华盈视界 | 解密近期交易活跃的商业银行“二永债”
来源：用益观察
华盈视界
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什么是商业银行“二永债”？
商业银行所发行的二级资本债和永续债，就是债券市场里大家所说的商业银行“二永债”。
商业银行二级资本债和永续债之所以被合称为“二永债”，最大的共同特征就是二者都属于商业银行补充资本的重要渠道。那两者又有什么区别呢？一个简单的表格帮大家答疑解惑。
债券品类那么多，
为什么商业银行要发行二永债？
近年来经济环境面临诸多挑战，这些挑战对银行的资本充足率造成了压力。为了支持实体经济的发展，银行在利率上做出了“让步”，导致息差缩窄，利润增速放缓。而与此同时，不良资产率随着经济环境的变化也出现上升趋势，增加了对银行资本的消耗。
为了应对这些风险，银行急需寻找有效的资本补充途径。在这样的背景下，永续债和二级资本债等资本工具的发行显得尤为重要。这些工具不仅能够帮助银行及时补充资本金，还能提升银行的抗风险能力，为银行的稳健运营提供有力保障。
固收资管产品为何近期
偏好配置商业银行“二永债”？
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“二永债”兼具期限利差及信用利差，具有较好的投资配置性价比
期限利差和信用利差这些名词太专业，但简简单单的“性价比”这三个字就凸显了商业银行二永债近期受青睐的最大原因。城投债作为很多资管机构的首选品种，在市场利率下行以及化债政策的演绎下，利差集聚压缩。而商业银行二永债虽利差也有压缩，但票息仍有一定空间。此外，商业银行二永债由于其长期限的特征，有拉长组合久期的效果，在市场下行的过程中也赚取了资本利得。
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城投供给逐年缩量，二永债发行保持稳定
与城投债供给缩量的情况不同，随着二级资本债和永续债的不断发展，商业银行二永债在发行领域表现出显著的增长势头。近几年，商业银行二永债发行规模处于较高水平且整体保持稳定。据统计，商业银行二永债的发行总额已经成功突破万亿元大关，并且供给量持续保持稳定。
图1:商业银行二永债发行规模和只数（亿元、只）
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商业银行二永债交投活跃，近年来流动性显著加强
商业银行二永债的期限这么长，那流动性情况又如何？随着商业银行二永债市场的发展，银行二永债交易活跃度日渐提高，流动性显著加强。在2023年信用类资产相对稀缺的市场环境下，投资者对商业银行二永债的交易活跃度显著提升。这些债券的成交规模不断增加，市场流动性增强。值得注意的是，其月换手率甚至可以达约20%，显示出投资者对这些债券的高度认可和交易意愿的增强。
图2:2021年以来商业银行二永债成交量
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商业银行二永债安全边际较高
对于作为补充资本债券而言，最大的风险就是减记风险。而历史上，仅包商银行二级资本债出现了减记情形，商业银行二永债整体而言安全边际较高。此外，补充资本债券一般拥有赎回条款，该条款允许发行人一定条件前提下，在行权期限内有权选择是否赎回本期债券。如果发行人不行使赎回权，则该债券期限被动延长。而对于上述不赎回风险而言，机构投资者可以通过优选资产尽量规避，比如投资资质更高的银行发行的二永债，以交易策略而非持有至到期策略投资商业银行二永债等。
来源：华宝信托