【红包|狮说新语】硅谷银行“闪崩”，是偶然，还是必然？对我们有什么影响？
各位朋友大家好，最近几天海外市场那边特别刺激。
上周五美国排名第16的硅谷银行突然宣布破产，要知道这可是继雷曼兄弟之后美国历史上第二大的银行破产案。
这几天里，美股巨震，银行股暴跌熔断，引发不少朋友的担忧——硅谷银行的“闪崩”，究竟是偶然，还是某种必然？会不会牵连全球市场，对咱们A股产生负面冲击？
美国的流动性危机
在我们传统认知里，“爆雷”、“闪崩”的银行，应该都是资质很不好的银行，但令人惊讶的是，硅谷银行一向被认为是美国银行业里比较稳健、安全的银行之一。在硅谷银行过往40年的经营历史中，也积攒了不少应对美国科技行业繁荣萧条周期的成功经验。这样一家算得上“可靠”的大型银行，怎么会说破产就破产了呢？这就要从美国的“流动性”说起了。
2020年初，在新冠疫情的影响下，美国经济遭到重击，当年3月，美联储接连降息，最后直接无限量化宽松，把利率降到了0，并且承诺将长时间维持0利率水平。这意味着企业可以轻易的用极低的成本借到钱，虽然确实对实体经济起到了促进作用，却给美国的银行业埋下了隐患。
我们知道，银行业主要的收入来源于存贷利差，也就是说低利率吸收储蓄，再用高利率贷款出去，从中赚取利差。但是在无限量化宽松的环境下，极低的贷款利率，带来的是银行的贷款放不出去，钱没地方去，于是产生了“流动性过剩”。
所以当时很多银行为了维持生计只能大量购入美国国债。据统计，截至2022年3月15日美联储宣布加息前，美国商业银行持有国债约4.6万亿美元，较量化宽松开始前增加53%。当然，硅谷银行也是其中一员，它买了很多1-5年期的无风险国债。
这一操作看起来好像没什么问题，甚至可以算是比较稳健的。但是有两个问题需要关注，一个是这些国债很多是持有到期债券，只有到期才能收回本金，如果提前收回，不仅没有利息，还会损失部分本金；另一个问题是无风险国债利率比较低，大约只有1%左右。在0利率的环境下，1%的收益虽然不高，但是也能够维持运营。如果能够稳稳地持有到期，自然是没有问题的。但是到了2022年，美国经济虽然企稳，又开始面临通货膨胀，为了对抗通胀，美联储短时间里连续加息7次，累积加息450个基点，截至2023年3月，利率已经飙升至4.5%~4.75%。直接导致的后果是，之前美国大大小小银行购买的美债资产价格随之大幅下跌，硅谷银行的这部分美国国债也出现了浮亏。
本来这部分亏损直到债券到期才会体现，算未实现损失，但是屋漏偏逢连夜雨，美国科技业寒冬来临。
这次的“寒冬”也是真的“冻人”，就连很多行业里的“优等生”都撑不住了，特斯拉、FACEBOOK、twitter、微软等巨头纷纷裁员，更别提一些科技类的中小企业、创业公司。
这就苦了硅谷银行了，因为它的主营业务就是为硅谷的科技创业公司提供传统银行业务和风险融资，所以说它的大部分储户都是科技公司。“寒冬”一来，VC投资活动趋弱导致科技初创企业融资现金流入变少，这些公司不得不消耗在硅谷银行的存款来度日。最终硅谷银行的存款不断流失，现金不足，不得不低价贱卖资产来应对客户的取现。
（发布日期：2023年3月14日）
但是前面说到了，尽管硅谷银行的资产主要为美国国债这类低风险资产，但由于购入时机主要在美联储加息前，如果选择现在出售，本来的未实现损失就马上变成了现实亏损。
根据硅谷银行的信息，其计划出售210亿美元的美债/MBS，这部分资产久期为3.6年，收益率为1.79%，而出售则会引致18亿美元的税后亏损。本来美国是有存款保险制度的，保证全额兑付25万美元以内的存款部分，超过25万美元的存款部分要走破产重整程序。
问题是硅谷银行散户少，公司客户多，它25万美元以上的存款账户比重达到了97.3%。换句话说就是97.3%的客户不在存款保险覆盖范围内，所以又进一步加剧了对硅谷银行的挤兑。不少科技企业高管在硅谷银行刚刚宣布融资的12个小时里纷纷表示要提取出所有的资金。
（发布日期：2023年3月14日）
“闪崩”的偶然与必然
硅谷银行的戛然而止令人唏嘘，不过它的“闪崩”，既有一定的偶然性，也有一定的必然性。
从偶然性的角度来看，硅谷银行的资产和负债端都具有其特殊性：
第一、硅谷银行客户结构、资产结构比较特殊，存款客户不像传统银行业务一样多样化，而是聚焦于硅谷创投圈。如果不是同时遇到流动性压力和科技业“寒冬”的双重打击，也不会那么容易出现无法应对客户挤兑的情况；
第二、硅谷银行在资产端的配置存在一定失误。由于对传统行业业务的不熟悉，硅谷银行的资产端贷款比例较低，而是选择过度持有固定收益债券。结果负债端出现挤兑，资产端的债券价格又发生下跌，让硅谷银行进退两难，最后无力支撑。
有人不禁感叹，“硅谷银行给了科技行业40年，科技行业却连40小时，都不给硅谷银行。”
不过在煽情之余，硅谷银行的倒闭，也有一定的必然性。
首先，真正让硅谷银行资产端出问题的原因在于“期限错配”。
虽然看起来硅谷银行很稳健地主要投向了1~5年期的美国国债，但是它吸收的存款可是久期更短的，这就出现了一个问题——“期限错配”。
