MSCI ESG与气候研究部执行董事、亚太区主管王晓书：中国碳中和下的投资机会
11月10日，“中国可持续投资（ESG）与海南自贸港建设论坛”在海口召开，论坛由“三亚市人民政府、海南省发展和改革委员会”主办，“中国工业经济联合会、中国投资协会”联合主办，“三亚经济研究院”承办，“三亚中央商务区管理局、海南省经济研究中心”协办，“中国证券投资基金年鉴”承办支持，“中信证券股份有限公司、海南国际碳排放权交易中心、妙盈科技”战略合作，“新浪财经”支持；主题为“双碳背景下的可持续发展”。MSCIESG与气候研究部执行董事、亚太区主管王晓书发表了题为《中国碳中和下的投资机会》的主旨演讲。
她认为，气侯将显著影响金融资产定价以及金融投资风险和回报，这将导致未来几十年中大规模资本重新配置，资本在全球经济和中国经济向碳中和转型过程当中扮演着极其重要的作用。MSCI在资本市场上推出了各类指数，帮助投资者进行气侯风险管理和把握气侯机遇，更好的根据自己气侯策略进行投资。根本投资者偏好不同，设置了三个领域不同的指数，一是投资者希望投资目标是一个减排，投资组合碳排放的强度越小越好，每百万的投资是一个比较小的排放，MSCI低碳目标指数，致力于控制跟踪误差的同时，最小化减少投资组合的排放强度，它是一个对标排放强度为基础的指数。逐渐我们也过度到推动转型和向1.5度看齐的指数，为推动转型我们最近推出MSCI行动指数包含了与行业同行相比，为转型做好准备的50%公司。
发言全文如下：
各位领导、各位嘉宾，大家下午好！非常荣幸受邀参加2022中国可持续投资（ESG）与海南自贸港建设论坛，我来自国际投资决策支持工具和服务供应商MSCI的ESG与气侯研究部。MSCI在资本市场上扮演的是数据和分析角色提供商的角色，为全球机构投资者提供指数、风险分析工具、气侯和ESG研究，以及房地产和私募领域的数据，支持全球专业机构投资者进行更好的投资决策。
首先，我想谈谈气侯变化对金融行业的影响。气侯变化是目前来讲最受全球机构投资者关注的议题之一，中国南方刚刚经历了一个非常炎热的夏天，同时台风和极端的气侯也变得日益频繁。气侯变化所带来的挑战日益紧迫，已经成为全球各国政府、金融机构和企业实体不得不正视的一个问题，各国政府都在积极出台各类政策和措施，引导全球的经济从依赖化石燃料到排放模式向低碳模式转型，MSCI也认为气侯变化将同时给金融业带来系统性的风险和很多新的投资机遇。
再聚焦中国，中国在应对气侯变化方面提出了二氧化碳排放2030年碳达峰，2060年碳中和的目标，也发布了非常明确的行动方案，引导减排目标的落地，全球和中国经济低碳转型，不仅仅是新能源替代传统能源简单的行业转换和替代，所带来的是使大家的生活方式、工业生产方式的全方位变化，需要新能源节能减排、低碳运输、资源循环利用等各个领域的产品创新和科技突破。同时也需要庞大的资金来支持新技术与新产品的研发。
许多金融机构已经意识到气侯变化的趋势重要性和长期性，积极的参与支持双碳的目标，在全球范围内，投资者也面临日益增多的监管要求，需要强化金融投资过程中和产品ESG与气侯相关的风险披露。比如说大家都在讲TCFD（TaskForceonClimate-RelatedFinancialDisclosures），这是一个G20牵头成立的气侯相关财务信息披露小组，建立起金融机构和公司自愿披露气候风险的标准化框架。虽然TCFD是自愿的框架，但该框架已经被越来越多监管机构采纳，作为对金融机构强制气侯相关风险披露的一个基础要求。在亚太地区，我们看到在新加坡、香港等市场上，已经有一些监管政策的出台，要求金融机构进行气候风险的信息披露。再比如说，NGFS（TheNetworkofCentralBanksandSupervisorsforGreeningtheFinancialSystem）这个绿色金融网络，它是全球八家央行发起成立的绿色金融网络，中国人民银行也是八家发起机构之一，现在成员已经扩展到代表五大洲的上百家中央银行、监管机构和观察员机构。NGFS建立和发布了一套用于前瞻性气候风险评估的气候情景以及使用指南，鼓励金融机构开展相关压力测试。中国央行已经开始推动中国银行业进行气侯相关风险的压力测试试点，也会逐渐推广到更多领域。
气侯将显著影响金融资产定价以及金融投资风险和回报，这将导致未来几十年中大规模资本重新配置，资本在全球经济和中国经济向碳中和转型过程当中扮演着极其重要的作用。在2021年MSCI也对全球资本市场发出行动倡议，我们呼吁全球资本市场引领碳中和的变革，发挥资本的作用，支持企业的低碳转型和绿色科技创新。
在这样的大趋势和环境下，全球以及中国金融机构如何顺应时代变化来把握住机遇呢？
第二，管理气侯风险与抓住转型机遇。
