“去通胀”仍艰难——美国2024年2月物价数据点评（海通宏观 李俊、梁中华）
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美国通胀小幅回升。2月美国CPI同比为3.2%，较1月上行0.1个百分点；季调环比为0.4%，较1月上行0.1个百分点。2月通胀小幅上行的主要贡献来自能源价格的回升。
核心通胀小幅下行。核心CPI同比为3.8%，较1月下行0.1个百分点，为2021年5月以来低点；核心CPI季调环比为0.4%，与1月持平。此外，2月核心CPI季调环比折年率小幅回落至4.4%，但仍较高。核心通胀下行依然缓慢，道路仍较为曲折。
往前看，核心通胀下行难度加大。一方面，核心商品通胀下行停滞。2月核心商品通胀环比转正至0.1%，为2023年5月以来首次。另一方面，核心服务通胀下行缓慢。2月核心服务通胀同比和环比仅下行0.2个百分点，压力依然较大。加之，新一年核心服务项目权重的上调，核心服务通胀将是未来核心通胀能否朝美联储目标方向持续前进的最核心变量。其中，最主要的因素仍是租金通胀。
根据CME观察显示，截至3月13日，市场预期美联储大概率将在6月降息；预期有4次左右的降息可能，相比通胀数据公布前变化不大。
风险提示：美联储货币政策超预期。
美国通胀小幅回升。2月美国CPI同比为3.2%，较1月上行0.1个百分点；季调环比为0.4%，较1月上行0.1个百分点。
核心CPI同比为3.8%，较1月下行0.1个百分点，为2021年5月以来低点；核心CPI季调环比为0.4%，与1月持平。此外，2月核心CPI季调环比折年率小幅回落至4.4%，但仍较高。整体来看，核心通胀下行依然缓慢，道路仍较为曲折。
从CPI主要分项的贡献来看，2月通胀小幅上行的主要贡献来自能源价格的回升。2月布伦特原油、汽油以及柴油价格环比均转正，尤其是原油价格重新站上80美元/每桶。受此影响，2月能源CPI同比为-1.9%，跌幅较1月大幅收窄；环比为2.3%，大幅转正，为2023年9月以来首次转正，推动了通胀的上行。
往前看，核心通胀下行难度加大。一方面，核心商品通胀下行停滞。2月核心商品通胀同比为-0.3%，与1月持平；商品通胀环比转正至0.4%，核心商品通胀环比也转正至0.1%，为2023年5月以来首次。这主要与二手车价格回升有关，其环比由1月的-3.4%转正至0.5%；同比跌幅也收窄至1.8%。此外，除二手车外的核心商品通胀环比也保持在0.1%。
另一方面，核心服务通胀下行缓慢。2月核心服务通胀同比为5.2%，较1月下行0.2个百分点；核心服务通胀环比下行0.2个百分点至0.5%，但依然较高。可见，核心服务通胀压力依然较大；加之，新一年核心服务项目权重的上调，核心服务通胀将是未来核心通胀能否朝美联储目标方向持续前进的最核心变量。
其中，最主要的因素仍是租金通胀。2月主要居住租金和业主等价租金同比和环比继续回落，但依然处于相对较高水平。此外，除租金外的核心服务通胀也在持续上行。
根据CME观察显示，截至3月13日，市场预期美联储大概率将在6月降息；预期全年有4次左右的降息可能，相比通胀数据公布前变化不大。
风险提示：美联储货币政策超预期。
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