彭博债券南向通双周报 | 特朗普政策回归对美元有利, 2025年代表美国经济周期更成熟
南向观察
1. 美国大选后，亚洲美元债将持续面临不确定性和波动性
在截至11月1日的两周内，亚洲美元债的发行仍然低迷，除了央行的票据发行和可转换债券配售外，发行总额仅为约40亿美元。除了中国电建股份有限公司发行的3亿美元的次级永续债券，中国地方政府融资平台继续主导功夫债券市场。
虽然共和党的经济政策较为明晰，但今年剩余时间市场表现的主要焦点和实际风险仍然是地缘政治因素。大选后两到三个月的外生事件风险仍然很高，美国的政治两极分化可能会推动当选总统特朗普领导下的外交政策加速发展。而亚洲美元债也会受到这些事件风险的影响。以亚洲高收益美元债为例，虽然最近表现相对强劲，但这些债券也会受到事件风险的影响，经济和地缘政治事件风险可能会影响大部分高收益债券，并且这些高收益债券的利差也保持较低水平。随着美国大选后地缘政治事件风险的增加，2024年最后两个月波动性可能会上升，在过去两个月中国高收益债券反弹之后，低利差部分可能会让位于信用风险重新波动，从而加剧回报波动，甚至回到较低水平。
2.特朗普政策的回归对美元有利
特朗普第二任期内可能出现的短期周期性影响无疑将利好美元。预期的财政-货币政策组合将更具扩张性的财政政策特征，这些政策在国会由共和党控制的情况下更容易实现，这意味着美联储刺激经济的压力减小，从而削弱了收益率驱动的美元看跌观点。美国GDP增长预期大幅上调，相关的美联储宽松预期逐渐减弱，这些都为美元提供支撑。
彭博经济分析师认为，2025年代表着美国经济周期中更成熟的阶段，具体体现在劳动力市场开始出现疲软迹象，但特朗普的贸易战政策（对美国的影响较小）以及更侧重财政层面的刺激政策，预计将进一步推动美国近期经济表现优于其他发达国家。不过纵观历史，2016年和2020年美国总统大选前后美元的走势显示，选举对美元的影响往往在选举结果公布后的40/45个交易日内达到顶峰，然后随着时间推移而消退。这意味着今年的选举结果可能会在短期内影响汇市走势，但这种影响会逐渐消退，具体取决于政策的实施以及这些政策如何影响美国2025年的周期性前景。
市场动向
1.涨跌晴雨表（注：10/28/2024-11/11/2024，价格来源BVAL彭博估值，范围为南向通可投债券去除转债）以下拆分离岸美元债和离岸人民币债分别列出：
离岸美元债价格涨幅最大的五支债券
离岸美元债价格跌幅最大的五支债券
离岸人民币债价格涨幅最大的五支债券
离岸人民币债价格跌幅最大的五支债券
2.流动性评分（数据来源LQA彭博流动性评估，范围为中资银行发行的南向通可投债券去除转债。LQA评分相同时，按BVAL价格涨跌幅排序）以下拆分中资银行离岸美元债和中资银行离岸人民币债分别列出：
中资离岸美元债LQA评分最高的五支债券
中资离岸人民币债LQA评分最高的五支债券
3.中资美元债活跃交易（注：10/28/2024-11/11/2024，来源TRACE）
在过去两周TRACE披露的南向通可投债券（除可转债）总成交额为14.35亿美元。其中债券成交额最高的前五大主体分别为恩智浦私人（2.48亿美元）、腾讯（1.71亿美元）、阿里巴巴（1.51亿美元）、PROSUS公众（1.15亿美元）、美团（1.11亿美元）。
4.亚洲美元债活跃交易（注：10/28/2024-11/11/2024，来源彭博FIT交易平台，MISA）
过去两周在彭博FIT平台交易的中资美元债中，债券成交额最大的前五大债券的发行人为先锋奖励有限公司(HTSC2⅜03/03/25Corp为0.70亿美元)，美团（MEITUA4⅝10/02/29Corp为0.50亿美元），中升集团（ZHOSHK5.9801/30/28Corp为0.46亿美元)，阿里巴巴（BABA3.611/28/24Corp为0.45亿美元)，腾讯（TENCNT2.3906/03/30Corp为0.41亿美元）。
彭博小锦囊
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本文作者
彭博中国区固定收益分析师 廖彬
彭博中国区债券产品市场专家郭薇