【华西机械】汇川技术（300124）：新能源汽车&通用自动化表现亮眼
华西机械
公司发布2024年中报
2024年上半年，公司实现营收161.8亿元，同比+30.0%，实现归母净利润21.2亿元，同比+2.0%。单2季度来看，公司实现营收96.9亿元，同比+26.4%，环比+49.3%；实现归母净利润13.1亿元，同比-1.7%，环比+61.1%。
（一）新能源汽车&通用自动化表现亮眼，营收快速增长
2024年上半年，国内宏观经济形势较弱，公司加大市场开拓力度，1）受益于新能源汽车渗透率持续提升、下游客户定点车型SOP放量，公司新能源汽车业务收入约60亿元，同比增长超100%；2）得益于传统行业订单较好增长，通用自动化业务收入75.2亿元，同比+10%；3）智慧电梯业务收入23.3亿元，同比-2%；4）轨道交通业务收入2.2亿元，同比+8%。
（二）费用控制加强，期间费用率下降；需求不足&产品结构变化，盈利能力小幅下滑
2024年上半年，公司综合毛利率为31.8%，同比-4.5pp；Q2单季度毛利率为29.9%，同比-6.3pp，环比-4.8pp；公司毛利率同比下滑主要系下游需求不足、新能源汽车业务占比提升。2024年上半年，公司期间费用率为18.7%，同比-2.4pp；单2季度，公司期间费用率为15.5%，同比-3.1pp，环比-8.1pp。上半年公司净利率为13.3%，同比-3.5pp；Q2单季度净利率为13.7%，同比-3.8pp，环比+1.0pp。
（三）看好顺周期边际反转，公司充分受益
我们复盘国内近40年的工业企业盈利周期发现，与全球经济复苏共振是国内工业顺周期的必要条件，美联储降息是全球经济复苏的核心开关。当前美国通胀已得到有效控制，失业率开始抬头，标普全球预测美联储将于9月份首次降息，全球需求见底在即。美联储降息后，通常制造业恢复好于服务业。在美联储降息前后的全球经济阵痛期，国内加大稳增长政策支持力度，通过降息、加快专项债发行进度、发行超长期特别国债等措施保障全年经济发展目标。我们认为国内工业企业新一轮盈利周期即将开启，工业库存、PPI等核心中间指标已率先见底回升。公司作为国内工控设备龙头，将充分受益国内顺周期复苏。
（四）投资建议
我们预计公司2024-2026年营业收入分别为377.8、451.3和543.5亿元，同比+24%、+19%和+20%；2024-2026年归母净利润分别为51.2、62.6和76.2亿元，同比+8%、+22%和+22%；2024-2026年EPS分别为1.91、2.34和2.85元，2024/9/2股价42.04元对应PE为22、18和15倍。公司是国内工控龙头，成长空间广阔。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动风险，行业竞争加剧风险，新能源汽车业务不及预期风险。
证券分析师：黄瑞连S1120524030001；
发布日期：2024-09-03；
《汇川技术（300124）：新能源汽车&通用自动化表现亮眼》
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