任尔东西南北风 ——股票期权保险策略一览
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期权保险策略，也称保护性买入认沽策略，是指投资者在已经拥有标的证券、或者买入标的证券的同时，买入相应数量的认沽期权。
如图所示，如果期权到期时，标的现货的价格继续上行，那么投资者可以继续享受现货上涨的收益；如果期权到期前现货出现大幅下跌，投资者可以通过提前平仓的方式获取收益、对冲现货下行的损失；如果期权到期时现货出现大幅下跌，投资者可以通过行权的方式锁定现货的最低卖出价格。
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保险策略避免“黑天鹅”惊扰长期投资
2020年，新冠疫情对资本市场产生了直接影响。2020年1月23日当日，投资者担心后期疫情加剧，且考虑年前认沽期权的隐含波动率为较低水平，50ETF沽3月2900的隐含波动率为13-15%左右，此时买入认沽相对“便宜”，符合保险策略“防患于未然”的原则。于是投资者提前以资产净值的2%，买3个月后到期的平值期权以对现货进行等量对冲，具体操作为买入50张50ETF沽3月2900作保险，成本为：0.0621x10000x50=31050元
节后2月3日A股开市，50ETF跌至2.7070，当日跌幅7.45%，该投资者现货端损失为:
（2.9250-2.7070)x10000x50=109000元
与此同时，当天认沽期权普涨，其中50ETF沽3月2900在2月3日收盘价为0.2948，当日平仓后认沽期权端收益为:（0.2948-0.0621）x10000x50=116350元，可以对冲现货端下跌造成的损失。
可见，借助买入认沽期权，投资者可以对冲现货多头的下行风险，从而避开“黑天鹅事件”带来的系统性损失。
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股票期权让“穿越牛熊”更有信心
通过认沽期权和持有ETF构建“保险策略”，投资者得以在防范下行风险的同时继续享受现货端的潜在上行收益。对于那些购买了期权保险的股票投资者，在市场波动增加时，不必着急清空仓位，而是可以继续留场观望，增强了投资者在市场大幅波动期间的持股意愿，从而降低现货市场的抛售压力。
从上交所每年定期发布的《股票期权市场发展报告》（2015-2020）也可以看到，股票期权为现货减少抛压、降低波动作出了显著贡献。2020年，上交所股票期权市场带来的日均受保市值为308.96亿元，单日受保市值最高达到390.12亿元。