万科上半年净亏损98亿，创下成立以来最大业绩滑铁卢
业绩滑铁卢。
01
首次亏损
8月30日晚间，万科发布2024年中报显示，2024年上半年实现营业收入1427.8亿元，同比下降28.9%；归属于上市公司股东的净利润亏损98.5亿元，同比下降199.8%。
2024年中报财务指标
万科称，期内业绩亏损主因包括房地产开发项目结算规模和毛利率显著下降；计提减值；部分非主业财务投资出现亏损；部分大宗资产交易和股权交易亏损。
万科合计减值42亿元，其中存货跌价准备21亿元，应收款项计提信用减值21亿元。
此前，万科发布业绩预告预计归母净利润亏损70亿元至90亿元，郁亮就业绩亏损深表歉意。
值得注意的是，这是万科首次出现中报亏损，创下公司成立以来最大的业绩滑铁卢。
在销售端，2024年上半年万科累计实现合同销售面积939.5万平方米，合同销售金额1273.3亿元。
土储方面，自2023年9月至今，万科在将近一年的时间里几乎没有新增土地储备，在当前市场环境下极为谨慎。
万科表示，为了应对当前严峻的经营挑战，适应行业发展新模式，下半年将更加严格地落实“瘦身健体”和降本增效措施。
02
债务分析
2023年下半年以来，万科遭遇资本市场“狙击”，股债出现剧烈波动，不少人担心万科会出现债务危机。
为此，万科管理层还请出了大股东深铁集团为其站台，向外界澄清公司经营正常。
2023年11月，穆迪将万科发行人评级由“Baa1”下调至“Baa3”；并将其全资子公司万科香港中票计划的有支持高级无抵押评级由“(P)Baa2”下调至“(P)Ba1”；将万科香港发行债券的有支持高级无抵押评级由“Baa2”下调至“Ba1”；评级展望为负面。
穆迪认为，万科的合同销售表现不佳，其表现逊于大盘，预计公司信用指标和流动性缓冲将在未来12-18个月减弱。
随后，穆迪多次下调万科发行人评级和相关债项评级，公司信用资质持续恶化。
《小债看市》统计，目前万科存续美元债4只，存续规模17.95亿美元，其中一年内有2只美元债将到期，到期规模近10亿美元，公司面临较大集中兑付压力。
在境内债方面，目前万科存续债券31只，存续规模507.44亿元，其中一年内到期规模有158.9亿元，主要兑付期集中在1-3年内。
据最新评级报告，万科主体及相关债项信用等级为AAA，评级展望稳定。
今年以来，万科合计新增融资、再融资超600亿元，对应偿还超过500亿元。
其中，万科利用经营性物业贷的机会，开展专项行动，上半年新增149.8亿元。
银团贷款方面，5月万科获得招商银行牵头的200亿元银团贷款，6月落地交行固融资产包融资。
公开市场债务方面，上半年万科完成3笔境外债的偿付，折合人民币约105亿元，年内已无到期的境外公开市场债务；完成3笔境内公司债和中票的偿付，合计50亿元。
下半年，万科境内公开债券还剩余2笔，合计43亿元，通过经营端现金流、过渡银团等渠道已有相应偿还安排。
今年以来，万科加大力度推进大宗资产交易工作。
资产交易方面，万科上半年实现资产交易回款93.4亿元，其中2月完成23.8亿元转让七宝万科广场50%股权，5月完成超总项目转让，回款22.35亿元。6月份印力完成了南翔印象城MEGA48%的股权交易。
REITs和Pre-REIT基金方面，4月印力REIT完成上市发行，发行规模32.6亿元。
03
财务分析
截至2024年二季末，万科总资产为14228.19亿元，总负债10377.62亿元，净资产3850.57亿元，资产负债率72.94%。
《小债看市》分析债务结构发现，万科以流动负债为主，占总负债比为76%，流动负债占比偏高，债务结构待优化。
截至相同报告期，万科流动负债有7864.41亿元，主要为应付账款，其一年内到期的短期债务合计有1055.12亿元。
相较于短期债务，万科的资金流动性吃紧，其账上货币资金有923.99亿元，较2023年末有所下降，无法覆盖短债，公司存在一定短期偿债压力。
在财务弹性方面，万科的备用资金也较为充裕，截至2024年3月末其授信总额为4851.5亿元，未使用银行授信有2108.89亿元。
在负债方面，万科还有非流动负债2513.2亿元，主要为长期借款，其长期有息负债合计有2293.15亿元。
整体来看，万科有息负债总规模有3348.27亿，主要以长期有息负债为主，带息债务比为32%。
在融资渠道方面，万科较依赖于长期借款，除了借款和债券融资，其还通过应收账款融资，定增，股权质押以及信托等方式融资。
值得注意的是，2019年以来万科的筹资性现金流净额持续净流出，其中仅2022年为正，2023年和2024年上半年该指标分别为-368.13亿和-68.59亿元，公司存在一定再融资压力。
总得来看，在行业下行大环境下，万科销售下滑、业绩出现亏损，流动性紧张，融资环境欠佳，面临一定再融资压力。