换手率视角下的权益基金投资策略优选【华福金工·李杨团队】
（来源：贝塔阿尔法）
// 核心结论 //
权益基金单边换手率中位数在
200%-300%
本文通过主动权益基金持仓数据计算得出单边换手率，用以衡量基金的交易频率。2012-2015年间，换手率整体上升，2015年中位数达449%。此后，换手率中位数逐渐稳定在200%-300%之间，换手率400%以上属于较高水平。
赛道轮动基金和科技赛道基金换手率较高，大市值风格和换手率负相关，低估值和高动量风格和换手率正相关。
不同类型基金的换手率:赛道轮动型>单赛道≈双赛道>全市场。不同单赛道基金中，科技赛道基金换手率较高。风格上，大市值基金换手率较低，偏向长期投资策略。低估值和高动量风格基金换手率较高，因其策略需频繁调整持仓，以捕捉新的低估机会或追随市场动量。成长风格基金的换手率与风格相关性不明显。
反转和盈利上的高暴露是适配高换手基金的风格，红利和波动对低换手基金收益影响较大。
通过界定主动权益基金近三年换手率均值和极值，本文定义了三种换手率标签，通过回看历史多期基金风格暴露排名来确定其风格的稳定性。长期高换手且在反转因子或盈利因子上稳定高暴露的基金相对偏股基金指数有相对稳定的超额收益，而对低换手基金来说，未在高分红和低波动因子上充分暴露的投资组合较难获取稳定的超额收益。
长期低换手绩优基金中归纳两类策略：行业选择和价值投资。
长期低换手基金通常采取稳健的投资策略，两种较为适配的策略分别为：以周海栋代表的行业选择型基金，通过中长周期的视角选择1-2个长期增长潜力的赛道进行集中投资，追求超额收益；鲍无可和杨鑫鑫代表的价值风格投资基金，行业配置分散，坚持价值投资理念，专注于精选具备长期投资价值的股票。这两种策略体现了低换手率基金在行业选择和价值投资中的绩优实践。长期低换手绩优基金中归纳两类策略：行业选择和价值投资。
长期高换手绩优基金中归纳两类策略：赛道轮动追求景气和特定赛道中细分行业轮动。
长期高换手基金通过积极调整仓位，捕捉短期市场机会，两种较为适配的策略分别为：束金伟代表的赛道轮动型策略，追求高景气行业，通过快速轮动不同赛道获取阶段性高回报，灵活应对市场变化以实现超额收益；刘元海代表的特定赛道细分行业轮动策略，聚焦单、双赛道，在细分市场中精细轮动，调整个股和行业配置，依靠高市场敏感性和专业分析能力，快速把握市场细微变化，实现收益最大化。
风险提示
本报告所有分析均基于公开信息，不构成投资建议。报告中采用的样本数据有限，存在样本不足以代表整体市场的风险，且数据处理统计方式可能存在误差。报告中结论均基于对历史客观数据的统计和分析，但过往数据并不代表未来表现。
// 报告正文 //
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研究报告名称：《换手率视角下的权益基金投资策略优选》
对外发布时间：2024年12月12日
报告发布机构：华福证券研究所
本报告分析师：李杨 SAC：S0210524100005；郑文睿SAC：S0210524100008
