海通计算机｜计算机行业跟踪周报281期：计算机行业向好的逻辑点

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郑宏达

海通计算机&电子研究首席分析师

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23H1或迎来行业净利润与营收增速的较大剪刀差。我们选取申万计算机指数（2021）的成分股，剔除北交所上市公司、B股和ST股票后，还剩余303家公司。整体法下，22H1计算机行业总营收为4950.29亿元，同比增长6.83%；归母净利润为143.20亿元，同比下降35.24%。我们认为，22H1行业营收与净利润增速产生较大倒挂主要是由于21H2从业人员高增造成人员成本大量增加。21H2相比21H1，计算机行业员工数量从97.90万人增长至109.00万人，环比增长11.34%，这使得22H1计算机行业的应付职工薪酬同比大涨17.61%，达到1238.25亿元。目前行业已经意识人员成本问题，22H1行业员工数量仅微增0.34%，人均薪酬也降至22H1的11.32万元，相比21H2环比下降5.14%。我们预计，随着行业对人员成本控制的逐渐推进，叠加今年一季报和中报利润的低基数，2023年上半年，计算机行业的净利润与营收增速或迎来较大的剪刀差。

如网络安全等估值位于底部的行业或迎来拐点。我们选取部分网络安全典型公司作为标的，利用PS估值体系进行研究，发现网安公司平均PS（LYR）已经从2020年初最高的17倍跌至目前的4倍左右。9月5日，国家计算机病毒应急处理中心发布了《西北工业大学遭美国NSA网络攻击事件调查报告（之一）》。技术团队先后从西北工业大学的多个信息系统和上网终端中提取到了多款木马样本，并通过多种手段初步判明相关攻击活动源自美国国家安全局“特定入侵行动办公室”，可以看出，我国网安形势仍较为严峻，需求或持续增长。我们认为，网安行业目前估值已达底部位置，但是行业需求仍在增长，行业拐点或加速到来。此外，数字政府（同样选取部分典型公司作为标的）公司的平均PE（LYR）从2022年初的45倍左右跌至目前的30倍，相比于2020年初最高的近60倍更是出现50%左右的回调。不过，随着《国务院关于加强数字政府建设的指导意见》等利好政策出台，行业拐点同样有望快速到来。

生态建设多维度推进中，数字货币持续发展。根据中国证券报官微，9月8日，人民银行数字货币研究所（以下简称“数研所”）正式发布数字人民币智能合约预付资金管理产品：“元管家”，目前该产品已率先落地北京教培场景。数研所也已收到来自很多行业、地区迫切希望应用数字人民币智能合约的市场需求，未来将在央行中心化管理和双层运营框架下继续扎实推进相关工作，包括有序推广成熟的数字人民币智能合约解决方案；进一步丰富数字人民币智能合约解决方案；继续深入开展前沿技术研究；建立完善数字人民币智能合约生态治理和可持续发展机制等。我们认为，数字人民币已步入商用的重要阶段，市场对其拥有迫切需求，叠加数研所等机构多维度的生态推进，行业或进入高速发展期。

智能化利好政策不断出台，行业稳步发展。8月12日，科技部等六部门印发了《关于加快场景创新以人工智能高水平应用促进经济高质量发展的指导意见》，提出要着力打造人工智能重大场景,包括围绕高端高效智能经济培育打造重大场景、围绕安全便捷智能社会建设打造重大场景、围绕高水平科研活动打造重大场景、围绕国家重大活动和重大工程打造重大场景。8月15日，科技部发布了《科技部关于支持建设新一代人工智能示范应用场景的通知》，宣布了首批十个人工智能示范应用场景，包括：智慧农场、智能港口、智能矿山、智能工厂、智慧家居、智能教育、自动驾驶、智能诊疗、智慧法院、智能供应链。我们认为，智能化领域利好政策不断出台，实际落地快速推进，行业正在稳步发展。

风险提示：部分细分领域信息化需求低于预期。