信·期权 | 300ETF期权加权隐含波动率周内降至历史10%分位以下
本周A股主要指数普遍下跌，上证指数、深证指数和创业板指分别下跌1.6%、3.3%和4.2%，中证1000和国证2000分别下跌2.9%和3.3%。按中信一级分类，只有电力及公用事业、有色金属、煤炭上涨，分别上涨2.0%、1.9%和1.8%；27个行业指数下跌，其中房地产、农林牧渔、非银行金融跌幅较大，分别下跌7.3%、6.1%和5.7%。
金融期权标的普遍下跌。创业板ETF和深证100ETF下跌超过4%，跌幅较大；沪深500ETF下跌1.8%左右，跌幅较小。
金融期权加权隐含波动率全周先降后升，沪深300ETF期权加权隐波周内降至历史10%以下。当前沪深300ETF期权加权隐波较低，处于历史10%分位左右；500ETF期权加权隐波较高，仍处于历史80%分位以上；创业板ETF、深证100ETF和科创50ETF期权加权隐波处于历史60%—80%分位之间。
Skew值体现隐含波动率曲面的倾斜程度。Skew越高，说明虚值认沽期权相对虚值认购期权越贵，市场情绪越谨慎；Skew越低，说明虚值认购期权相对虚值认沽期权越贵，市场情绪越乐观。以50ETF期权为例，本周Skew继续上升，表明当前市场情绪向偏谨慎转变。
以50ETF为例，标的下跌、隐含波动率微升的环境中，趋势类组合中，买认沽和熊市价差表现较好；配置类组合中，所有组合均发生损失，损失均小于标的指数本身，其中平值备兑和平值对冲损失较小。
通过算法匹配到与近期行情相似的三段历史行情，并观察其后一周标的走势。参考历史行情，如果标的出现下跌走势，买入虚值认购的投资者需注意权利金风险。
图1：金融期权标的全周涨跌情况
表1：金融期权相关指数TTM-PE情况一览
表2：金融期权日均成交量变化情况一览
— 波动率表现 —
表3：金融期权加权隐含波动率及标的20日历史波动率变化情况一览
注：隐含波动率类似的品种（例如华泰柏瑞沪深300ETF期权、嘉实沪深300ETF期权及300股指期权）在图3、图4中进行了合并展示。
图5：50ETF期权SKEW与标的价格变化情况
—期权组合表现—
表4：趋势类组合上周表现
注：上述组合中，价差组合使用当月平值和虚值一档期权，其余组合使用当月平值期权。买认购、买认沽、牛市价差、熊市价差按7%净权利金构建；卖认购、卖认沽按卖出期权面值等于二倍资产规模的方式构建；双买按认购、认沽各7%的权利金构建；双卖按认购、认沽各卖出期权面值等于二倍资产规模的方式构建。
表5：配置类组合上周表现（50ETF期权）
配置类组合近一年净值走势（50ETF期权）
图7：匹配行情与组合收益情况（图片可左右滑动）
注1：图中虚线表示历史行情中接下来一周的标的走势。