新华基金Q2权益投资市场展望:莫为浮云遮望眼,终有拨云见日时,继续看好三个方向机会
摘要:今年一季度,A股市场走出了先强势反弹,后维持震荡的行情。市场围绕着人工智能、中特估、中药等主题展开,炒作情绪亢奋,题材股盛行。后市有望从预期主导向基本面主导靠拢,随着经济改善和修复和一季报业绩兑现,有望支撑大盘中枢上移,可从中挖掘高成长、疫后复苏以及高端制造等细分板块机会。
新华基金权益投资总监兼权益投资部总监、基金投资部总监、基金经理赵强,为大家复盘一季度市场行情,展望二季度市场投资机会。
一、一季度市场行情回顾
2023年一季度,市场围绕着人工智能、中特估、中药等主题展开,走出了非常极端的两级分化趋势,TMT和中字头板块大幅上涨,反而是前期有业绩支撑的新能源、消费、医药等板块走势疲弱,资金不断从机构持仓较重的板块流入前期超跌的题材概念板块,市场炒作情绪亢奋,题材股盛行。
今年市场走出这么极端的行情,与宏观基本面也有一定关系。今年以来,经济延续复苏态势,但是幅度低于预期。市场从年初的“强预期-弱现实”转变到“慢复苏,弱复苏”。2月份春节以来宏观总量预期摇摆较大,从微观调研来看,春节后工人返城慢,怀疑复工复产不达预期;三八节线上消费品牌消费低于预期,近期的成都糖酒会,经销商普遍反馈3月份以来,白酒销售出现较大放缓,市场开始怀疑整个消费的疫后恢复较慢。3月份,部分一线城市二手房销售又出现了较大放缓,市场也担心地产复苏后劲不足。一季度外需回落担忧未减,相关方向经济展望微观反馈普遍悲观。4月美国非农就业数据再次提供矛盾信号(新增非农就业人数显著回落;但失业率下行,劳动参与率、薪酬环比折年率小幅上行),数据公布后,美债收益率和美元反弹,反映加息概率再度提升。
但总体而言,4月以来,美国经济走弱信号较多,中期衰退预期进一步强化。以上种种宏观和微观迹象,导致市场找不到增长的主线,因此主题炒作盛行也就不难理解。以TMT为代表的科技板块,前期跌幅较大,政策支持力度较大,海外人工智能行业又有较大的突破,容易让投资者产生美好的联想,短期也无法证伪,成为了短线资金的突破口,短期的爆炒也存在一定合理性。
我们对人工智能也是持积极欢迎态度,人工智能的确会改变世界,有可能是仅次于互联网之后的重大科技革命,我们也会不断学习和观察,找到真正能存在壁垒,受益于人工智能变化的公司进行投资。但是目前情况是,行业格局不清晰,技术迭代太快,商业模式也没建立,更谈不上壁垒和核心竞争力,短期不但不能兑现业绩,反而会加大付出,竞争加剧,业绩压力会更大。短期股价大幅上涨,即使按照乐观预期,也可能提前透支了未来较长时间的业绩增长。如果市场全然不顾业绩和估值,相关板块继续一哄而上,则存在较大的泡沫破裂风险,也会对二季度市场造成较大的负面冲击。
二、投资的方法论和近期感言
最近看到共同基金之父纽伯格的几点忠告,深有启发和同感。经历了1929和1987年的美股大跌,1964到1981年指数17年的不涨,第二次世界大战,一次总统刺杀,九次经济衰退,罗伊·纽伯格在其68年的投资生涯中,没有一年亏损。他的忠告又是什么?第一,导致大部分人亏损的并非熊市,而是羊群效应。纽伯格发现,在其68年的投资经历中,最危险的一个词就是:从众!第二,对投资收益贡献最大的因素是目光长远,短期交易过于拥挤,甚至是噪音,你需要知道仅是,常识。第三,认识自己,先好好剖析自己,了解自己的优势、弱点、恐惧和偏见。认识到自己的特点,才能找到相匹配的价值观和投资方法。
经历过多年的证券从业经验和历史规律检验,我们也深以为然,这种极端状况在中国历史上也曾多次出现。2000年的互联网泡沫期间,只要开个网站就能成为最热门的公司,股价飙升;2015年股灾前,凡是涉足互联网+、不断并购的公司也能一直暴涨,然而随后的泡沫破灭,都让这些所谓美好的梦境灰飞烟灭,宏大叙事也荡然无存,投机的人付出了惨痛的教训。我们想说,历史虽然不会简单的重复,却会押着相同的韵脚,因为人性从来没有改变过,古今中外,概末如是,“这次不一样”是历史上最昂贵的一句话。多次牛熊更迭的历史惨痛经验告诉我们,要对当前市场最热门的潮流保持冷静,要敢于坚持自己的原则,敢于与市场大多数人不一致,独立思考,深入学习,不断反省,以开放包容的心态,找到事实的真相,才能找到可持续的投资之道。
