广金期货铝周报：库存低位，铝价蓄势待发 20240310
来源：广金期货
核心观点
观点：氧化铝方面，北方极端天气对氧化铝生产原料的运输短期具有影响，节后晋豫地区国产矿石供应紧缺，现货供给处于偏紧格局。几内亚政局不稳定。电解铝则受美国近期将宣布对俄罗斯实施新的制裁的消息影响。基本面看今年春节期间电解铝社会库存累库幅度远低于预期，而近期的极端天气使得西北方向的汽运暂停，晋豫地区多条高速封闭，主流消费地到货将低于往年同期水平。近期沪铝和氧化铝库存呈上升态势，虽然同比仍是低位，但也要警惕其对后期铝价的压制力量。
供应方面，2月电解铝产量为354.40万吨，距上个月产量上升4.30万吨（1.21%）。2月进口总量为28.90万吨，较上周下降-1.69万吨（-5.86%）。具体来看，2月进口铝合金11.29万吨，较上月进口数量上升0.11万吨（0.98%），2月进口电解铝17.61万吨，较上个月进口数量下降-1.80万吨（-9.28%）。
需求方面，2月份除汽车型材尚可维系稳中向好趋势外，建筑、光伏型材在年底回款或需求走弱影响下开工继续下调；原生及再生合金板块则分别在销量惨淡、库存压力显现及原料短缺拖累下开工率走跌；线缆板块则因北方气温下降施工有延缓预期，开工率亦被迫下调。后续临近春节市场需求愈发清淡，铝下游开工率预计继续走弱。
生产成本方面，本周电解铝生产平均成本为17,315.15元/吨，较上周下降-7.70元/吨，电解铝平均盈利1649.85元/吨，盈利水平较上周提高122.70元/吨。
社会库存方面，截至2024年3月8日，SMM统计的5地电解铝社会库存为82.20万吨，较上周涨3.30万吨。去年同期库存为126.70万吨。氧化铝社会库存方面，截至2024年3月8日，SMM统计的氧化铝社会库存为24.79万吨，较上月涨1.49万吨。
风险提示：春节后累库、美联储降息时间
一
行情回顾
本周，沪铝主连开盘价18985元/吨，收盘价19200元/吨，周涨235元/吨，或1.24%。波动范围18920~19235元/吨。成交量减少-11.36万手至55.80万手，持仓量减少-0.09万手至20.57万手。
本周，美元指数，开盘价103.85，收盘价102.74，周跌-1.14（-1.10%）。波动范围：102.33~103.97。
本周，氧化铝主连开盘价3217元/吨，收盘价3295元/吨，周涨78元/吨，或2.42%。波动范围：3179~3313元/吨，成交量减少-6.31万手至31.48万手，持仓量减少-0.08万手至4.04万手。
二
供应段：产量维持平稳
供应方面，2月电解铝产量为354.40万吨，距上个月产量上升4.30万吨（1.21%）。2月进口总量为28.90万吨，较上周下降-1.69万吨（-5.86%）。具体来看，2月进口铝合金11.29万吨，较上月进口数量上升0.11万吨（0.98%），2月进口电解铝17.61万吨，较上个月进口数量下降-1.80万吨（-9.28%）。
三
成本端：成本提高，利润减少
本周，国内氧化铝均价为3379.00元/吨，较上周下跌11.00元/吨。2023年同期氧化铝价格为2975.00元/吨。本周氧化铝均价处于近5年的第5低位。到港氧化铝均价为3290.00元/吨，较上周无变化。2023年同期均价为3032元/吨。本周到港氧化铝均价处于近5年的第2高位。截至10月15日，铝土矿均价为50.67元/吨，较上周无变化。2018年同期均价为42.17元/吨。2020年同期均价为42.17元/吨，当前价格处于5年同期的第3高位。本周，秦皇岛动力煤5500K现货均价为940元/吨，较上周无变化。预焙阳极均价为4532.50元/吨，较上周无变化。波动范围4130~5080元/吨。本周均价处于5年同期的第3高位。氟化铝均价为8930元/吨，较上周无变化。本周均价处于5年同期的第3高位。
