【宏观】穿越疫情曲线：欧美经验与教训——《全球疫情和疫苗跟踪系列》第十篇（高瑞东/赵格格）
引言：过去两年，欧美如何屡次尝试推动经济解封，并最终穿越疫情曲线，配合了哪些货币和财政手段，非常值得我们观察和思考。
核心观点：
美国解封：三次尝试开放，以加强针、特效药等方式压低新增确诊病例曲线
美国一共尝试了三次放松防疫管控、推进复工，分别是2020年6月、2021年6月和2022年初。前两次均带来了疫情反弹，美国政府通过收紧防控、加速疫苗接种等方式压低曲线，并且持续推进大规模财政刺激，对冲经济压力。
2022年初，随欧美逐步验证奥密克戎低致死率，疫情反弹下，美国政府继续推进复工，并且以口服特效药、居家检测等方式压低曲线。2月加州将新冠疫情降级为“地方性”流行病，CDC推动解除室内口罩令，美国进入与疫情共存时期，虽然4月初奥密克戎变种BA2.0再次引发疫情反复，但是全美防疫措施至今并未出现大幅收紧。
英国解封：加强针接种最快、解封最为彻底，目前推进第四针疫苗接种
疫情以来，英国也曾三次尝试推动经济解封，由于其“分步”解封模式，复工导致的疫情反弹程度也低于美国。此外，由于2021年下半年英国加强针接种进度较快，这也使得2021年底变种病株冲击中，英国重症和死亡情况低于美国。
横向对比主要国家，目前英国防疫政策最松，今年2月英国政府解除所有防控措施，阳性无需自我隔离，3月入境旅客无需疫苗接种和病毒检测证明。现在，英国政府正推进第四针疫苗接种，继续提高群体免疫水平。
美国宏观对冲：财政赤字货币化+转移支付，支撑消费
美国本轮宏观对冲政策有三个特点，一是货币刺激更快更强，二是货币财政紧密配合，美联储大规模购入美国国债，支撑五轮共约6万亿的财政刺激计划。三是，6万亿财政刺激计划，以现金补贴、失业补贴、企业低息贷款等方式，向中小企业和居民补贴约2.9万亿美元，进而支撑消费和经济恢复。
简而言之，美国先通过“财政赤字货币化”的方式，美联储购买美国国债填补财政赤字缺口，将财政资金转移支付给居民，支撑消费。这套机制运转的核心，正是美国通过连接石油美元结算，及军事、粮食、金融等霸权共同构造的美元霸权。
当然，这套组合拳也带来了高通胀、贫富分化、消耗美元信用等一系列成本，美元指数也曾快速回落。不过，随着2021年下半年美国加速解封、经济恢复，叠加2022年初俄乌局势催化，美元指数也在2022年4月重回100关口。
英国宏观对冲：重就业，财政刺激更为克制，货币政策“快进快出”
美国使用了大规模的财政赤字货币化支撑消费，依托了其美元霸主地位。而英国难以复制美国的经济对冲路径，采用了较为克制的财政刺激，多轮财政刺激以保护就业、促进消费、降低服务业行业税负为主，这也使得英国失业率持续维持在较低水平。
英国货币刺激政策也在疫情解封时快速退出，2021年底英央行便领先美国，启动连续加息，一方面遏制通胀，另一方面，避免美国加息对英镑汇率和英国经济恢复带来冲击。
风险提示：全球疫情大幅反复。
发布日期：2022-05-12