油价传导分析（十）3月成品油炼油及零售利润增加 4月利润或稳中有涨
【文章关键词】
成品油裂解价差批零价差理论毛利
【文章导语】
3月国际油价波动幅度超过13美元/桶，国内原油价格随之震荡下跌，月均价跌幅174.53元/吨。政策消息面及需求面因素影响下，山东地炼汽、柴油价格震荡下滑，综合其他成本，汽、柴油炼油利润及零售利润均环比增长。4月份，原油存筑底反弹预期，需求持续改善，支撑油价上涨，预计汽、柴油炼油利润及零售端利润或稳中有涨。
|正文2662字 阅读时间15' 欢迎分享
原油作为炼油行业的上游原料，其价格波动会传导至国内炼油板块并影响产品价格。在上期油价传导分析（九）中提到，2月国际油价走势震荡，叠加下游需求影响，山东地炼汽、柴油价格走势各异，汽油价格高位回落，柴油价格区间震荡。受此影响，汽柴油裂解价差收窄，批零价差呈扩大态势。
3月份，国际油价整体呈现宽幅震荡后破位下跌，随后适度反弹的行情，波动幅度超过13美元/桶。传导至国内市场，国内原油价格震荡下跌，成品油零售限价经历下调，政策消息面利空市场购销气氛。需求面，刚性需求维稳，投机需求受限，仅月末部分贸易商抄底补库，市场成交短暂好转。综合分析，利空因素占据主导，山东地炼汽、柴油价格均呈震荡下跌走势，综合其他成本，汽、柴油炼油利润及零售端利润均环比增长。
汽油市场
由图1可看出，山东地炼92#汽油出厂价走势与原油价格走势基本一致，但是综合销售任务、炼厂库存、市场心态、下游需求等因素，山东地炼92#汽油出厂价与原油价格之间价差阶段性缩窄现象时有发生。3月份，山东市场汽油资源供应小幅缩减，给予市场一定支撑。需求面，居民驾车出行以日常通勤为主，刚性需求表现平稳。而投机需求方面，国际油价宽幅震荡后破位下跌，成品油零售限价下调预期笼罩市场，终端看空后市，采购谨慎，投机需求受限。多空因素交织影响，3月山东地炼汽油价格呈震荡下滑走势，月底收盘价格及月均价环比下跌。数据统计，3月山东地炼汽油出厂价累计下跌108元/吨，均价环比下跌0.61%。
炼油利润方面：3月山东地炼汽油裂解价差均值为1130.5元/吨，环比上涨12.70%。究其原因，3月国际油价宽幅震荡后破位下跌，随后适度反弹。传导至国内市场，国内原油价格先涨后跌再小幅反弹，月均价较上月下跌174.53元/吨。产品方面，市场供需面及政策消息面多空因素影响，汽油价格整体呈震荡下跌走势，月均价跌幅仅50.98元/吨。上述数据分析显示，原油成本价跌幅较汽油出厂价跌幅明显，汽油裂解价差均值环比上涨。
批零价差方面：3月山东汽油理论批零价差均值1853.39元/吨，环比涨幅2.11%。据了解，3月国内成品油零售限价历经一次搁浅、一次下调，且31日24时仍存下调预期，下调幅度为年内最大值。因汽油零售限价均值跌幅大于批发价跌幅，带动汽油批零价差扩大，但幅度有限。按照卓创资讯监测的实际优惠价格显示，3月末山东地炼汽油实际批零价差1613元/吨，部分民营加油站实际优惠幅度在0.13元/升-0.86元/升。
根据表1数据测算，与上月末相比，3月31日国内原油价格下跌254.03元/吨，山东地炼92#汽油出厂价下跌108元/吨。3月汽油裂解价差先增后减，月末裂解价差在1021.29元/吨，较上月末上涨160.07元/吨。加油站零售环节，零售限价及批发价均有下跌，月末汽油批零价差与上月末几乎持平，加油站理论毛利持稳。
与去年同期相比，国内原油价格下跌992.37元/吨，山东地炼汽油出厂价下跌564元/吨，相应的裂解价差上涨501.69元/吨，炼油利润增加。而批零价差缩窄676元/吨，加油站理论毛利减少。
4月份，随着天气持续回暖，户外出行人数或有增加，叠加清明、五一小长假的陆续到来，加油站采购频次将有增加。另外原油存筑底反弹预期，成品油零售限价上调幅度或较明显，支撑油价上涨。预计4月份山东汽油市场成交价格或震荡上涨，4月上旬山东地炼汽油价格在8300-8400元/吨，下旬山东地炼汽油价格在8500-8600元/吨。价格传导至炼厂炼油利润，预计炼油利润或稳中有涨。加油站利润方面，预计加油站理论毛利或环比上涨。
柴油市场
与汽油基本相同，山东地炼柴油出厂价与原油价格联动性较强，3月两者均整体呈现震荡下跌走势。据卓创资讯了解，3月山东市场柴油供需形势有所好转，柴油资源供应小幅缩减支撑市场，且工程基建、物流运输等行业活跃度稳中向好，柴油提货量较前期改善。但政策面利空笼罩市场，下游多以销定进，市场投机需求表现一般。数据显示，3月山东地炼柴油出厂价累计下跌336元/吨，均价环比下跌1.98%。
炼油利润方面：3月山东地炼柴油裂解价差均值为1109.64元/吨，环比上涨3.69%。据卓创资讯数据统计，3月国内原油均价较上月下跌174.53元/吨，而山东柴油出厂价均值较上月均价下跌150.41元/吨，原油成本价跌幅相对明显，导致3月山东地炼柴油裂解价差均值环比上涨。
批零价差方面：3月山东柴油理论批零价差均值为1142.61元/吨，环比上涨13.86%。究其原因，3月3日24时成品油零售限价调价搁浅、3月17日24时柴油零售限价下调95元/吨，山东省柴油零售限价均值跌幅不及出厂价跌幅，导致柴油批零价差扩大。按照卓创资讯监测的实际优惠价格显示，3月末山东地炼柴油实际批零价差涨至964.48元/吨，部分民营加油站实际优惠幅度在0.06元/升-0.89元/升。
根据表2数据测算，与上月末相比，3月31日国内原油价格下跌254.03元/吨，山东地炼0#柴油出厂价下跌336元/吨。2月柴油裂解价差震荡下跌，月末裂解价差降至916.96元/吨，较上月下跌38.29元/吨。加油站零售环节，柴油理论批零价差扩大，加油站理论毛利增加，但增幅有限，民营加油站实际优惠幅度维持相对稳定水平。
与去年同期相比，3月国内原油价格下跌992.37元/吨，柴油出厂价下跌904元/吨，裂解价差上涨205.89元/吨，炼油利润有所增长。批零价差下跌801元/吨，加油站理论毛利不及去年同期水平。
4月份，国内经济形势进一步好转，工程基建、厂矿、物流运输等行业保持活跃，柴油刚需支撑较强。五一节前终端存备货需求，以及原油走势和调价政策对柴油市场或利好为主，柴油需求将继续改善。预计4月份，山东柴油市场成交价格或呈震荡上涨走势，上旬柴油价格在7300-7400元/吨，下旬柴油价格在7500-7600元/吨。价格传导至炼厂炼油利润环节，预计炼油利润或有所上涨，保持盈利状态。加油站利润方面，加油站理论毛利或稳中有增。