【东北机械刘俊奇】汇川技术（300124）动态点评：归母净利润增速放缓，新能源汽车业务亮眼
2024年8月26日，公司发布2024年半年度报告：2024H1公司实现营收161.83亿元，同比+29.98%；归母净利润21.18亿元，同比+1.98%；扣非归母净利润20.68亿元，同比+10.77%。
收入端同比高增，利润端同比承压。单看二季度：公司Q2实现营收96.91亿元，同比+26.36%；归母净利润13.07亿元，同比-1.72%；扣非归母净利润12.77亿元，同比+2.77%；实现毛利率29.85%，同比-6.27pct；净利率为13.67%，同比-3.77pct。公司收入高增主要受益于新能源汽车业务收入的快速增长以及工业自动化板块的稳定发展；而毛利率下滑主要因为业务收入的结构性调整叠加市场竞争加剧；同时受公司股权类投资项目收益减少影响，归母净利润同比出现下滑。
通用自动化业务稳健增长，新能源汽车业务强劲上扬。分板块看：①通用自动化：上半年营收约75亿元，同比+10%；尽管市场需求疲软导致竞争加剧，公司通过抓住下游传统行业的结构性机会，实现该板块业务的稳健增长。②新能源汽车：营收约60亿元，同比增长超过100%；该板块飞速增长主要得益于客户定点车型快速放量及公司交付保障，同时持续深耕的新能源商用车业务也贡献了相当的业绩增量。③智慧电梯：营收约23亿元，同比-2%；主要受房地产的拖累，电梯行业需求有所下滑。④轨道交通：营收约2.2亿元，同比+8%。
坚持研发创新，掌握多层次、多产品、多场景的核心技术。2024年上半年，公司的研发投入高达14.73亿元，占总营收的9.10%。作为工业自动化行业的领导者，公司在全链条技术领域取得了显著成果，包括高性能驱动控制技术、精密伺服电机技术、先进的PLC和CNC控制技术，以及工业互联网和AI技术。公司还深入掌握了新能源汽车、电梯制造、空调制冷等行业的特定工艺技术。目前公司累计获得了2562项专利和软件著作权，核心竞争力显著增强。
盈利预测：预计公司2024-2026年归母净利润分别为55.78、65.55和75.39亿元，对应PE值分别为20、17和15倍，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：下游需求不及预期；盈利预测与估值模型不及预期。
（原证券研究报告发布于2024-09-03；刘俊奇证书编号：S0550524020001）