计局公布的数据显示，美国7月份就业放缓幅度超过预期，失业率升至近三年来的最高水平，这份就业报告为美联储9月降息奠定了基础。7月31日，美联储议息会议宣布将联邦基金利率目标区间维持在5.25%-5.5%之间不变，自2023年9月以来美联储连续第8次维持利率不变，美联储9月降息预期进一步升温。
家居板块：家居行业进入加速洗牌变革时期，建议关注地产政策显效，带动地产产业链、家居板块需求修复。
政策端：近日，两部门印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加码支持大规模设备更新和消费品以旧换新。据住建部数据，2024年全国计划新开工改造城镇老旧小区5.4万个。24H1全国新开工改造城镇老旧小区3.3万个。分地区看，江苏/辽宁/山东/河北等10个地区开工率超过70%。企业端：家居企业积极回购股份提振信心，据不完全统计，截至7月28日，欧派家居/箭牌家居/慕思股份等超7家企业披露了合计超5亿元的股票回购相关公告，多数企业回购股份用途为员工持股计划、股权激励。我们认为随着国家以旧换新、老旧小区改造等政策逐步推进，未来龙头家居企业将更聚焦存量房市场的需求，我们将持续看好地产产业链及泛家居板块需求修复。
造纸&包装：造纸行业将进入旺季，需求或有望增长。7月份为包装纸行业淡季，下游包装厂订单表现不佳，纸企对原纸的采购积极性不高。8月造纸行业开始逐步进入市场传统旺季，8月1日起，国内包装纸行业掀起新一轮提价，包括玖龙纸业、太阳纸业等众多纸企宣布上调瓦楞原纸和箱板纸价格，上调幅度大多在30元/吨左右。8月造纸包装需求端或存在增长预期，在节日效应以及规模纸厂带动下，部分包装厂或进行适量补充库存的操作。我们看好造纸行业龙头若随着产能扩增和产能利用率、供应链效率提升，未来或带来稳定增长。
2）纺服行业：体育赛事带动运动消费潮，建议关注品牌服饰增长+下半年出口补库持续。
奢侈品大牌替代品新兴趋势显现，品牌格局多极化发展。近日，多家奢侈品集团陆续发布上半年业绩，品牌表现分化。LVMH集团、开云集团、Burberry业绩承压，爱马仕依旧保持增长，Prada集团靠MiuMiu带动逆势增长。在中国市场，多个奢侈品集团指出门店客流量下降。2024年以来，奢侈品品牌新开门店速度平稳，主要集中在开设各类营销主题的限时门店并翻新升级现有门店，奢侈品市场内大牌替代品新兴趋势显现，品牌格局向多极化推进。我们认为随着消费者的消费预期趋于谨慎，消费意向出现分化，细分赛道和人群中或有望出现增长机会，看好品质及性价比兼备、深耕细分赛道的国货品牌表现。
运动服饰：借力国际体育赛事，中国企业加速出海；中国运动服饰品牌聚焦奥运经济，逐鹿国际市场。随着“奥运经济”持续升温，国内多地海关数据显示，在赛事经济的助推下，中国体育用品和赛事周边产品出口大幅增长。据义乌海关统计，2024年前2个月，义乌对法国的出口额达5.4亿元，同比增长42%，其中体育用品出口增长70.5%。国产运动鞋服品牌崛起，聚焦奥运经济，逐鹿国际市场。此次巴黎奥运会，安踏体育再次成为中国体育代表团领奖装备赞助商，其他运动品牌采取了赞助国家队队伍的方式，亮相国际。我们认为随着“奥运经济”持续升温，中国运动品牌加速出海、亮相国际舞台，看好国货运动服饰龙头业绩表现。
纺织制造：我国纺织行业经济运行基本平稳，供需延续平稳增长，行业“主动补库”开启，出口延续恢复态势。24H1我国纺织服装累计出口1432.38亿美元，同比增长1.6%。海外订单持续恢复，美国服装及服饰零售表现仍较为平稳，24Q1零售额同比增长3.4%；欧洲纺服零售市场略有改善，24Q1英国纺织品、服装和鞋类产品零售额逐月上升，荷兰服装零售额基本保持稳定增长，前三个月同比增速分别为+4.6%/+0.3%/+9%。我们认为，24年巴黎奥运会也有望带动我国运动服饰制造产业需求量增长，出海仍为纺服行业增长的重要方向，制造企业景气度高。
3）跨境电商：全球电商市场快速增长，跨境电商头部平台竞争加剧，我们认为海外仓向上成长的空间可观，建议关注跨境电商头部平台及海外仓板块成长。
我国跨境电商加速发展，24H1突破1.22万亿元。据海关统计，2023年我国跨境电商进出口1.22万亿元，同比增长10.5%，较2018年增长了1.2倍，高于同期我国外贸整体增速4.4pcts，跨境电商等新业态已成为稳外贸的重要力量。我们认为下半年欧美地区将迎来多个重要节日，我国跨境电商预计进入销售旺季，海关监管制度的持续完善助力我国跨境电商持续高质量发展，利好我国跨境电商龙头逐鹿海外。
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风险提示
原材料价格波动；终端消费疲软；行业政策变动风险；市场竞争加剧风险等。
报告名称：《美联储降息预期升温，重点关注泛家居出口链逻辑》
分析师：杜洋
SAC编号：S0870523090002
研报发布日期：2024年8月4日
发布机构：上海证券有限责任公司
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