PVC：持续性的需求孱弱，间歇性的交易预期
观点小结
核心观点：中性整体来看，PVC供给端因利润较好等因素推迟检修，供给持续宽松；需求方面，内需依然较弱，出口季节性走弱；近期盘面在现实和预期之间快速切换。策略上建议观望或区间操作。
原料支撑：中性受环保督察影响神木地区兰炭开工下滑，听闻有4家企业停产，减产政策执行力度需持续跟踪；电石供应宽松，部分出货不畅企业小幅降价，乌海电石降至4150元/吨；乙烯价格下行。
需求：偏空占全国GDP7成的前100城市中有87城因防范疫情采取一定的管控措施，其他城市在近半个月以来管控强度在不断的提高，经济活动受到一定的影响。本周下游制品开工整体下滑，其中管材开工环比走弱，型材开工环比微增；目前下游终端仍以刚需为主，成交一般，周度成交量持续处于低位；出口方面受东南亚斋月、外盘价格下调等影响出口季节性走弱，出口订单有所下降。
利润：偏空一体化利润及华北外购电石利润压降，乙烯法利润受原料下跌而提升；PVC综合利润及双吨价差走强，整体而言PVC利润良好，供给仍然宽松。PVC产业链中兰炭盈亏平衡，电石微利，PVC利润较好。
样本库存：偏空实际终端需求仍然较差，叠加出口的季节性减弱，近期样本库存由3月份的去库转为累库。
宏观：偏多3月末M2、社融规模超预期，3月新增贷款、社融增量超预期。表明市场上资金相对充裕。政府工作报告设定2022年经济增长目标5.5%左右，近期不确定性复杂性超预期，这一目标的实现需要更强有力的宽松政策。近期房地产政策持续放松，强二线城市放松限购、限售，财政政策或超预期发力。
原料端：兰炭开工下行，电石利润存压
兰炭周开工下行，关注政策执行力度
限产政策影响初显，兰炭周度开工下降。本周样本企业开工负荷64.72%，较上周下降1.78%。从跟踪的兰炭企业来看，停产、降负的企业主要集中在兰炭主产区神木。有消息称目前4家企业停产。
目前部分企业停产，关注政策对后续开工的影响。四月份中央环保督察在陕西展开回头看工作，部分不合规的企业将停产，政策的执行力度、执行时间还需要持续关注。
兰炭价格持稳整理。神木兰炭中料1730，兰炭盈亏平衡。电石价格走弱，对兰炭中料采购积极性有所降低。
电石弱势整理
电石供应小幅下行。本周开工从78.68%微降至78.61%，环比降0.07%。
电石价格走弱。本周乌海地区主流出厂价每吨继续下调120元至4150元。运输持续不畅是电石价格下跌的主要因素。
兰炭传闻对电石支撑较弱。电石原料兰炭消息面较多，近期兰炭供给走低，但目前对电石影响较小。近期兰炭端的不确定性对电石的支撑力度有限，电石弱势整理。
液氯价格区域分化
疫情影响，液氯价格分化。受疫情管控影响各地区运输状况差异明显。
华东地区运力下降，多数氯碱企业出货不佳，高位液氯价格下行为主。
本周山东液氯价格先涨后跌，维持在700元/吨。
由于液氯的产品特性，叠加疫情影响，价格仍将大幅波动。
PVC开工持稳
本周PVC整体开工率为82.42%，环比升0.22%，其中电石法PVC开工率环比降低1.27%，至83.66%；
广东东曹、阳煤恒通等乙烯法装置短期检修归来，乙烯法PVC开工率环比大幅提升5.73%至77.84%。
PVC整体开工持稳。
利润较好，PVC检修推迟
本周PVC新增检修企业为泰汶盐化和河南神马。
计划检修增多。由于近期PVC利润较好，且因疫情影响，检修人员未能到位等因素，PVC检修适当延后。近期PVC装置计划检修增多，主要集中在4月下旬至7月。后期重点关注供给变化及5-6月疫情之后需求恢复情况，研判是否会造成阶段性的供需错配的可能性。
烧碱开工下行，价格重心抬升
烧碱装置供应收紧。近期华北、华东等地装置检修，烧碱开工率由78.30%下行至75.44%。
近期成交灵活，价格上调。烧碱成交尚可，企业出货灵活，山东32%离子膜主流出厂价1250元/吨，较上周涨200元/吨。部分地区下游氧化铝逐步投产，液碱需求增加。近期由于山东地区物流有所恢复，可能会给高价烧碱带来压力。
烧碱利润上行。烧碱利润从1688元/吨升至2400元/吨，利润的大涨来自烧碱价格的上行。
PVC库存：下游累库
PVC社会库存累库
华东华南样本库增减各异。本周华东样本库存27.41万吨，较上周增加1.34万吨；华南样本库存6.19万吨，较上周减少0.43万吨。
样本库总库存累库。本周为33.60万吨，较上周增加0.91万吨，环比升2.78%。3月PVC整体去库，但近期疫情影响持续，PVC转为累库。另近期出口边际减弱，PVC或开启新一轮累库。
