361度年报:费用增速远超营收增速,光鲜背后多少隐忧?
2023年,361度归母净利润同比增长28.68%,广告费用及财务费用成为利润率提高的绊脚石
标点财经研究员李路
3月13日,港股上市国产运动服饰品牌361度(1361.HK)率先披露2023年度业绩报告。
报告显示,2023年公司实现营业收入84.23亿元,同比增长21.01%;归母净利润为9.61亿元,同比增长28.68%,整体业绩情况超预期。受此影响,业绩披露当日,361度股价涨超5%,收于4.58港元/股,市值重回94亿港元。
尽管营收利润同比增长,但高企的营销费用和居高不下的财务费用,令361度在收入增长的同时毛利率水平几乎“原地踏步”。
业绩增长难掩错过的时光
财报数据显示,2023年,361度全年营业收入同比增长21.01%至84.23亿元;权益持有人应占溢利同比增长28.68%至9.61亿元。公司核心品类中,成人鞋类产品、服装产品收益分别同比增长23%和9.8%,占整体收益比例分别为41.7%和31.9%;儿童产品收益同比增加35.7%至19.58亿元,占总收益的23.2%。
在这些增长的背后,公司的盈利能力仍然存在一定隐忧。首先是反映盈利质量的毛利率和净利率,2023年分别为41.1%和12.35%,仅较2022年增长0.58%和0.62%。近年来,361度的毛利率基本一直维持在40%左右,低于同业头部企业3%到10%;净利率也基本围绕10%的水平波动,在行业头部企业中排名倒数。
因此,市场以实际行动给这份业绩答卷进行了评分。13日当天,361度股价虽然小幅上扬,但相较于其他头部品牌公司市值仍有巨大差距。同日,安踏体育(2020.HK)市值超2000亿港元,李宁(2331.HK)市值超500亿港元,均远高于361度不足100亿港元的水平。或因361度市值较低、流动性不佳,业绩报告公布后主流券商多数为推荐关注,但直接推荐买入的内资机构较少。
从与安踏体育、李宁并肩的国产品牌到滑坡掉队背后,或是361度错失线上布局黄金时期带来的结果。尽管2023年361度的电商业务线上专供品类实现营收23.26亿元,占总营收的27.6%,同比增长38%,但在2014年电商兴起之时,361度已经输在了起跑线上,从此以后只能奋力追赶但仍未赶上。
361度方面曾公开表示,自己在电商上“可能慢一点,但没有犯过错误”。但2023年中报发布前夕的“1元卖鞋”事件轰动一时,导致公司损失千万,这也使得资本市场对公司线上渠道发展产生了质疑。
值得关注的是,361度擅长的线下渠道也面临不少压力。财报显示,2023年,公司较上年净增线下门店254家,国内门店总数达到5734个,商超百货渠道及九代门店占比均快速提升。其中,75.9%的门店位于三线及三线以下城市,一线及二线城市的门店数量分别约5.1%及19%。
也就是说,以361度目前的品牌定位,下沉市场是其主要发力点。不过,随着消费降级,越来越多的运动服饰品牌开始加大下沉市场投入,未来361度在较为狭窄的市场上将面临更加激烈的竞争。此时公司的品牌优势若仍无法体现,361度或将越走越疲惫。
若将目光转向国外市场,361度又有多少机会?
财报数据显示,公司2023年在海外市场的销售网点数量为1260个,国际业务获得的收入为1.85亿元,占总收入的比例约为2.2%,同比增长50.1%。不过,业绩涨势猛其实多源于基数低,收入占比仍然很低,且品牌国际影响力也难言广泛。
361度按产品类型划分的收入明细
费力营销性价比不高?
361度在广告宣传上从来不吝啬,品牌代言人遍布体育圈和娱乐圈,且邀请的都是如孙杨、尼古拉·约基奇、谭维维、龚俊这样的大流量明星。
在2023年9月的亚运会上,361度以赞助商身份频频亮相赛场。其实,在迄今为止共计19届的亚运会中,361度连续以最高级别身份赞助了4届。
大手笔营销、赞助策略,也使得2023年公司广告及营销开支(营销费用)达到10.72亿元,同比大幅增长35.4%,占收益的比例约为12.7%,创近几年新高。
如此投入市场反馈如何?
杭州亚运会上,各种黑科技、年轻的DJ和魔性BGM十分出圈,作为官方合作伙伴的361度的市场热度并不高。亚运会期间,公司股价甚至出现了不涨反跌的情况。整个2023年,公司股价在经历了上半年的持续上涨后在年中急转直下,跌回了年初水平,走出了一个“倒V曲线”。
此外,居高不下的财务费用也是掣肘361度利润率的一个重要因素。2023年,公司财务成本同比增加114.3%至2020万元,主要为银行借贷及租赁负债相关的利息。2023年,为增加公司营运资金,公司新增短期银行贷款2.49亿元,并新增部分长期银行贷款再融资,从而导致财务成本上升。