公告快评｜秋季降雨不济，长江电力三季度业绩平稳
最大水电上市平台长江电力（600900.SH）更新前三季度发电情况，六座梯级电站总发电量约为2358.14亿千瓦时，较上年同期增加15.97%。其中，2024年第三季度总发电量约为1151.96亿千瓦时，同比增加15.05%。乌东德水库来水总量约为888.52亿立方米，较上年同期偏丰12.56%；三峡水库来水总量约为3131.10亿立方米，较上年同期偏丰20.26%。
值得注意的是，长江流域降雨量正迅速转变。今年8-9月，长江流域累计降水量仅为160.7毫米，较多年同期均值偏少三成多，居1961年以来历史同期倒数第2位，长江上游降水量较极端枯水的2022年明显偏少。8-9月，长江上游天然来水偏少三成多，当前上游来水和中下游干流水位仍在持续消退，中下游水位较多年平均显著偏低。
截至10月8日，长江流域控制性水库群死水位以上蓄量为808亿立方米，其中上游水库群为523亿立方米；水库群合计待蓄库容达396亿立方米，蓄水存在一定压力。目前核心三峡电站水位仅为162.43米，而2023年10月11日的水位为174.12米，一般而言三峡大坝的目标蓄水位是175米。
10月8日，长江委组织召开会议，要求各部门全力做好水库群蓄水调度工作。一是密切关注流域雨水情及长江口咸情变化，加强降雨及来水滚动预测预报。二是科学精细调度水库群，优化调整长江上游水库群蓄水调度方案，争取应蓄尽蓄，统筹上游支流水库和三峡水库蓄水。三是继续关注中下游重要断面水位流量变化和取水需求，为调度决策提供参考。
长江电力是世界第一家水电上市平台，目前公司管理运行三峡、葛洲坝、溪洛渡、向家坝、乌东德、白鹤滩等6座巨型水电站，均位于长江干流/金沙江下游。在乌东德和白鹤滩电站两座上游电站纳入联合调度后，公司电力生产和资源管理效率将进一步提升，并在来水量波动面前保持韧性。
根据此前投资者交流，长江电力对降水和来水的预测准确性非常重视，已建立了完善和可靠的气象业务系统及水文预报系统。公司能够提供短中期（1-10天）的逐时段（每3小时）降水网格预报产品和相应逐小时的流量过程预报，预报精度在行业内处于领先水平。
此外，公司积极参与新能源领域的重大项目。目前，甘肃张掖和重庆奉节菜籽坝的抽水蓄能项目正按计划推进，张掖项目已于2023年底开始主体工程，而奉节项目已进入施工阶段。抽水蓄能项目的盈利能力受到国家两部制电价政策的支持，其中包括容量收益、电量收益和辅助服务收益三个部分。
“风光”也是长江电力的增量。金沙江下游多能互补特性，风电和光电的季节性出力变化与大型水电站的调节能力形成互补，这增强了电网对风能和光能的接纳能力。公司向家坝、溪洛渡等梯级电站具备良好的调节性能，可实现年调节能力，通过水电站配套的外送线路有效送出，从而综合提升整个金沙江下游基地的项目收益。
公司三季度发电量继续增长，基本锁定全年业绩，年度分红有望进一步增长。按目前执行的分红政策规定，2021-2025年期间，长江电力每年的现金分红不低于当年实现净利润的70%。该政策将于2025年到期，后续是否推出接续政策值得关注。