【广发•早间速递】如何看OMO利率降息的影响
宏观| 如何看OMO利率降息的影响
固收 |降息意外提前，债市双刃剑
非银 |再论在港中资券商：砥砺前行，擘画新篇
银行| 如何理解OMO降息及对银行的影响
本日精选
如何看OMO利率降息的影响
对于债券而言，调降OMO利率影响偏正面，但随着10年国债到期收益率下破2.7%，逼近2.6%，风险与不确定性也在加大：一是新一批专项债额度下发后，三季度政府债发行可能加速；二是作用于金融机构资产端的政策可能接棒发力，带来投资者对经济预期的边际改善；三是PPI即将触底，PPI是名义增长的影子指标。而对于权益资产而言，降息整体是有利的，一则它将有利于经济和企业盈利企稳；二则政策操作本身可以映射出政策的逆周期特征和托底标准，对市场来说相当于一个定价锚；三则对后续其他稳增长政策的想象空间打开。
风险提示：稳增长政策不及预期；海外流动性紧缩超预期；海外经济放缓超预期；工业品价格超预期下行，使PPI同比增速超预期下降；货币政策宽松力度超预期；国内经济增长超预期放缓，海外投资者的增长预期超预期放缓，使人民币汇率超预期贬值。
本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告：《广发宏观：如何看OMO利率降息的影响》
对外发布时间：2023年6月13日
作者：郭磊S0260516070002；钟林楠S0260520110001
降息意外提前，债市双刃剑
逆回购利率下调的背景。6月7日，易纲行长赴上海调研期间，提出“加强逆周期调节，全力支持实体经济”。事后来看，是货币政策加力的信号。政策加力的迫切性可能提升。此前我们预判MLF利率下调或出现在三季度，而此次逆回购利率下调早于MLF利率，之前两次出现在2020年2月和3月，当时国内经济受到疫情扰动。对稳增长政策加码的预期，可能加大债市分歧，但债市回调风险可控。逆回购利率下调后，市场可能重点关注地产政策是否继续加码宽松，以及财政政策发力的可能性。多项稳增长政策合力的预期，可能加大债市分歧，成为债市的“双刃剑”。但经历去年四季度以来的债市波动之后，债市投资者可能相对更为关注政策起到的效果。在这种背景下，预期层面对债市的冲击可能明显小于去年11月，风险可控。
风险提示：财政政策出现超预期调整。流动性出现超预期变化等。
本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告：《广发固收：降息意外提前，债市双刃剑》
对外发布时间：2023年6月13日
作者：刘郁S0260520010001；肖金川S0260520030002
再论在港中资券商：砥砺前行，擘画新篇
2022年业绩受挫不改国际化战略，三大业务助力国际化加速。（1）投行：资本市场持续开放，中资资产寻求海外布局将推动投行业发展，中概股回归亦带来业务增量。（2）资管：香港地区资管规模稳定增加，人民币资产愈发多元，以华泰等为代表通过收购国际/香港地区资管平台强势发力该业务。（3）跨境衍生品：受益境内客户配置海外资产需求提升，部分中资券商发挥境外子公司资本优势，大力发展跨境互换和跨境期权业务，成为最重要的盈利来源。
风险提示：市场成交大幅下降；宏观经济环境波动；其他业务风险如经纪业务佣金率大幅下滑；投行业务竞争导致承销费率大幅下滑等。
本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告：《证券Ⅱ行业：再论在港中资券商：砥砺前行，擘画新篇》
对外发布时间：2023年6月12日
作者：陈福S0260517050001
如何理解OMO降息及对银行的影响
先降OMO利率超市场预期。4、5月经济数据低于预期，前期存款利率引导下调，近期债市利率下行较多，银行板块也有所调整，显示市场可能对降息已经有一定预期，但大部分投资者预期本月15日是调降MLF利率窗口期，本次央行提前调降OMO利率，时点上超市场预期。可能是这两天市场降息预期较浓，央行提前降息避免市场过度博弈。银行息差影响。在LPR机制改革后，银行几乎所有资产均跟着政策利率走，而负债端主要影响银行同业、债券和资本工具融资（占比约20%），如果MLF降10BP，静态影响息差8BP。银行行情的影响。宏观上，降息是银行息差让利，缓和资产质量压力。降息虽然负面影响银行息差，但有助于提升经济预期，维持宏观债务可持续性，利好资产质量预期。
风险提示：（1）政策转向速度超预期；（2）经济增长超预期下滑；（3）资产质量大幅恶化；（4）国际经济及金融风险超预期。
对外发布时间：2023年6月13日
作者：倪军S0260518020004；王先爽S0260520040002