什么叫“期限错配”呢？如果风险缓释的期限比当前的风险暴露的期限短，则产生期限错配。
放在硅谷银行的这个例子里，就是“短债长投”。银行吸收的储蓄之中，有些是活期有些是定期，这些钱之中很大一部分久期不会很长，像活期甚至是随时可取的，这些就是“短债”，而拿这些钱去投资五年期国债，就是“长投”。“短债长投”就必然会存在一种特定的风险——当客户来取钱，银行需要还这笔“短债”，但是钱在“长投”里取不出来，这就需要银行有充足的现金储备才能应对。但是早在2020年，为了刺激经济，美国早已把存款准备金率降至0了。于是当挤兑发生时，硅谷银行两手空空，不得不抛售资产。这下给了所有客户一个信号——“我没现钱了”。于是恐慌之下，客户纷纷排队取款，硅谷银行雪上加霜。
但是“期限错配”这个问题，并不是个偶然现象。当前美国部分中小银行或多或少也有部分存在“期限错配”的情况。那些对单一领域的客户群体依赖度较高、流动性管理能力偏弱、资产端期限错配严重的中小金融机构，也可能会在后续的冲击波下面临较大风险。
其次，美国面临的是整个银行业的流动性危机。
美联储先为了促增长，“大水漫灌”地撒了两年钱之后，为了抗通胀，又急转直下进行连续加息。在此背景下，不只是硅谷银行，其实整个美国银行业，或多或少都在资产端面临“浮亏”的问题。
根据FDIC数据，截至2022年第四季度，美国银行系统内未实现损失约为6200亿美元，其中可售国债及证券约为2795亿美元。如果要想避免浮亏兑现，只能想办法咬牙持有到期。这个过程中，如果负债端出现什么问题，流动性压力就变得非常之大了。但从目前美联储公布的工具以及解决方案来看，主要还是对银行资产端起到了托底的作用，但对负债端储蓄流出的风险，却没有进行什么有效抑制。
从这两个角度来看，类似硅谷银行的事件可能还不会止于个例，高利率环境下，美国的金融机构仍可能存在一定的风险。
对国内投资者有什么影响？
目前来看，小诺认为还不必过度担忧，这次硅谷银行的“闪崩”，跟2008年金融危机还有挺大的不同，对中国的影响程度应该还是比较有限的。
首先、当前中国经济复苏趋势依然比较明确，经济表现出较强韧性。
从宏观数据来看，2月新增社融3.16万亿元，比上年同期多增1.95万亿元，在1月高基数的情况下，继续超预期高增。其中，新增人民币贷款1.81万亿元，同比多增5928亿元，非标也开始转正，强社融指向前期政策正在逐步落地。与此同时，从高频数据来看，生产活动继续改善，全国货运也在加速修复，地产销售强劲，整体经济情况稳定。同时，2022年以来，面对海外市场的冲击，中国经济也表现出来较强的韧性。
其次、中美经济周期存在错位，我国当前货币环境较为宽松。
我国跟美国面临的主要矛盾不同，美联储面临通胀率的持续飙升，急于重建物价稳定，所以采取的主要手段是缩表、加息等紧缩性货币政策；而我国通胀风险目前整体可控，尽管面临一定的程度的输入性通胀压力，为了实现“稳增长”的目标，加大对实体经济的支持力度，当前的货币环境还是较为宽松的。
2022年以来，以美国为首的海外央行进入快速加息通道，而我国央行仍然保持“以我为主”的稳健偏松货币环境，形成了“国内宽、美国紧”的货币政策背离格局。所以反映到市场上，我们可以看到从2022年以来，面对海外干扰，A股多次走出独立行情。
再者，正如上文分析的硅谷银行风险事件，主要是因为期限错配和流动性问题导致。硅谷银行的底层资产还是美国国债，这些资产只是尚未到期，提前取出可能受到一些损失，但也是取得了的。短期可能存在一定的现金流影响，但是对于市场整体而言没有那么大，产生连锁效应的可能性比较低。
小结
这次硅谷银行之所以会这么快就宣布破产，其实也是美国监管层为了表达“不刚兑”的坚决态度，防止有小银行有样学样，趁机产生躺平的道德风险，也是为了保护了市场公平和运转效率。从这个角度来看，硅谷银行壮士断腕式的短痛在这种环境下可能是最优选择。
站在投资者的角度下，硅谷银行破产不一定会改变世界格局，但是从境外银行取出的资产很有可能会配置避险的黄金。如果担忧市场动荡，不妨关注小诺家的产品——诺安黄金（320013），投资于海外有实物黄金支撑的黄金ETF，与金价关联紧密，从短期避险或者长期组合分散风险来看都是不错的选择。不过，也要看自己的风险承受能力适当选择哦~
「福利时间」
当前市场下，小伙伴们会怎么投呢？欢迎留言给我们，谈谈自己的资产配置心得，分享自己投资过程中的经历与经验。小诺将挑选出2名诺粉每人发放5元红包，在看超过50将额外增加3名获奖用户，快来参加吧！
活动规则：
1、活动时间截止2023年3月17日24:00。
2、小诺将于活动结束7个工作日内筛选出获奖名单，奖励将于中奖名单公布后的7个工作日内发放。
3、未收到奖励前，请勿修改昵称，以免造成发奖失败。
4、评论需原创，严禁抄袭、剽窃，若出现重复的评论，以发布时间最早为准。
5、每位用户（以同一身份证为准）最多只能获得一份奖励。