生产成本方面，本周电解铝生产平均成本为17,284.35元/吨，较上周下降-30.80元/吨，电解铝平均盈利1915.65元/吨，盈利水平较上周提高265.80元/吨。
四
需求端：消费年后走强
需求方面，2月份除汽车型材尚可维系稳中向好趋势外，建筑、光伏型材开工继续下调；原生及再生合金板块则分别在销量惨淡、库存压力显现及原料短缺拖累下开工率走跌；线缆板块则因北方气温下降施工有延缓预期，开工率亦被迫下调。后续临近春节市场需求愈发清淡，铝下游开工率预计继续走弱。
房地产方面，房地产销售面积累计降幅扩大，销售额降幅扩大，受销售端影响，2月房地产开发投资完成额同比负增10.56%，带动1-2房地产开发投资完成额降幅走扩；整体房地产市场投资销售数据同比降幅有所扩大，市场仍处于持续调整阶段。受低基数影响，2月新开工面积和施工面积同比增速回正，但绝对水平仍处历史低位，累计同比仍负。竣工面积增速环比季节性大幅提升，累计同比增速下降。
汽车方面，2月，汽车产销分别完成309.3万辆和297万辆，同比分别增长29.4%和27.4%，环比分别增长7%和4.1%。1-2月新能源汽车产销分别完成842.6万辆和830.4万辆，同比分别增长34.5%和36.7%，新能源渗透率达到30.8%。
白色家电方面，24年2月家空销售1067万台，同比+9.9%，其中内销出货523万台，同比+3.5%，出口544万台，同比+16.8%。洗衣机销售748.3万台，同比+9.9%，其中出口350万台，同比+46.18%。冰箱销售783.6万台，同比+26.06%，其中出口371.2万台，同比+62.4%。消费逐步复苏，家电内销有望延续平稳增长；伴随海外补库周期开启，家电外销表现持续向好。光伏方面，1-2月国内新增光伏装机163.88GW，同比增149%，光伏装机超年内总预期。受益于年底抢装潮及硅料供给进入释放期，月度装机在连续负增长后首次环比转正，后续装机有望延续高景气。
五
社会库存分析：去库增速提振价格
社会库存方面，截至2024年3月8日，SMM统计的5地电解铝社会库存为82.20万吨，较上周涨3.30万吨。去年同期库存为126.70万吨。
氧化铝社会库存方面，截至2024年3月8日，SMM统计的氧化铝社会库存为24.79万吨，较上月涨1.49万吨。
六
价差分析：观望
跨期价差方面，本周近月合约升水于主力合约，均值为19.00元/吨，环比上周走强23.00元/吨，波动范围5~35元/吨。并未有跨期套利机会。
沪铝和氧化铝套利价差方面，本周该套利小幅回暖，该套利组合收盘价为-445元/吨，环比上周走强547元/吨，波动范围-1021~-317元/吨，不存在套利机会。
七
后市展望
受宏观情绪改善及消息面刺激，沪铝及氧化铝期货录得较大幅度上涨。其中沪铝合约减仓上行，05合约隔夜一度上涨后小幅回落企稳。氧化铝合约增仓上行，05合约一度上涨，临近收盘小幅回落。氧化铝的大幅上涨主要是两个因素推动：一是北方极端天气对氧化铝生产原料的运输短期有一定影响，同时节后晋豫地区国产矿石供应紧缺，氧化铝现货供给仍处于偏紧格局。目前河南地区受环保及倒查机制影响，三门峡地区矿山仍未复产，山西坑采矿处于关闭状态，氧化铝减产产能短期难以复产。二是几内亚目前政局不太稳定，其马木大区面临汽油紧缺等问题引发市场担忧。电解铝则受美国近期将宣布对俄罗斯实施新的制裁的消息影响，我们认为该则消息对伦铝利多，对国内影响偏空。若后续制裁涉及俄铝，或将影响俄铝对国内的出口量。基本面看今年春节期间电解铝社会库存累库幅度远低于预期，在假期天数增加的背景下，库存增加仅14.9万吨，环比去年春节假期下滑4万吨。目前为64万吨，亦处于5年低位。而近期的极端天气使得西北方向的汽运暂停，晋豫地区多条高速封闭，主流消费地到货将低于往年同期水平。