在双碳政策下，MSCI气侯风险和机遇分析的框架，包含四个方向，一是最小化转型风险，从转型风险来讲，是全球以及中国的监管，在通过不同的政策推动低碳转型的过程当中，投资者和企业将面临的风险。比如说今天提到的随着碳市场的建立和制度的不断完善，企业的碳排放可能会变成企业的一个实际成本，而且化石燃料的资产，随着逐渐被新能源替代，会变成价值缩水的搁浅资产，这是企业和投资者都面临的风险。第二个方向最小化实体风险，很多转型风险的影响我们已经也进行了很多讨论，实体风险则更关注日益增加的气候灾害对各类资产的影响，有越来越多投资人也将实体风险纳入他们的压力测试模型。与此同时，绿色机遇方面，为控制全球变暖所需的技术转型和技术革新，无论在速度和规模上都是史无前例的，蕴含着丰富的投资机遇。
另外，向1.5度看齐的方案，我们也会非常关注企业气侯目标核心、转型行动与气侯计划是否与未来期望的1.5度升温的世界相一致。根据MSCI最新发布的净零报告，基于9300家上市公司的研究，全球上市公司按照目前排放的速度，到本世纪末将使全球温度上升2.9度，远未达到巴黎协定1.5度的目标，而只有16%的公司与1.5度温控目标看齐，在这样的情况下，一方面投资者需要识别出符合低碳转型趋势，并采取积极行动以及拥有核心技术为未来低碳设备提供解决方案的公司，另一方面，投资者也有很强影响企业的能力，投资者可以推动2.9度往下降，在绿色领域，企业也需要投资者的融资和支持。
我们认为金融机构气候风险管理的起点是测算被投公司范围1、2、3的碳排放水平。企业自身的碳排放核算管理和披露也是自身构建双碳战略的起点，只有了解自身投资组合的排放强度，投资者才能在此基础上通过调整投资策略和积极与上市公司沟通，实现投资组合净零转型。同时，越来越多的公司开放承诺致力于实现碳中和的目标，这样的口号和承诺相对来讲是容易的，基于我们对于MSCI全球可投资市场指数中的上市公司气侯变化进度衡量，其实已经有46%的公司公布了净零目标，但目前只有41家上市公司获得了科学碳目标倡议认证的净零目标，不同企业设定的净零目标有很大的不同，一些企业设立的目标意在平衡碳排放和脱碳，有的企业计划减少自身公司供应商或者客户以外的直接排放，而有的企业只是简单打算公司对可再生资源的使用。投资者需要对于企业的气候承诺有透明比较，识别哪些企业有积极的气侯雄心和全面的气侯方案。MSCI的做法，对企业构建净零目标计分卡，从全面性、进取性、可行性各方面衡量企业碳中和目标，这要求企业碳中和承诺不能是口号，需要有清晰明确的范围和减排数据和措施作为支持。
与此同时，投资者也在积极构建低碳投资的组合，寻找转型的积极参与者，以及绿色收入和绿色专利拥有者。在清洁能源和碳减排技术转型的领域，已经有越来越多投资者关注气侯防灾和气侯适应项目，所以投资者越来越希望获得的数据是企业在绿色领域有多少收入，拥有多少低碳专利，以及低碳领域的研发投入。MSCI的分析显示，风险最大的高耗能行业，同时也是低碳技术增加潜力最大的行业，在公益事业能源领域，锅炉、水轮技术方面均居于全球领先地位，中国银行发布绿色债券支持目录，为绿色项目提供了科学准确的标准，同时我们看到了人民银行提供了碳减排工具，支持向绿色企业提供金融贷款，将为中国企业的低碳转型和创新赋能。
在过去几年，对于煤炭是否要撤资的一个趋势，全球的资本市场也发生了一个变化，如果说投资者需要打造净零投资组合，非常容易从投资组合当中剔除化石燃料的企业，在经济生活当中却不可能一夜之间把煤炭和化石燃料剔除的。投资者做短期的剔除动作对推动积极平稳的低碳转型是不利的，越来越多的投资者认识到这一点，对煤炭和化石燃料的态度逐渐从简单粗暴的一个剔除政策变成一个更积极的推动他们在行业内部进行技术的提升，以及推动这些行业本身在能源结构的转型方面的一个进展。这也是对于化石燃料转型全球趋势的变化。
最后，我想分享一下MSCI对于将气侯变化融入资产配置框架的具体建议。
首先，在过去几年，我们把不同的上市公司按照它在转型过程当中是承压还是受到机遇，分成不同类别，一是搁浅资产，二是运营转型，本身排放很高的企业，电力以及材料行业。三是产品转型，这些本身产品生产过程当中并没有很高的碳排放，产品全生命周期比如汽车和家电在整个生命周期利用当中会产生较高的碳排放，需要产品设计的转型，四是中性行业，五是低碳转型方案的提供者，过去几年跟踪当中，有非常明显的低碳转型方案提供者以及中性的行业，整体来讲收益增长和股价表现都是更稳定的，承压的一些行业需要去尽快进行一个转型和更好管理碳相关的风险。
具体到指数的构建，MSCI在资本市场上推出了各类指数，帮助投资者进行气侯风险管理和把握气侯机遇，更好的根据自己气侯策略进行投资。根本投资者偏好不同，设置了三个领域不同的指数，一是投资者希望投资目标是一个减排，投资组合碳排放的强度越小越好，每百万的投资是一个比较小的排放，MSCI低碳目标指数，致力于控制跟踪误差的同时，最小化减少投资组合的排放强度，它是一个对标排放强度为基础的指数。逐渐我们也过度到推动转型和向1.5度看齐的指数，为推动转型我们最近推出MSCI行动指数包含了与行业同行相比，为转型做好准备的50%公司。第三个方向，向1.5度看齐，MSCI巴黎协定气侯指数，同时考虑了转型风险和企业面临的气候灾害实体物理风险，同时增加解决方案的暴露度，使得指数向1.5度未来目标看齐。
我今天分享到这里，希望MSCI与各位携手更好推动资本市场净零转型和经济净零转型，谢谢。