天风·总量 | 数据背后，实质是什么？
天风总量宏观、策略、固收团队于9月13日联合带来深度解读。
宏观：从8月中国出口看全球经济
策略：警惕高股息陷阱：90-00日本高回报个股有哪些特征？
固收：如何看待8月社融信贷的结构表现？
1、宏观宋雪涛：从8月中国出口看全球经济
8月出口数据是全球经济现状的映射，当前全球经济呈现美国强、欧洲日本弱的格局。美国作为全球主要消费国之一，美国经济强，则中国、东盟、墨西哥等相关上游生产国经济也不会太差。但在美国之外，欧洲、日本等国内经济依旧偏弱，国内偏高的库存、疲弱的需求或意味着在这一轮全球经济复苏中，欧盟、日本或会滞后于美国。
2、策略刘晨明：警惕高股息陷阱：90-00日本高回报个股有哪些特征？
高回报个股并不一定具备高股息特征：以同期TPX500指数股息率水平为基准，1993-2002十年间，52家公司中仅22家股息率水平超过500指数；2003-2012十年间，更是只有15家有提供了高于500指数的股息率水平。持续的利润增长是高回报的来源：绝大多数高回报个股能够在经济增速降档区间取得10%以上甚至15%以上的年化利润回报。值得一提的是，很多消费品公司（尤其是必选消费）年化利润增速并不高。消费龙头的优势在于持续且较高的ROE水平，以及由此带来的稳定分红能力。
3、固收孙彬彬：如何看待8月社融信贷的结构表现？
8月金融数据总量超预期，结构上依然存在不足。结构不足，意味着经济修复仍然任重道远。透过社融数据观察基本面和政策作用，债市虽然有所承压，但以阶段性调整为主，以十年国债为例，调整上沿可以参考6月16日的利率高点，暂时还不太可能重现2020年二季度、2022年四季度的反转冲击。
风险提示：美国经济复苏低于预期，日本经济增速偏低，欧洲经济复苏低于预期。经济和盈利下行压力超预期；历史数据缺失导致的统计结论误差；国情与制度环境差异，经验不能简单照搬等。宏观经济表现超预期，货币财政政策不确定性，机构行为超预期等。