制品开工下行，但终端需求走弱
PVC下游制品开工环比走弱
管材型材整体开工下行。管材开工率由上周的58.75%降至48.75%，型材开工由36.25%小幅升至38.75%。型材开工远低于近3年均值。
周度成交量微增。周成交从上周3.2万吨升至3.28万吨，低于2018-2021均值水平。下游终端需求一般，仍以刚需为主。
PVC利润整体分化
电石法PVC利润压降
电石一体化利润下行。西北电石一体化利润从上周的1838元/吨降至1684元/吨，减少154元/吨。
外购电石法利润走低。华北外购电石法每吨利润由957元/吨降低到752元/吨；西北外购电石法利润从1035元/吨降低至955元/吨。
利润或将走强。近期利润的走低主要源于现货价走弱。前期盘面受房地产宽松预期影响而上行，现货跟涨。节后预期转弱转而交易弱现实，期货及现货价格回调利润走弱，但整体利润较好。近期房地产宽松政策频现，叠加电石价格走弱，预计PVC利润将再次提升。
乙烯法利润走强
乙烯法利润走强。华东乙烯法利润从3511元/吨升至3620元/吨；华北乙烯法利润从3461元/吨升至3570元/吨。吨利提高109元。利润的上行主要来自成本端和成材端的变化，乙烯价格的下行及乙烯法PVC现货价格的上涨提振了乙烯法PVC的利润。
综合利润双吨价差提升
综合利润上行。利润从每吨3151元升至3356元。从利润变动的结构来看，PVC端利润减少，烧碱端利润上行。
双吨价差小幅提高。从每吨4834元升至5023元，主要因为烧碱的提涨及电石的走弱。
进出口
1-2月出口较好，进口减量
外海价格高位，我国出口较好。2022年1-2月PVC粉出口量为25.36万吨；去年同期为28万吨。同比下降约10%，但明显高于2017年-2020年同期出口量。一季度海外供给偏紧，且原油价格上涨，成本增加带来价格上行。我国的产品有价格优势。
新兴经济体拉动全球PVC需求。1-2月份我国出口至越南、印度、埃及、俄罗斯、乌兹别克斯坦、孟加拉国占总出口的52%。新兴经济体在基础设施、房地产等领域投资增速较快，成为拉动PVC增量需求的主力军。
进口量偏低。1-2月我国PVC粉进口量为4.27万吨。主要来自中国台湾（61.3%）、日本（27.9%）、美国（3.67%）。
PVC地板出口依旧保持高位。1-2月份出口量为86.6万吨，同比增加6.91%。欧美等发达经济体为主要进口国。
近期出口边际走弱
出口季节性减弱。今年4月2日开始到5月1日为东南亚斋月，期间人们工作时间减少，短期内对PVC进口需求降低。关注出口后续表现。
期现分析
主力合约下跌，5-9月差走弱，仓单增加
主力合约由上周9454元，降低212元至昨收盘价9242元。近期价格下跌来自交易逻辑的迅速切换，在基本面较弱时，盘面冲高的可持续性不强，期价回调的风险很大，我们在上周周报中也进行了提醒。
5-9月差为95，较上期跌17。1-5月差由-388升至-303。
本月主力将移仓至V2209。目前V2205持仓量为23万手，本月将陆续移仓至09合约，虚盘裸多头寸移仓可能带来小的反套机会。
注册仓单有所增加。3月底注册仓单全部注销后，近期盘面给出好的价格点位，一些现货商高位进场套保。4月12日仓单量为3060。
乙电现货价差走阔
华东乙电价差走强。价差由上周的260元/吨增加到415元/吨。季节性来看，目前的价差处于历史平均水平偏上的位置，价差的走强主要是因为近期电石法价格受盘面带动跌幅较快。
房地产政策持续放松
放松是近期房地产政策的主旋律
今年以来，已有约70城发布房地产宽松政策。4月11日部分强二线城市政策放松。南京六合、溧水限购松绑限购，购房资格放宽。苏州放松限售，二手房限售5年改为3年。
3月M2、社融数据超预期。3月末，广义货币（M2）余额249.77万亿元，同比增长9.7%；社会融资规模存量为325.64万亿元，同比增长10.6%；3月人民币贷款增加3.13万亿元，同比多增3951亿元；社会融资规模增量为4.65万亿元，比上年同期多1.28万亿元。从数据来看，目前市场并不缺钱。但是目前居民信贷同比少增，国内的房地产市场仍处于前期大幅下滑的恢复阶段。
基建政策落实存在时滞，疫情反复或推迟基建的到来。政府工作报告设定今年经济增长目标5.5%左右，要求将稳增长放在更加突出的位置。近期全国各地疫情有所反复，一定程度上会推迟下游需求。
数据来源：天风期货研究所
PVC平衡表
PVC月度平衡表
