金评天下｜资本市场有望迎来大重组时代
金融投资报评论员刘柯
12月10日，上海市政府办公厅发布《上海市支持上市公司并购重组行动方案（2025—2027年）》（以下简称《行动方案》）。此前，虽然浙江、深圳等地先后有类似的并购重组政策出台，但市场的反响似乎并不强烈。上海此次发布《行动方案》后，有实力机构认为，资本市场大重组时代即将到来。
11月27日，深圳市发布《深圳市推动并购重组高质量发展的行动方案（2025—2027年）》并公开征求意见，提出到2027年底，推动深圳境内外上市公司质量全面提升，总市值突破15万亿元；推动并购重组市场持续活跃，完成并购重组项目总数量突破100单，交易总价值突破300亿元，形成一批优秀并购重组案例，发挥示范引领作用，助力深圳打造有重要影响力的创新资本形成中心。明确提出鼓励聚焦新质生产力的“硬科技”“三创四新”属性，尤其是集成电路、人工智能、生物医药等重点产业以及新赛道和未来产业领域，拥有自主知识产权、突破关键核心技术，通过并购重组持续做大做强。
而上海此次提出的《行动方案》，从具体数据和行业前瞻来看也差不多。上海提出，力争到2027年落地一批重点行业代表性并购案例，在集成电路、生物医药、新材料等重点产业领域培育10家左右具有国际竞争力的上市公司，形成3000亿元并购交易规模，激活总资产超2万亿元，集聚3到5家有较强行业影响力的专业并购基金管理人。
从并购的总体交易规模看，深圳提出的目标是300亿元；上海提出的目标是3000亿元，是深圳的10倍。
其中的差异，就在于上海集中了很多国有优质资产，特别是制造业。有观点认为，半个中国的优质国有资产都在上海，都在长三角。因此，最近几个交易日，上海本地国企概念股表现持续活跃，上海物贸、第一医药、市北高新、开开实业、金枫酒业、上海九百、上实发展、上海凤凰等纷纷大涨。这些公司都有一个共同特点，就是基本属于上海国资体系。公开资料显示，截至2023年底，上海地方国有企业资产总额达到29.07万亿元，不包含金融企业的资产总额也有11.8万亿元。作为地方国资重镇，2023年上海地方国有企业实现营业收入3.65万亿元，实现利润总额2629.87亿元，实现归母净利润1685.16亿元，有4家企业入选国务院国资委创建世界一流“双示范”企业名单。
因此，资本市场给予了上海本地国企股更积极的预期。这说明在并购重组大潮中，经济发达地区国资国企并购重组的吸引力会更大。从这个思路去思考，优质国有资产聚集的地区和科技型国企集团会有比较大的潜力。特别是资源比较集中的科技型央企，由于其旗下资产众多且相对优质，投资者可选择优质资产多的大平台小上市公司，未来“蛇吞象”的机会可能会较多。今年10月，国务院国资委召开国有企业改革深化提升行动2024年第三次专题推进会，有关负责人再次强调，国有企业要加大战略性重组、专业化整合和前瞻性布局力度，要围绕新技术、新领域、新赛道开展更多高质量并购，做好并购重组后整合融合，积极推动“两非”“两资”有序退出，完善退出绿色通道，腾挪更多资源发展战略性新兴产业，推动科技创新。
此前科技型央企通过上市公司平台整合资产的案例并不鲜见。如中航工业旗下的几只大牛股中航西飞、中航沈飞和借壳中航电测的中航成飞，都是乌鸡变凤凰的经典案例。目前科技属性较高的央企集团主要包括中航工业、中国电子、中国电科、航天科工集团、航天科技集团等。由于历史原因，这些科技央企下属的上市公司中，很多主营业务与集团未来的发展方向并不符合，这些上市公司未来很有可能成为集团内部利用资本市场并购重组的载体。因此，与其去“炒地图”，不如围绕科技央企旗下的上市公司提早布局，耐心等待机会。既然并购重组的风口已至，且央国企还将担当重任，那么未来的空间可能会非常广阔。