2023年,我们会继续坚持“高质量”和“逆向投资”两个原则,精选高投入资本回报率(ROIC)的公司进行投资。无数的中外历史数据告诉我们,高回报率的公司是能够给股东带来非常高的长期超额收益,能够穿越牛熊的市场,也是长线牛股辈出的摇篮。在公司选择上,我们首先关注ROIC的高低及变化趋势,其次关注利润增速,最后再结合公司估值,把这三个因素结合起来,精选最具性价比的公司进行投资。只有当ROIC>WACC(资金成本)时,企业的增长才能给股东创造价值;否则的话,增长越快,则越毁灭价值,是典型的伪成长公司。
经历过多年的市场洗礼和牛熊更迭,我们当然也清楚,投资方法本没有好坏对错之分,只要能适合自己,持续创造盈利就是最好的方法。任何一种方法,在阶段性都有失灵的时候,市场总是像钟摆一样,从一个极端走向另一个方面,我们需要做的就是坚持自己认为正确的方向,不为市场短期波动所左右,做长期大概率正确的事情。我们认为,正确的价值观和投资理念是投资的灵魂,是穿越市场牛熊的法宝,就像巴菲特在2023年致股东公开信中说的,“我投资的不是股票,而投资的是公司。”我们也会潜心研究优秀的高质量增长公司,长期投资于最具竞争力、创新性和成长效率的极少数高质量优质企业,并获取超额回报。我们会坚持知行合一、前后一致、逻辑自洽,而不去做短期博弈和投机。我们也会坚持逆向投资的策略,不追求已经涨幅很高的热门行业和公司,注重赔率,在预期差较低的行业中寻找优秀的标的。
三、二季度市场展望
后市我们继续看好三个方向:
一是高成长性板块,我们最看好储能、逆变器(包括微逆)、部分光伏配件、海上风电等细分子行业的机会,优选壁垒高,商业模式好,投入回报率高的公司进行投资。经历了一季度的大幅下跌,很多公司动态估值已经处于较低的范围内,2023年该板块成长会超预期。虽然年初以来,该板块表现较弱,市场对未来的需求和竞争格局有所担心,我们认为,目前股价和估值已经充分隐含该预期,但海外市场的格局依然健康,长期需求会不断超预期,一旦业绩能持续兑现,股价会有较大的回升空间。
二是疫情结束后的复苏板块,前期受损疫情的消费、医药板块,逆境反转。2023年消费和医疗板块在疫情后会复苏,春节后的消费数据已经逐渐兑现该预期。随着疫情控制后,消费大幅复苏,看好次高端白酒和地产酒的弹性。对于医疗板块,基本面扎实,竞争格局好,回报率优秀,看好高端医疗器械、创新药、CXO等板块的反弹空间。在医药中,我们重点配置的是医疗器械板块,该板块为医院采购,基本不受医保集采影响,降价压力不大。医疗器械本质上也是高端制造业,是中国工程师红利的集中体现,未来在国际上会有很强的竞争力。很多高端医疗器械,比如内镜、电生理等领域,外资占比都很非常高,未来有很大的国产替代空间,政策也将大力支持。
三是顺周期的与投资相关的高端制造板块。稳增长最大的抓手就是投资,看好工程机械、消费建材、工控等板块的修复机会。另外,一些新能源和电子半导体上游的高端设备制造公司,行业需求好,供给格局优,行业壁垒高,也有很高的投资价值。
投资的事情,知易行难,知行合一,难上加难。未来的道路,也不会一帆风顺,没有哪种风格或赛道能永远躺赢,只有靠管理人专业的技能,辛勤的付出,坚定的信念,才能为持有人带来良好的回报。2023年,我们还是一如既往坚持高质量选股的原则,以ROIC为矛,精选能长期给股东带来超额价值的优秀公司,也希望投资者与我们一路同行,不畏挫折和短期的浮云,长期坚持做难但正确的事情,对中国经济和中国的未来保持充分信心,终会有拨云见日时,也会共同实现我们的投资初心!
责任编辑:石秀珍SF183