嵘泰股份定增11亿布局新能源汽车，两成用于补流，流动性真的吃紧吗？
界面新闻记者|胡振明
近日，嵘泰股份（605133.SH）发布《向特定对象发行A股股票预案》（以下简称“发行预案”）等相关公告，拟向特定对象发行A股股票募集不超过11亿元（含本数），主要投入新能源汽车零部件智能制造项目。
如果按照嵘泰股份截至2023年6月30日的股本测算，本次向特定对象发行股份的总数不超过5585.81万股。目前，嵘泰股份的总股本约有1.86亿股，总市值接近56亿元。相比于2023年6月末净资产26.72亿元，本次增发股票或可将净资产规模扩大41.17%
嵘泰股份的主营业务为铝合金精密压铸件的研发、生产与销售，其主要产品为通过压铸和精密机加工工艺生产的铝合金精密压铸件。根据发行预案，本次定向发行所募集的资金在扣除发行费用后，拟将8.80亿元投入到新能源汽车零部件智能制造项目，其余2.20亿元将用于补充流动资金。
本次将用于补充流动性的资金占募资总规模的20%，嵘泰股份的流动性吃紧了？
对照嵘泰股份刚发布的2023年半年报，6月30日流动资产合计19.79亿元，增加2.20亿元现金之后，相当于增加11%的流动资产；相比于6月30日所拥有的5.50亿元货币资金，相当于增加40%的现金。
如此流动性和现金储备还不够吗？嵘泰股份表示，其近年来加大投资力度和资本开支规模，资产规模和业务规模不断增加，日常营运资金需求亦不断增加；为解决公司发展过程中的资金需求，公司主要通过银行借款等方式来筹措资金。
嵘泰股份自2021年以来流动负债出现了明显的增长。若不考虑2020年年末的6.98亿元流动负债，其流动负债从2021年年末的4.47亿元一路增长至2023年6月末的12.66亿元，增长了8.19亿元；主要是短期借款以及应付账款与应付票据出现了明显的增长，其中，短期借款从0.97亿元增长至3.66亿元，应付账款与应付票据从3.08亿元增长至5.74亿元。
从流动负债的增长来看，似乎嵘泰股份的流动性吃紧。不过，同一时期，嵘泰股份的流动资产出现了更大规模的增长。2021年年末流动资产为10.43亿元，到2023年6月末增长至19.79亿元，增长规模达9.36亿元，比同期流动负债增长规模还多了1个亿。
具体来看，嵘泰股份的流动资金“沉淀”在了应收账款与应收票据以及存货之中，两个项目的金额合计达12.59亿元。其中，应收账款与应收票据从2021年年末的3.65亿元增至2023年6月末的7亿元，近乎翻倍的增长；存货也从2.88亿元增至5.59亿元，增长规模也接近翻倍。
对此，嵘泰股份认为其自身可能有存货管理风险，存货规模的扩大在一定程度上增加了公司的存货管理难度、存货跌价风险以及资金占用压力。随着生产经营规模的扩大，公司存货规模整体呈现增长态势。2020年至2022年各年度以及2023年上半年，其存货账面价值分别占各期末流动资产的比重为28.09%、27.67%、27.20%及28.24%，占比较大。
嵘泰股份在存货上积压了大量的流动资金，仅靠自身无法解决流动性困难，那么现在就想通过增发股票募资来解决；同时，也借着定向增发的机会，计划募集更多资金用于生产规模的扩大。
按嵘泰股份的计划，通过新能源汽车零部件智能制造项目的实施而进行生产线的全线智能化升级，建成智能化工厂。
该项目将以智能化、模块化、标准化等作为生产线建设的方向，引进高端的熔炼设备、压铸设备、机加工设备以提升生产线自动化水平，提高产品生产效率，减少原材料消耗率，最大幅度地减少作业人员，有效降低生产成本，同时保证产品的精度、强度、可加工性等技术指标达到较高的水平。
同时，嵘泰股份还将针对产品检测等质量控制点加大投入精密检测设备，在提高产能的同时注重高标准的产品质量要求，进而全面提高公司产品的质量及成品率，实现更高的经济效益。同时，公司还将引进多种智能信息管理系统，对工厂进行信息化、智能化建设。
“目前，扬州压铸设备接近满负荷运转”，嵘泰股份表示，如果公司不能及时扩大生产能力，在机加工设备基本保持满负荷生产的情况下，将无法应对未来几年汽车铝合金精密压铸产品新增订单的需求，产能瓶颈将成为公司进一步发展的障碍。
根据发行预案，本次募投项目总投资8.80亿元，选址在扬州市江都区仙女镇陈庄村地块，主要建设内容为完成新能源汽车铝合金零部件三电系统、结构件及一体化压铸件生产线的建设。该项目拟新建厂房，还将引进国内外先进的压铸机、热处理炉、加工中心等自动化生产设备，全面提升公司压铸生产线自动化水平、提高生产效率。
其中，固定资产投资75476万元，软件投资324万元，土地使用权6200万元，铺底流动资金6000万元，项目建设期为24个月，税后投资回收期为7.94年（含建设期），税后项目财务内部收益率14.20%。
相比于2022年平均净资产收益率（ROE）7.68%，嵘泰股份对募投项目所预测的财务内部收益是相当可观的。然而，在长达两年的建设期之后，市场环境、公司自身将有什么样的变化，也尚难得知。
本次发行股票的发行价格尚未确定，将以发行期首日为定价基准日，定价原则为发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80%。本次发行的股票自本次发行结束之日（即本次发行的股票完成登记至相关方名下之日）起6个月内不得转让，有关法律、法规对发行对象认购本次发行股票的限售期另有要求的，从其规定。
截至2023年6月30日，嵘泰股份的控股股东珠海润诚投资有限公司（简称“珠海润诚”）直接持有公司39.27%股份；公司实际控制人为夏诚亮、朱迎晖、朱华夏，其中夏诚亮直接持有公司6.45%的股权，朱迎晖通过控制珠海润诚间接持有公司35.35%的股权，朱迎晖与夏诚亮通过控制澳门润成间接持有公司13.83%的股权，夏诚亮通过扬州嘉杰间接持有公司2.30%的股权，朱华夏通过扬州嘉杰间接持有公司0.32%的股权，公司实际控制人合计可实际支配公司58.24%股份。
如果本次发行股票的数量能达到最高限的数量，且假设公司实际控制人夏诚亮、朱迎晖、朱华夏及其一致行动人不参与认购，那么，本次发行完成之后，公司实际控制人可实际支配的比例将稀释为44.80%，但仍不影响其控制地位，公司实际控制人不发生变更。